信立泰

　　恩那度司他获批，创新管线迎来收获

　　事项： 　 近日，公司的恩那度司他片(商品名：恩那罗，规格：1mg、2mg、4mg)上市申请获得NMPA批准，获批适应症为非透析成人慢性肾脏病患者(CKD)的贫血治疗。 　 评论： 　 中国HIF-PHI药物市场潜力十足。目前肾性贫血的标准治疗方法为EPO替代药物联合静脉铁剂皮下注射给药治疗，但现有治疗方案存在治疗达标率均低、患者依从性差等诸多局限。低氧诱导因子-脯氨酰羟化酶抑制剂(HIF-PHI)为全新作用机理的肾性贫血治疗药物，2018年全球首款HIF-PHI药物―罗沙司他在中国上市，放量极为迅速。 　 恩那度司他为新一代HIF-PHI药物。恩那度司他对HIF靶点调控更加合理适度，刺激生成的内源性EPO更贴近生理浓度，整体安全性良好。此外还具有一天一次口服给药、无需按体重调节等优势。目前公司积极进行专职销售团队组建、医院挂网准入和医保谈判等工作。 　 研发进展稳步推进，创新管线迎来收获。从CDE的审批节奏来看，SAL0107预计今年年内获批上市；S086高血压和SAL0108预计今年年内报产；JK07预计2023Q3读出美国I期临床数据并于年内进入II期临床。此外，自2023年以来，公司SAL0133、SAL0119临床试验获批、SAL0120临床试验申请获受，今年公司还计划3款新药的IND，为公司持续发展增强产品储备的厚度。 　 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为42.2、51.1和63.5亿元，同比增长21%、21%和24%；归母净利润分别为7.8、9.6、12.5亿元，同比增长21%、24%、30%，当前股价对应PE分别为48、39、30倍。根据分部估值计算，公司2023年合理市值为497亿元，对应股价45元，维持“推荐”评级。 　 风险提示：1、医保控费力度加大；2、慢病用药市场竞争格局恶化；3、产品研发进度不及预期。

　　江丰电子

　　代工产能利用率逐步提升，靶材或进提货周期

　　纵向扎根超高纯靶材领域，横向布局精密零部件与第三代半导体 　 公司营收长期保持稳定增长，盈利能力不断改善。2023Q1公司实现营收5.65亿元，同增15.37%；归母净利润0.56亿元，同增67.38%。公司现有超高纯靶材、精密零部件和其他三大类产品，其中超高纯靶材贡献了近七成的营收。2022年超高纯靶材产品营收为16.11亿元，同增36.4%，营收占比达69.34%，同减4.78pcts。公司超高纯靶材产品包括超高纯铝靶材、超高纯钛靶材及环件、超高纯钽靶材及环件、超高纯铜靶材及环件、钨钛靶、镍靶与钨靶等，主要应用于半导体、平板显示、太阳能电池等领域。公司已成为台积电、SK海力士、中芯国际、联华电子、京东方、华星光电等全球知名厂商的供应商。精密零部件产品方面，公司依据客户的个性化需求采取定制化的生产模式，生产设备制造零部件和工艺消耗零部件两大类产品，包括PVD机台用ClampRing、Collimator，CVD、etching机台用faceplate、showerhead等，化学机械研磨机台用金刚石研磨片、RetainingRing等。2022年公司精密零部件产品营收为3.58亿元，同增94.51%，营收占比升至15.42%，同增3.86pcts，公司紧抓国产替代的黄金窗口期，积极与本土设备厂商合作，预计随着公司产能不断扩充，将有望打开零部件领域成长空间。目前江丰电子（300666）控股子公司已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线；依据2023年6月投资者活动纪要，公司已经掌握覆铜陶瓷基板DBC及AMB生产工艺，主要产品为高端覆铜陶瓷基板，相关产品已初步获得市场认可。 　 扩产打开成长空间，募资突破产能瓶颈 　 2022年6月，公司发布《向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书(注册稿)》，拟募集资金总额为16.49亿元，用于超高纯金属溅射靶材产业化与建设半导体材料研发中心。项目完成后，高纯溅射靶材方面，合计有望形成年产7万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产能。建设半导体材料研发中心，用于研发3-5nm用超高纯靶材及合金靶材产品；研发下一代相变存储芯片及磁存储芯片用合金靶材产品；研发靶材测试的计算机模拟系统，为开发新型靶材产品提供技术支持；掌握超高纯靶材的内部组织结构控制技术、优化技术等。公司产能利用率长期维持高位；2022Q1公司铝靶、钛靶、钽靶、铜靶的产能利用率分别为105.81%、132.94%、140.60%、82.40%，产销率分别为95.87%、92.78%、89.47%、92.93%。生产基地建设选址位于浙江余姚和浙江海宁，为中芯国际、华虹宏力、士兰微（600460）及上海华力等对应区域内客户实施就近配套生产，缩短运输距离并深度满足客户的及时供货需求。同时，多个生产基地的布局也有助于公司规避自然灾害风险。 　 投资建议：我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为32.06/42.05/56.02亿元，增速分别为38.0%/31.2%/33.2%；归母净利润分别为4.03/5.42/6.44亿元，增速分别为51.9%/34.6%/18.8%；对应PE分别为45.9/34.1/28.7倍。考虑到江丰电子在国内高纯溅射靶材领域龙头地位，并为国际中少数掌握超高纯钽靶材/铜靶材及环件核心技术厂商之一，持续推荐，给予买入-A建议。 　 风险提示：晶圆厂扩产进程不及预期，半导体材料国产替代进程不及预期，公司新品研发进展不及预期。

