上周市况

　　银行股乐观财报难掩美国经济衰退隐忧！美联储或在更长时间里保持高利率

　　美国公布3月份零售销售按月跌1%，远差过预期跌0.4%及上月跌0.2%。为自踏入2023年以来最大跌幅的月份。同月份核心零售销售亦跟跌0.8%，同差过预期跌0.3%及上月持平。再公布同月份二手楼销售按月下跌2.4%至年率计444万间，远低过预期跌1.8%，及上月升13.8%。4月份费城联储制造业指数急挫31.3，远多过预期跌19.2，及上月跌23.2。并创自2020年5月最低。数据反映出经济正在萎缩中，幅度更比预期大。当地消费似迈向极度疲弱的地步。

　　上星期有多家大型银行展开业绩公布，皆见似未受银行危机或经济略见疲弱所影响，仍可交出优于预期的成绩。但当地银行早前已表明，危机过后，经营会显得较前保守，及会按情况收紧贷款力度。虽可令到联储局欠缺加息的理据，但市场已开始担心踏入经济衰退，情况更有可能持续恶化。虽未致出现系统性风险，或衍生出更严重的问题。但已令到整体经济收缩的步伐加快。

　　近日经济数据已可反映一切。市场上高度憧憬联储局年内会减息，但局方已多次表明，年内绝无可能可以减息，仅可以暂停加息。而且高利率可能会维持一段长时间，直致通胀可回落至合理水平。

　　开局良好！国内首季GDP同比增长4.5%，沙特国家基金扫货A股

　　国家统计局公布2023年首季度国内生产总值GDP按年升4.5%，优于预期升4%，按季升2.2%，同好过预期。同时公布的3月份的失业率为5.3%，同胜预期5.5%。月内有多项经济数据皆优于预期。反映出在疫情受控后，整体经济复甦状态良好。主要仍是当地政府早前大力推动的多个稳定措施及大量的宽松货币政策。未来仍要继续实施精准的科学政策，以发挥内需潜力、深化放革和加大对外开放。

　　根据美国财政部资料显示，中国再度减持美国国债，已连续7个月减持。在2月份内减少106亿美元，至持有美国国债8,488亿美元，更创出自2010年10月以来，近13年的最细规模。同月份日本亦减持226亿美元美国债券，到目前为止仍然是日本持有美债规模最大的国家，累计持有10,818亿美元。全球央行或投资银行持有美债规模减少至7.34万亿美元，按年下跌近5%。主要为债券息率持续上升而拖累债价下滑。

　　沙特阿拉伯自跟中国关系日渐升温后，当地基金已开始投放大量资金在追买A股。沙特主权基金内资产管理规模超越3.6万亿美元。自3月上旬高溢价购买（002493）荣盛石化（002493）后，资金继续投放国内股票市场。到现时为止，已有超过13家A股的上市公司的前10大流通量股东，皆见沙特基金。主要投资板块为石油化工、矿产资源、医药生物、机械设备及一带一路相关的基建股等。

　　北水流入稀疏，港股缺乏支持；小鹏汽车发布“扶摇”技术架

　　香港金管局月内第五度在市场承接69.16亿港元沽盘。由于港元汇价再次触及7.85的兑换保证，以致局方继续出手承接。令到银行体系内结余跌穿500亿元关口，至低见492.3亿港元。并创出近14年的新低。月内累接港元277.81亿元。资金持续的流出，导致近日港元同业拆息全线向上。隔离拆息急升至突破2厘，高见2.61762厘，创近月高位。1个月拆息亦跟升至高见3.97381厘，创近3星期高位。

　　小鹏汽车 $09868.HK 发布，利用5年时间，投放超过百亿元人民币研发的最新SEPA2.0《扶摇》全域智能进化架构，产品可以同时存放多个研发平台，更可以拓展旗下大部份的汽车产品。《扶摇》可以将整体汽车的研发成本减少50%，研发时间缩减两成。更可以将零部件的通用化率大幅提升8成。目前正有10款不同类型的新款汽车在研发中。亦同步介绍明日将在上海汽车展推出的全新超智驾轿跑车SUV小鹏G6，为首款新型号汽车载入《扶摇》。消息刺激股价周内曾高见46.9港元。同时带动相关汽车板块全面抽升。

　　近期外围的弱势持续，而资金又大量流出，北水流入更见稀疏。全无动力支持港股造好。相信短期内向下寻低的机会非常大。4月份仅有一个星期，到5月，6月，为传统的5穷6绝。相信更见淡静。

　　本周焦点：安踏体育$02020.HK

　　集团主要业务为从事设计、开发、制造及销售体育用品，并用自家品牌“安踏”销售。同时代理及销售国际品牌产品，包括有FILA、FILAKIDS、Descent及Kolon Sport 。于2019年成功收购国际运动品牌集团 Amer Sports。拥有国际品牌 Arc’teryx、Salomon、Wilson、Atomic 及Peak Performance 等。

　　截至2022年12月31日止之全年业绩为营业额增长8.8%至536.51亿元人民币，税后盈利轻微回落1.7%至75.9亿 元人民币。期内整体毛利率小跌1.4个百分点至60.2%。

