东方电气

　　海水无淡化原位制氢技术海试成功，打开氢能业务成长空间

　　事项： 　 6月2日，经中国工程院专家组现场考察后确认，由东方电气（600875）集团与深圳大学/四川大学谢和平院士团队联合开展的全球首次海上风电无淡化海水原位直接电解制氢技术海上中试在福建兴化湾海上风电场获得成功。 　 国信电新观点：1)公司深耕氢能产业链布局，所属新兴成长产业板块近年来快速增长；2)制氢行业蓬勃发展，海水无淡化原位制氢技术产业化加速推进，打开公司氢能业务成长空间；3)氢能业务持续发力，与风电业务形成协同作用，深化公司“六电并举、六业协同”战略布局，持续提供业绩增长动能。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为39.4/53.0/63.4亿元，同比增速38%/34%/20%，摊薄EPS为1.26/1.70/2.03元，对应2023-2025年动态PE为14.8/11.0/9.2倍，维持“增持”评级。 　 评论： 　 公司深耕氢能产业链布局，所属新兴成长产业板块近年来快速增长 　 东方电气以旗下东方锅炉（600786）子公司东方氢能，及东方电气(成都)氢燃料电池科技为主体，大力发展氢能产业，全面布局氢制取、氢储运、氢加注及氢应用全产业链领域，提供以氢能为核心的综合解决方案。 　 氢制取：公司全面布局电解水制氢、垃圾制氢、生物质制氢、工业副产气提纯等关键技术与核心装备制造。电解水制氢方面，目前已具备兆瓦级PEM水电解制氢系统研发设计能力，并积极推进无淡化海水原位直接电解制氢等领先制氢技术。 　 氢储运：公司积极推进多样化的氢储运技术研发与装备制造，涵盖高压气态、有机液态、固态储氢等多种技术路线。公司拥有压力等级50兆帕-98兆帕立卧两用安装的固定式储氢罐设计制造能力，掌握固态储供氢装置在多场景的集成应用能力，系统产品应用于国内首个固态储供氢耦合氢燃料电池发电示范项目――广州南沙氢电智慧能源站。 　 氢加注：公司自主投资、建设运营的西昌月城加氢站项目，是中国西部高原首座标准化固定式加氢站，设计加氢能力为500kg/天，可满足50辆车的加氢需求；投建的东方电气(攀枝花)马店加氢站，是国内首个管道输氢母子加氢站。 　 氢应用：公司全面布局氢交通、氢供能、氢工业、氢储能等综合方案应用。氢交通方面，目前已实现多种车型的燃料电池动力系统产品的开发，匹配车型包含公交车、环卫车、牵引车、渣土车、物流车、重卡等，形成40-270kW燃料电池系统系列产品，并拥有全套自主知识产权，核心部件膜电极、电堆产品，功率密度、实测寿命等关键技术指标居国内领先水平。氢供能及氢储能方面，综合供能系统产品已成功应用于中国华电、三峡集团、南方电网热电联供项目，额定发电效率超过50%，冷热电三联供综合能量转化效率可达90%以上，设计寿命超过30000小时。 　 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级 　 我们预计公司2023-2025年归母净利润为39.4/53.0/63.4亿元，同比增速38%/34%/20%，摊薄EPS为1.26/1.70/2.03元，对应2023-2025年动态PE为14.8/11.0/9.2倍，维持“增持”评级。 　 风险提示 　 技术验证不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游能源建设政策支持力度不达预期的风险。

