广发证券：当前AI调整的时间空间已接近13年水位后续可积极一些

2023-05-19 11:21:18 来源：智通财经

　　广发证券发布研究报告称，短期买AI订单拉动或表观业绩复苏品种，长期关注潜在核心环节。(1)短期方向：一是已率先观察到AI业绩拉动的算力品种(服务器/AI芯片/光模块);二是一季报观测到表观业绩复苏且当前估值合意的品种(工业软件/金融IT/广告营销/游戏)。(2)长期方向：大模型可能是AI产业链核心环节，把握“头部玩家”长期投资机遇。

　　▍广发证券主要观点如下：

　　AI行情展望：当前AI调整的时间空间已接近13年水位，且调整的促发因素有望缓和，后续可积极一些。

　　一方面，13年三次调整时间在40日以内、幅度在15%以内。当前AI调整已持续1个月、幅度在10%以上，时空已接近历史。另一方面，AI调整的促发因素有望缓和：

　　(1)TMT交易拥挤已边际缓解，估值多已回落至30%分位数或更低，赔率空间已再度打开;(2)4月财报季市场切向业绩主线、存量市场下使得AI承压。但最新数据来看经济复苏偏弱，宏观环境有望再度偏向产业主题投资。因此当下对AI可积极一些，寻找结构性配置方向。

　　短期配置线索：13/19年的TMT行情来看，步入二季度后业绩或前瞻指标定价权重会上升。

　　13/19年和今年较像：均为盈利周期底部回升的第一年、4月经济数据较差、TMT产业主题活跃。这两年TMT均呈一季度普涨、二季度后结构分化的特征，对当前有参考意义。

　　(1)13年：占优品种：一是一季报实现表观业绩复苏的品种，如爆款影视作品驱动的影视院线，并购重组叠加手游放量驱动的游戏龙头;二是尽管表观业绩仍承压、但已可看到新兴产业趋势(互联网+)拉动业绩萌芽的品种。(2)19年：半导体和消费电子占优，源于产业周期复苏、一季报多改善、5G/TWS耳机等新产业（300832）趋势提振。

　　总结来看，13/19年TMT定价规律显示：一季度之后行情往往分化，业绩或前瞻指标权重上升，表观业绩复苏品种和新产业开始有业绩拉动的品种有望占优。

　　长期配置线索：历史上大的产业趋势，中长期投资重点是买到核心环节。

　　新能源车、互联网、智能手机等产业浪潮经验来看，中长期产业投资最重要的是选出核心环节龙头并持有(如动力电池)。核心环节未必是初期领涨品种，但行情后劲大。借鉴新能源车，产业萌芽期上游领涨，在爆款产品+渗透率提升驱动产业趋势爆发之后核心环节(动力电池)可领涨。

　　历史来看，“核心环节”的特征是：(1)微笑曲线左端、高技术密集型，是产业链“降本增效”和“升级迭代”的关键环节;(2)往往可以占据产业链最高的价值量;(3)多呈龙头化趋势。

　　风险提示

　　疫情控制反复，全球经济下行超预期，地缘不确定性等。

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