　　科大讯飞

　　星火认知大模型V1.5发布，行业应用矩阵持续完善

　　2023年6月9日，科大讯飞（002230）星火认知大模型V1.5正式发布，大模型除各项能力持续提升外，在开放式知识问答、多轮对话、逻辑和数学能力三大综合能力实现迭代，并发布一系列C端及B端应用，AI大模型应用生态持续丰富。 　 星火大模型能力持续提升，三大综合能力实现升级迭代 　 讯飞星火认知大模型V1.5实现各项能力显著提升(文本生成+7%，语言理解+8%，知识问答+24%，逻辑推理+10%，数字能力+9%，代码能力+8%)，并且大模型在开放式知识问答、逻辑推理和数学能力、多轮对话能力三大方面实现重大进步。现场演示中，星火大模型在高考数学题解答、模拟面试、作文题理解和信息检索等情景下表现出色。 　 星火APP及小程序正式发布，AI+行业应用产品矩阵持续扩充完善 　 发布会上公司正式推出讯飞星火APP及小程序，并上线文章润色、模拟面试、职业规划、简历润色等超过200款助手，并且支持语音、OCR等多模态输入；讯飞星火认知大模型V1.5进一步拓宽行业应用，在教育、办公、医疗和工业领域的应用落地均取得重大进展： 　 (1)AI+教育：AI口语助手升级为星火语伴APP，可进行开放式对话、情景交流、实时口语纠错等功能。用户可通过视频对话，与虚拟人老师面对面交流。 　 (2)AI+办公：发布讯飞听见智慧屏，可实现动态会议记录、会议内容自动整理输出、一键生成多种类型会议文案等功能。 　 (3)AI+医疗：全面升级医疗诊后康复管理平台，平台可根据患者信息智能生成个性化康复计划，并实现重点关注、用药指导、康复运动、出院随访等功能，可大幅提升患者诊后康复过程中的医疗服务质量。 　 (4)AI+工业：推出基于星火大模型的工业大模型“羚机一动”，可针对企业需求生成专业化建议策略以及智能匹配方案，同时结合企业内部知识库和工业知识库，可构建企业知识大脑，在研发、生产、营销各环节实现经营效率的颠覆性提升。 　 坚持平台+赛道人工智能战略，大模型行业应用持续落地有望打开公司成长空间 　 公司深耕人工智能技术多年，持续布局AI+行业应用，在教育、医疗、办公、城市等行业形成完整业务生态，在开发者生态、数据积累和模型技术等方面均具备显著优势。随着讯飞星火大模型持续迭代进步，未来有望进一步赋能公司各业务场景，打开B端及C端成长空间。 　 盈利预测与估值 　 我们预计2023-2025年公司营收为244.37/319.20/418.17亿元，同比增长29.84%、30.62%和31.01%，归母净利润分别达到21.13/30.12/40.26亿元，同比增长276.58%、42.51%和33.66%，对应EPS为0.91/1.30/1.74元。维持“买入”评级。

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