日前，乡村基快餐连锁控股有限公司（下称“乡村基”）向港交所主板重新递交上市申请。这是这家“中国最大的直营中式快餐集团”第三次递表，其曾先后于2022年1月和7月向港股发起冲击未果。此前，同样经营中式快餐生意的老乡鸡、老娘舅也纷纷向A股发起冲击。随着乡村基重新递表港交所，谁能成为“中式米饭快餐第一股”再次受到业内关注。

　　虽然已经成为“中国最大的直营中式快餐集团”，但从数据上来看，乡村基的盈利能力不如对手老乡鸡，翻台率在行业平均水平之下，其直营模式也成为盈利负担。业内人士指出，虽然中式米饭快餐品牌门店数量持续增加，但它们依旧是“区域霸主”，能否走向全国、争取更多市场份额有待观望，知名度、产品结构、适应性等都是这些品牌能否更好实现异地扩张面临的问题。

　　第三次冲击港股

　　根据天眼查信息显示，自2007年成立至今，乡村基共获得过4轮融资。2007年9月，红杉中国、海纳亚洲创投基金参与乡村基的A轮融资，交易金额为1300万美元。2010年3月，劲邦资本、蔚蓝资本作为投资方，参与乡村基的B轮融资。2010年9月，乡村基在纽交所挂牌上市，成为首个在美上市的中国快餐连锁企业。但不久后因业绩不理想，股价低迷，乡村基选择私有化，于2016年4月与纽交所告别。

　　2020年，乡村基再次获得红衫中国的数亿元融资。根据公开报道，融资后的乡村基估值达到47.5亿元。2022年1月26日，乡村基向港交所递交招股说明书，但6个月后材料失效。同年7月，乡村基重新向港交所递交招股书，而后再次失效。和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏认为，与乡村基首次向港交所递交招股书时候相比，目前乡村基在门店的数量、业务规模、内部管理上都有了变化和提升，而其面对的更大变化是市场环境。“一年半以前处在疫情之下，如今疫情过去，其后续发展应该是更明确了。”

　　招股书显示，IPO募集所得资金净额将主要用于扩张餐厅网络、深化市场渗透率并按需要翻新现有餐厅；加强供应链能力；加强技术能力以进一步提升运营效率；以及用作一般企业用途。按照乡村基的计划，将于今年开设100至120家乡村基餐厅以及110至130家大米先生餐厅；于2024年开设超120家乡村基餐厅以及110至130家大米先生餐厅；于2025年开设超140家乡村基以及超180家大米先生餐厅。

　　“大米先生”表现超越“乡村基”

　　招股书显示，2019年至2022年，乡村基营收分别为32.57亿元、31.61亿元、46.18亿元、47.06亿元，除在2020年出现下滑外，整体呈现出逐渐上升的态势。对于营收在2020年出现下跌的情况，乡村基解释称主要受到疫情的影响，导致客流量下跌、餐厅暂时停业及营业时间缩短，部分被开设新餐厅及外卖业务不断增长所抵销。

　　目前，乡村基旗下拥有“乡村基”和“大米先生”两大品牌。其中，乡村基首家门店于1996年开业，主打川菜，2022年的客单价约为25元；大米先生首家门店于2011年开业，以地方菜式为主，主打包括湖南、江浙、广东风味的地方菜品，并采用称菜、小碗菜等模式售卖，2022年的客单价约为22.7元。

　　在拓店方面，2019年至2022年，乡村基分别新开了252家、222家、301家以及147家餐厅，其中，从2020年6月30至2022年12月31日这30个月内，大米先生在上海的门店数从1家拓展至127家，总单量超过2700万单，2022年大米先生在上海的餐厅收入为5.48亿元。截至2022年12月31日，乡村基拥有1154家直营餐厅，包含551家乡村基餐厅以及603家大米先生餐厅。

　　“大米先生”这个“后起之秀”除了在餐厅数量上超过了乡村基，其营收也表现出超越“前辈”的趋势。数据显示，2019年至2022年，乡村基餐厅经营收入分别为20.66亿元、19.8亿元、23.87亿元、21.98亿元，占比分别为63.7%、62.9%、51.8%和46.8%，大米先生同期经营收入分别为11.78亿元、11.68亿元、22.25亿元、25.03亿元，占比分别为36.3%、37.1%、48.2%、53.2%。乡村基也在招股书中表示，大米先生业务表现有所改善与引入称菜模式和采取“小型餐厅策略”等多项因素有关，日益成熟的大米先生餐厅有助于其收入增加。

　　文志宏认为，从品牌形象、产品结构、运营模式、就餐环境、顾客体验等各个方面来说，大米先生相比于乡村基都上了一个层级，更受到消费者欢迎、作为第二增长曲线，已经开始超越乡村基的规模和发展速度。有业内人士表示，大米先生毛利率相对高于乡村基原有产品线，其快速发展也提升了乡村基的盈利能力。

　　盈利能力或受直营模式影响

　　根据弗若斯特沙利文报告，按2022年直营连锁餐厅数量及所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团。但有业内人士认为，正是因为乡村基这种重资产的全直营模式，导致其盈利能力欠缺、门店运营效率低迷。