　　长安汽车

　　主航道上自我变革快，深蓝渠道领先优势大

　　核心观点：长安汽车热销燃油车型数量较多，盈利能力稳健。深蓝品牌定位主流价格带，渠道变革领先优势突出。全新序列启源推出后，长安汽车在主流价格带内的新能源车将形成双拳出击态势。 　 热销车型数量多，自主燃油车盈利领先国内其它车企。热销燃油车型数量较多成为公司盈利向上的重要原因。目前长安的燃油车盈利已超国内大部分自主车企，成为公司的盈利支柱。 　 深蓝S7有望月销过万，渠道领先优势突出。目前深蓝SL03的月销量稳定在7000~8000台。第二款车型S7预订价格仅比SL03高2万元，性价比优势突出，我们认为S7具备月销过万台的潜力。深蓝的渠道优势领先于其他车企，截至23年5月底，深蓝用户触达的门店数量超过1000家，作为对比，哈弗的龙网、吉利的银河渠道变革始均始于2023年初，且目前进度稍慢，在门店数量、覆盖城市数量等方面均落后于深蓝。 　 长安启源即将发布，首款车型A07对标比亚迪（002594）汉。长安启源定位家庭用户市场，与深蓝形成互补。首款车型A07与SL03轴距一致，搭载相同的动力系统，对标比亚迪汉，我们认为A07是一款极具竞争力的车型，启源单车销量或不低于深蓝。此前长安UNI系列的成功经验可被启源借鉴。 　 盈利预测与投资建议：考虑到公司合资品牌下滑程度可能超预期、且新能源汽车市场竞争仍较激烈，我们调整公司2023~2025年归母净利润预测为109.3亿/75.7亿/92.5亿(原净利润预测为114.5亿/83.8亿/104.4亿元)。公司自主燃油车盈利稳健，可为公司转型提供稳定的造血能力，深蓝的产品、渠道均具备较强的竞争力，长安启源推出后，将携手深蓝品牌进行双拳出击，进一步加强公司在主流价格带上的新能源车的竞争优势，维持公司“推荐”评级。 　 风险提示：1、公司自主业务盈利能力下滑；2、深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期；3、合资板块可能持续下滑。

　　中远海能

　　油运景气上行，业绩弹性可期

　　投资逻辑： 　 全球最大油运船东，盈利能力显著改善。公司主营原油、成品油及LNG运输，拥有一支包含各类船型156艘，合计2244万载重吨的庞大油运船队，油轮运力规模位居全球第一。2022年公司外贸油运业务收入占比61%，内贸油运业务占比32%，LNG业务占比7%。2022年油运市场高景气，公司实现营收186.58亿元，同比增长46.9%，归母净利润14.57亿元，扭亏为盈。1Q2023公司营收同比增长62%、归母净利润同比增长4273%。 　 外贸油运供需基本面不断优化，公司将率先受益。外贸油运景气上行条件已具备。供给端：原油轮在手订单仅为运力的2.48%，位于历史绝对低位；高昂造价及动力选择的不确定性均抑制船东下单意愿；20年以上老旧油轮占比达11.5%，考虑经济性或出现拆船潮，估算2023-2024年VLCC在营运力规模增速分别仅为3.1%、0.6%。需求端：全球(尤其是中国)经济复苏将拉动石油消费增长，OPEC预测2023年全球石油需求将超过疫情前的水平，达到1.019亿桶/天，同时俄乌冲突后贸易结构改变导致运距拉长，预计2023-2024年全球原油海运贸易周转量同比分别增长5.6%、5.7%，VLCC运输需求分别增长6%、7%。供需基本面不断优化，预计VLCCTCE在2023H2将企稳回升，有望再现10万美元/天以上的运价水平，公司将率先受益。 　 内贸油运稳中向好，LNG运输未来可期。内贸油运及LNG业务盈利稳健，提供业绩“安全垫”。1、内贸油运：公司内贸油运市占率55%，签订COA合同锁定内贸油运90%以上基础货源，预计继续贡献稳定利润。2、LNG运输：公司投资的LNG船舶均与特定LNG项目绑定，与项目方签署长期期租合同，取得稳定的船舶租金和投资收益。截至1Q2023，公司在手LNG订单20艘，将于2023-2026年陆续交付。丰富的订单有助于进一步扩大LNG船队规模和市场份额，公司LNG业务毛利率维持50%左右，将持续推动利润的增长。 　 盈利预测、估值和评级 　 外贸油运行业供需基本面不断优化，高景气将来临。预计2023/2024/2025年公司归母净利润为61亿元/75亿元/82亿元。对标历史平均PB2x，给予2023年2倍PB，对应目标价为14.8元，首次覆盖给予“买入”评级 　 风险提示 　 运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会