天风证券（601162）股份有限公司潘暕,许俊峰近期对大华股份（002236）进行研究并发布了研究报告《中移动定增落地，战略协同打开AI to B广阔空间》，本报告对大华股份给出买入评级，当前股价为22.61元。

　　大华股份

　　事件：公司向中国移动（600941）非公开发行股票计划落地，本次发行共2.93亿股，实际募资资金净额50.90亿元。

　　点评：公司本次非公开发行股票2.93亿股，净募资50.90亿元，发行价17.40元/股，发行对象为中国移动。在本次定增后，中国移动预计成为公司第二大股东，占比8.81%。拟使用9.30、7.76、8.90、10.05、15.00亿元用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地二期建设项目、西安研发中心建设项目、西南研发中心新建项目和补充流动资金。我们看好1）定增落地将助力中国移动与公司实现全面战略协同；2）我们认为中国移动在AI方面的清晰布局将有望和大华AItoB进行协同。

　　中国移动是运营商龙头，定增落地带来战略协同。中国移动是我国运营商龙头，具备较强渠道优势，2021年，中国移动政企客户数达1883万家，有线宽带用户为2.40亿户。中国移动广泛布局视觉AI，搭建AI视觉中台，核心布局包括1）图像语义理解：通过多维度的图像AI识别技术，对视频及图片进行智能分析；2）视频内容挖掘：通过AI梳理技术对视频内容进行分析和提取；3）3D视觉：对真实场景下的人脸、人体及物体进行三维模型重建与定位。我们认为，中国移动在AI方面的清晰布局将和大华进行全面战略协同。

　　募资用于智能化研发，看好大华布局AItoB端应用。本次定增所获流动资金将用于西安、西南研发中心等地，我们认为该资金将助力大华AI布局。1)大华作为视频监控领域龙头，硬件市占率较高，在感知端可以为AI算法能力的发展提供海量优质数据。2)大华已成功研发半自动机器学习技术SAML，在同等算法效果前提下可以节省50%的人力，实现AI开发AI，大幅降低研发成本。3）据艾瑞咨询与中商情报网数据测算，2020年AI+安防规模仅占总安防市场的5.6%，但AI+安防的市场增速高于整体安防市场，伴随AI快速发展，我们认为AI参与的智能化方案有望在新领域渗透、在传统领域替代非智能化方案。

　　投资建议：看好中国移动定增为公司成长带来助力，归母净利润2022-2024年预计为18.69亿元、35.23亿元、45.68亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发项目进展不及预期、安防行业需求恢复不及预期、AI技术进展不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利58.53亿，根据现价换算的预测PE为11.54。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为23.2。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，大华股份（002236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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