信达证券（601059）股份有限公司王舫朝近期对广发证券（000776）进行研究并发布了研究报告《自营业务拖累业绩，资管公募化成长可期》，本报告对广发证券给出评级，当前股价为15.77元。

　　广发证券

　　事件：广发证券发布2022年报，2022年公司实现营业总收入251.32亿元，同比-26.6%；归母净利润79.29亿元，同比-26.9%；净资产收益率7.23%，同比-3.44pct。

　　点评：

　　经纪业务市占率小幅上行，部分抵消市场下行影响。经纪业务净收入63.87亿元，同比-19.9%，营收占比25.4%，小幅提升2.1%。证券经纪业务方面，全年证券经纪业务净收入58.45亿元，同比-20.9%，其中主要受市场下行影响，代理买卖证券业务/交易单元席位租赁业务/代销金融产品业务收入分别为40.79/9.85/7.78亿元，同比-20.22%/-16.72%/-28.92%。代买业务方面，公司全年股基交易量19.90万亿，同比-6.60%，市占率小幅上行0.16%至4.02%，部分抵消市场下行影响。我们推算公司净佣金率下滑至万分之2.94，同比下降0.5bp。代销业务方面，截至2022年12月末，公司代销金融产品保有规模较上年末增长0.77%；代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第三。期货经纪业务方面，全年期货经纪业务净收入5.42亿元，同比-6.76%。

　　投行业务全面修复，业绩增速亮眼。投行业务手续费净收入6.10亿元，同比+41.1%，营收占比2.4%，小幅提升1.2%。股权融资方面，公司重点布局半导体、医疗健康和新能源汽车等行业领域和粤港澳大湾区，完成IPO/再融资项目6/11单，承销金额29.43/154.64亿元，股权融资规模合计184.07亿元，同比+1192%。债权融资方面，公司充分整合平台资源，加大力度开拓重点区域客户，项目储备量保持平稳增长，债券业务稳步发展，全年实现债券承销规模1420.76亿元，同比+358%。

　　大资管业务韧性较强，加速布局“一参一控一牌”，公募赛道成长可期。资管及基金管理业务手续费收入89.39亿元，同比-10.1%，营收占比35.6%，提升6.5%，表现出较强韧性。资管业务方面，公司资产管理业务收入7.86亿元，同比-23.6%，年内广发资管持续夯实主动管理、产品创设、渠道营销、合规风控、金融科技等核心能力，加强基础设施建设，完善运作机制，公司集合/单一/专项资产管理净值规模分别为2106.9/539.3/65.8亿元，同比-40.3%/-58.45%/-39.51%。基金管理业务方面，公司基金管理业务净收入81.53亿元，同比-8.6%。2022年末，广发基金/易方达基金实现营收83.92/139.15亿元，实现净利21.34/38.36亿元，非货基金管理规模分别为6741/9760亿元。1月18日，广发证券向证监会递交《公募基金管理人资格审批》材料，或将实现“一参一控一牌”，我们预计公司未来将加快公募化转型，抓住资管行业发展契机，实现业务成长性。

　　投资业务大幅拖累业绩。公司自营业务收入12.65亿元，同比-78%。为主要的业绩拖累因素，我们预计市场下行是公司自营业绩下滑主因。自营资产规模方面，2022年末自营资产规模为3028.2亿元，同比+28.4%。其中，交易性金融资产/其他债权投资规模分别为1578.0/1439.4亿元，同比+26.8%/+30.3%。交易性金融资产中，债券/公募基金/股票规模分别为630.7/445.4/251.8亿元，同比+25.2%/+26.2%/+19.2%。

　　两融市占率小幅提升，其他债权投资规模大幅增长。利息净收入41.01亿元，同比-16.8%，营收占比16.3%，小幅提升1.9%。公司融出资金利息收入54.56亿元，同比-10.2%。受市场风险偏好下行影响，公司两融规模为885.38亿元，同比-12.1%。市占率5.75%，小幅提升0.25%。其他债权投资利息收入30.36亿元，同比-11.3%。公司全年加大债权投资规模，年末其他债权投资规模1439.38亿元，同比+30.3%。

　　盈利预测：我们认为，公司当期业绩主要是市场下行影响下，自营业绩下滑拖累所致。而公司公募资管布局已逐渐形成鲜明特色，表现出较强业绩韧性。我们看好公司投行业务的业绩修复和在财富管理、资产管理领域的成长性，建议关注。

　　风险因素：市场波动加剧，业务推进不及预期。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券（002939）刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利72.64亿，根据现价换算的预测PE为16.6。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.81。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，广发证券（000776）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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