　　集团自1991年创立，并于2007年在香港交易所上市。由一家传统民营企业，成功转型至一家拥有强大竞争能力之上市企业，及全球著名的体育用品公司。紧贴国内零售市场变化及消费者因应潮流之需求，再配合“单聚焦、多品牌、全渠道”之策略。透过自家及代理品牌， 从而全面覆盖大众及高端市场。更拥有强大的上、中、下游能力，并发展至成熟的垂直整合业务模式。面对市场的千变万化，集团采用混合营运模式，充份发挥不同品牌的优势和定位。在批发模式或利用安踏DTC模式下加入的业务，准确善用各分销商、加盟商，和通过授权经营的店铺，将产品销售予终端消费者。同自家直接经营零售店，更能清楚了解消费者的需求或变化更具敏感度。

　　在过去两年，传统体育用品市场亦出现结构性的变化，市场集中度稍有下降。主因是小众运动风潮的兴起，国民健康意识也渐见提升，多元化的健身方式蓬勃发展。造就消费者对品牌差异有更高的要求。令到小众运动品牌成功走入大衆视野而抢占份额。可于现价99.60港元附近买入，中长线可见143港元，跌穿87港元止蚀。

　　后市展望

　　美联储褐皮书显示：美国银行业收紧放贷标准；美联储表示年内不会降息

　　美国联储局公布经济报告褐皮书，内容指出当地整体经济活动在过去的几个星期都不见有大变动。而通胀虽稍见放缓，但仍在近高位附近徘徊。劳工市场亦见轻微放慢增长。唯银行危机后，信贷收紧越见明显。当地自3月爆发银行危机后，联邦政府实时出手解决所有，暂似见平息。但随后已衍生出很多不同的问题。日前已有基金披露拖欠1.61亿美元的12座写字楼抵押贷款，正跟特殊服务商谈判，借贷方再执行的协议。主要是出租率由79%急降至52%。

　　银行亦因为风险管理问题再收紧信贷，导致上月有超过4.2万宗申请破产，连升3个月，为自2021年4月以来最多宗数。而收紧信贷也是客户的存款大幅流走，在资金短缺的情况下所造成。

　　但近期的经济数据持续稳定，公司业绩更胜预期。反映出可以继续加息。5月份加息0.25厘的机会再升至88%，而6月的加息0.25厘的机会率，亦由原先的成半升至超过26%。有投资银行指出，虽然近日银行危机的压力渐见舒缓，而市场亦寄望加息可能会暂停。更藉此带动美股似见反弹，唯升幅有限，仅个别股份由消息刺激而抽升，更未见能全面造好。联储局早前已明确表示年内不会减息，很清楚显示出风险正持续升温。因此在下半年，股票已变得没有吸引力，要大幅减持，继续高度增持现金。

　　中国移动登顶A股市值首位！国内6G通信技术取得重要突破

　　国内四大国有商业银行 建设银行、农业银行、工商银行及中国银行，自3月下旬开始，已合共发行超过2,050亿元人民币的二级资本债券，目的在补充资本需求。预计在稍后6月，各银行亦将会齐在岸发行百亿元人民币的具备总损失吸收能力债券TLAC，以符合到2025年的国际最低资本充足比率要求。同时TLAC债券能给予银行一个另类的融资模式。及可以在发生突发的流动性，甚至破产清算风险事件上，能够吸收在额外一级资本债券AT1，和二级资本债券Tier2之后的损失。

　　在上海证券交易所上市的中国移动（600941）股价连日突破历史纪录至高见105.5元人民币，更将总市值推高而超过2.3万亿元人民币，再超越贵州茅台（600519）的2.18万亿元人民币，而成为目前A股市场上最大市值的上市公司。而贵州茅台则退居次位。日前两企业公布2022年度业绩，皆能交出优于预期的成绩。相信股价在短期内仍会继续争持。

　　日前国内航天科工集团公布相关在6G通信技术的研究。主要是首次在国内成功做出赫兹轨道角动量的实时无线传输通信实验。重点是利用高精度螺旋相位板天线在110GHz频段，完成4个不同波束模态合成，在10GHz的传输带寛上完成100Gbps无线实时传输。为国内6G通信技术一个重大的突破及进展。

　　腾讯旗下投资主体向股东派发快手股份，三大运营商Q1日赚超四亿元

　　腾讯 $00700.HK 继去年3月及年初3月，分别向股东派送京东 $09618.HK 及美团 $03690.HK 股份后。日前根据披露资料显示，旗下公司向外部资本伙伴再派送快手科技股份 $01024.HK 。由于是无偿派送，所以不涉及交易代价。此次派送股份5,115万股，按收市价计，涉及资金约26亿港元。而腾讯亦由原先持有的20.46%下降至19.02%。唯目前仍是（1024）快手科技的最大单一股东。消息拖累股价曾在周内创出月内低位48.2港元。

　　近日国内三大电讯商中国移动、中国电信（601728）及中国联通分别公布首季度业绩，整体皆能交出胜预期的成绩。营运收入最高为中移动2,507亿元人民币，增长10.3%。纯利281亿元，增长9.5%，但不及中联通的11.2%，但盈利仅51.6亿元。期内收入972.2亿元。中电信收入超过1,306亿元，增长9.2%。纯利79.8亿元，上升10.5%。如以投资为目标，首选是中移动的最高息率6.48厘。

　　目前港股仍欠缺方向，跟随外围升跌而上落。最近企业公布业绩好坏参半，股市仅能原地踏步，未有任何进展。恒指周内日升日跌，继续维持在窄幅区间内波动，每日平均成交额更减少至1,095亿元。周内高见20864，未能冲上21000后，回落至今日低位19974。失守20000关口后，就会看淡一些，到时可能会再跌至19700、19500等。甚至可能再低一点。

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