存款利率下调的前因后果

2023-06-12 03:18:29 来源：

　　近日，多家国有大行下调存款利率。值得注意的是，这并不是国有大行第一次下调存款利率，而协定存款和通知存款的利率自律上限不久前刚做了调整。那么，是什么原因造成存款利率在短期内集中下调？我们认为，这背后反映了两个重要的宏观事实。

　　第一，居民存款出现了罕见的高增。近几年，受各种不确定因素影响，居民承担风险的能力明显下降，更青睐存款、货币基金等低风险资产。因此，尽管航空、酒店、餐饮、旅游等线下消费持续修复，但汽车、家电、保险等可选消费的修复势头不及预期。通过适度降低存款利率，有利于激活居民存款，提升消费对宏观经济增长的推动力。

　　第二，金融机构让利空间不足。根据中国人民银行的统计，2023年一季度金融机构人民币贷款加权平均利率为4.34%，较2019年一季度下降135个基点，为有数据以来历史第二低，仅次于2022年四季度。贷款利率的大幅下降，是监管引导金融机构让利的结果。但同时，在存款利率变动不大的背景下，贷款利率的快速下调使得存贷款利差迅速收窄，在侵蚀金融机构利润的同时，也限制了其进一步让利的空间。因此，适度降低存款利率，有利于提升金融机构服务实体经济的能力。

　　由此可见，存款利率下调实在是一步妙棋，兼具激活消费潜能和稳定金融体系的作用。如果再想深一层，存款利率下调或许是在为降低政策利率做准备。事实上，在去年底今年初脉冲式修复后，宏观经济内生动能有所减弱，尤其是房地产市场再次趋冷，不少市场人士呼吁降低政策利率，以支持实体经济稳步复苏。

　　然而，如果MLF等政策利率调降，LPR大概率将跟随下调，存量贷款利率大多跟LPR挂钩，这将使存贷款利差进一步收窄，金融机构经营压力也将相应增大。因此，先适度降低存款利率，使金融机构得以“休养生息”，更有利于未来政策利率的下行。

　　近一段时间，房地产政策更强调“因城施策”，有消息称一线城市可能会适度放松限购、优化公积金贷款、调整普通住宅认定标准。如果未来MLF等政策利率下调，有望更好地形成政策合力，更有利于房地产市场修复。

　　从这个角度看，存款利率下调在激活消费潜能和修复金融机构盈利能力的同时，或许还有改善房地产市场、修复居民资产负债表、提升地方政府土地出让收入等“附加”作用。

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