小商品城

　　拟发行可转债，支持全球数贸中心市场及国际数字物流市场建设

　　事件：6月19日公司公告向不特定对象发行可转债预案。公司本次拟发行的可转债总额不超过40亿元，期限为6年。初始转股价不低于募集说明书公告前20个交易日和前1个交易日的交易均价。本次发行的可转债包含有条件赎回和回售条款；票面利率未来根据具体情况而定。 　 本次发行所获资金拟用于数贸中心&数字物流市场建设：①拟投入25亿元用于全球数贸中心一期工程；②拟投入5亿元用于义乌国际数字物流市场一期工程；③拟将10亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。 　 全球数贸中心项目是未来公司市场经营主业的重要增长点：根据数贸中心可行性报告，数贸中心项目总投资约为83亿元，总建筑面积约为123万㎡，相当于公司现有市场体量(640万㎡)的19%。数贸中心项目包含商品展馆、写字楼、活力商务中心、公寓建筑等业态，落成后有望增厚主业经营范围，贡献可观的增量业绩。 　 数字物流市场项目有望完善公司在小商品城（600415）供应链服务上的布局：据公司公告，数字物流中心总投资约11.4亿元，建筑面积为38万㎡，包含仓库用房、仓库办公、司机之家、生活配套等功能。落成后将以国际物流为基本功能，服务跨境电商、物流仓储、供应链服务商等各类企业。小商品城未来的发展方向是从市场经营切入小商品供应链的运营，数字物流项目可帮助公司构建国际物流生态圈，赋能小商品产业链升级。 　 小商品城是我国“一带一路”出口的核心标的，未来发展空间广阔：公司管理着全球最大的小商品集散市场——义乌国际商贸城，在我国小商品出口产业链中位于枢纽地位，是“一带一路”小商品出口领域的核心标的。据公司一季报，2023年1~2月义乌市对“一带一路”沿线国家合计进出口330亿元，同比+8.2%，对沙特、巴西出口额增长47.3%/25.8%。“一带一路”国家出口的繁荣有望提振小商品产业链的景气度，并帮助公司进一步实现业务扩张。 　 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年归母净利润为27.0/23.7/29.5亿元，同比+145%/-12%/+24%，6月19日收盘价对应19/21/17倍P/E，维持“买入”评级。 　 风险提示：可转债发行进度不及预期，新市场建设进度不及预期等

　　君亭酒店

　　拟在重庆开设酒店，深化西南地区布局

　　事件：

　　公司于6月16日和重庆市渝中区文旅签订《君亭酒店（301073）西南总部项目合作协议》，经协商拟投资2.1亿元在重庆分批次开设多家高品质酒店。2023-2024年，首批项目投资重庆陆海国际中心及原大世界酒店，总客房规模约500间，并在渝中区设立君亭酒店西南总部。

　　评论：

　　维持“增持”评级。短期看修复弹性，中长期看品牌矩阵布局扩张和资产整合。维持2023-2025年EPS预测为1.34/2.07/2.72元，维持目标价55.08元。

　　本次投资将进一步深化公司在西南地区的布局。本次投资渝中区文旅为君亭提供相关政务服务，在工商注册、税务登记办理等方面协调快捷高效的绿色通道；2024-2026年，渝中区文旅根据君亭西南总部公司区级主要经济贡献实得部分，每年给予80%的扶持，给予经认定的君亭西南总部公司高管(不超过5人)以其薪资所得部分的区本级经济贡献50%扶持(在君亭西南总部公司满足24-26年营收达5000/7000/9000万，区级主要经济贡献50/70/90万元情况下)。

　　本次合作也符合此前通过引入国资合作，在重资产物业端和品牌端布局高端产品，实现非线性跃迁式增长的战略规划。君亭此前与中旅酒店合作，本次又与重庆渝中区文旅合作。和国资合作不断深入将助于提升君亭跃迁增长的确定性。

　　风险提示：市场竞争加剧；合作进展不及预期；业务地区集中度高。

　　卫星化学

　　布局高端新材料，竞争力稳步提升

　　事项： 　 公司公告：公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃(α-烯烃)综合利用高端新材料产业园项目，项目总投资约257亿元，建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐等。 　 国信化工观点：1)布局α-烯烃、POE、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高端新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础；2)今年以来公司主要原材料乙烷、丙烷价格不断下行，带动公司成本改善，未来随着需求回暖，产业链景气修复可期；3)预计2023-2025年归母净利润45/73/86亿元，摊薄EPS=1.33/2.17/2.55元，当前股价对应PE=11.1/6.8/5.8x，维持“买入”评级。风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨；国内需求修复不及预期等。

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