　　根据招股书显示，2019年至2022年，其主品牌乡村基的翻台率为2.8、2.2、2.7、2.7，翻台率在行业平均水平以下。大米先生门店的翻台率略高，同期分别为3.3、3.4、4.3、4.0。同时，在其在重资产的全直营模式下，高昂的房租水电、原料成本、人力成本，再加上外卖平台的佣金，直接影响了乡村基的利润。招股书显示，2022年，乡村基的员工成本高达11.74亿元，租金、水电、折旧等费用均超过1亿元。

　　2019年至2022年，乡村基外卖业务的收入分别为8.45亿元、11.37亿元、15.39亿元和17.18亿元，在公司总营收的占比分别为26%、36%、33.4%和36.5%。外卖撑起了乡村基超过1/3的营收，同期，其外卖服务费分别为1.95亿元、2.92亿元、3.82亿元和4.16亿元，分别占外卖业务收入的23.02%、25.67%、24.81%和24.21%。

　　文志宏认为，目前乡村基采取直营的模式，会在资产上比较重，在一定程度上会影响投资回报率和盈利能力。文志宏告诉记者，到目前为止乡村基依然采取直营模式也许有一些自身考量，“比如考虑到对于品质的把控，对门店的运营能力把控等。当条件成熟的时候，或者后续进入到下一个阶段高速发展和扩张的时候，我认为乡村基很有可能会考虑采取加盟。”

　　频现食安问题受关注

　　虽然乡村基和大米先生近年来在门店数量、利润等方面一路狂飙，但是不容忽视的是其在食品安全等方面频频出现的问题。2022年7月，大米先生武汉海林广场店的豇豆，被检出“氧乐果、水胺硫磷”农药残留项目不合格。2022年8月，大米先生上海普陀区长寿路店的餐具上被检出“大肠菌群”，上海乡村基餐饮管理有限公司静安区恒丰路店经营用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产的食品、食品添加剂，被没收违法所得520元，并罚款5万元。

　　2022年9月，上海乡村基餐饮管理有限公司静安区沪太路店因用超过保质期的食品原料、食品添加剂生产食品、食品添加剂，被上海市静安区市场监督管理局罚款1万元。2022年11月，上海乡村基餐饮管理有限公司因未按规定对产生的餐厨垃圾自行单独收集被上海市黄浦区城市管理行政执法局罚款1000元，该公司同时还因未办理餐厨垃圾申报手续（经营性）被上海市黄浦区城市管理行政执法局罚款200元。

　　2022年11月，“男子质疑大米先生卖淋巴肉被威胁”登上微博热搜。视频显示，一男子在湖北黄石的一家大米先生的外卖中疑似吃出淋巴肉，因此投诉商家，而后商家联系他表示“不要动了餐饮的奶酪”，“如果你要跟我们深究道理，我会动用公司以及动用法律。如果检出来没问题你必须向我们道歉，向我们品牌企业道歉，有问题我们一律承担。”此事引起较大关注，据当时的媒体公开报道，当地市场监管部门成立了工作专班对该店食品安全情况进行全面监督检查，后续将根据检查结果依法依规进行处理。

　　米饭快餐“困于地方”仍难突破

　　记者注意到，同为中式米饭快餐赛道的老乡鸡、老娘舅，均在去年向资本市场发起冲击。据老乡鸡递交的招股书显示，2019年至2021年，老乡鸡营收分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元。2019年、2021年，老乡鸡营收不敌乡村基，后者同期营收分别为32.57亿元、46.18亿元。

　　但在盈利能立方面，乡村基却没有对手老乡鸡强劲。2019年，乡村基全年录得8270.2万元的年内利润，同期老乡鸡的净利润达到1.59亿元。2020年，乡村基亏损242.4万，而同期老乡鸡净利润为1.05亿元。2021年，乡村基年内利润达到1.09亿元，但老乡鸡的净利润已达1.35亿元。

　　值得关注的还有，虽然三品牌均向“中式米饭快餐第一股”发起冲击，但三者也均未摆脱地方“称霸”的困境，均尚未成为真正的全国性中式快餐品牌。2019年至2021年，老乡鸡来自安徽大本营的营收占比分别为82.01%、79.97%、70.65%，同期老娘舅餐饮门店营收中来自浙江区域的占比分别为54.08%、56.88%和57.13%。

　　乡村基在招股书中也提到，其大部分收入来自位于重庆及四川的餐厅，2019年至2022年该地区两品牌经营所得收入分别占总收入的77.1%、76.7%、66.1%及60%。而为解决这一问题，乡村基开始缓慢向外扩张。2020年至2022年，乡村基在江苏和浙江的门店数量均由无增加到了17家；同期，大米先生上海地区门店由14家增至127家，广东门店从无增至17家，湖北门店由152家提升到了197家。

　　尽管如此，消费者对于乡村基的认知程度依旧不如对手老乡鸡。很多消费者表示，老乡鸡近几年在北京开启了多家门店，加上其创始人束从轩个人及官方微博的频繁曝光并与网友互动，老乡鸡在北方消费者的心目中已经成为知名度较高的中式米饭快餐连锁品牌。而对于乡村基和大米先生，不少北方消费者表示“没听说过”，甚至有人依旧认为乡村基是模仿洋快餐的“山寨品”。一些消费者即使在出差或者旅游时见到过乡村基和大米先生的门店，也是“见到过，但是没吃过”。

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