中信证券：规模呈持续增长，在家吃饭餐食解决方案为优质选择
近日，锅圈食品(上海)股份有限公司正式向港交所提交招股书，拟香港主板上市，由华泰国际和中金公司（601995）担任保荐人。4月5日，中信证券研究部发布关于锅圈食品招股书详细数据说明，报告中指出，锅圈食品多维度位列第一。
根据弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan，简称“沙利文”)数据，2022年公司占据在家吃饭餐食解决方案市场3%份额，其中火锅及烧烤产品占据12.7%份额，均为第一名。
其中在家吃饭餐食解决方案赛道方面，锅圈食品占据优势。在家吃饭餐食解决方案市场格局高度分散，2022年在家吃饭餐食解决方案前五名合计市场份额仅11.1%，其中锅圈以3.0%位列第一。从参与者类型看，主要玩家构成为零售企业，其主营业务为运营各类超市，也包括猪肉制品加工企业及卤制品企业。
在具体数据方面，锅圈食品在多个维度位列行业第一名。无论从在家餐食解决方案产品整体零售额、自有品牌零售额或门店数维度，锅圈食品均为行业第一名。对于核心品类火锅和烧烤产品，根据沙利文提供数据，公司为最大的家用火锅和烧烤供货商，占据12.7%的市场份额。
关于未来锅圈食品发展后劲分析，中信证券认为，锅圈食品拥有全方位、多维度的竞争优势，主要体现在五个方面。
品牌方面，公司作为在家吃饭餐食解决方案龙头品牌，品牌力较强。根据沙利文数据(转引自公司招股说明书)，95%受访客户具有复购意愿，公司消费者粘性强;
产品方面，锅圈公司SKU数量超过750个，能够为消费者提供一站式采购方案，其中自有品牌占比逾95%，实现产品与品牌共振;
零售渠道方面，公司9000余家门店网络作为天然品牌露出，持续抢占全国各地消费者心智，充分发挥规模优势&先发优势;
供应链方面，公司拥有工厂-中央仓-零售门店的高效供应链体系，大多数订单能够实现从仓库到门店次日达;
数字化方面，信息技术系统赋能公司实现强健运营和快速扩张。
报告最后还对锅圈食品财务进行了分析，锅圈食品近年来规模快速扩张促进盈利能力改善。2020-2022年毛利率分别为11.1%、9.0%、17.4%，2022年毛利率显著上升主因系：采购量提升&规模效应带来的成本控制能力;高毛利新品迭代&老品升级;部分主要产品实现自产。
在降本增效方面公司也卓有成效。2021-2022年公司销售&管理费用绝对额保持稳定，2022年规模效应下费用率显著下降。并且随着毛利率上升及费用率下行，公司2022年扭亏为盈，净利率同比提升14.9PCTs至3.2%，ROE为9.6%。
根据此前锅圈食品公布的招股书预测，今年加盟商数量在突破一万家后将会站上历史新高度，收入也即将突破百亿大关，盈利能力有望进一步提升。
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