豪悦护理

　　Q1营收较快增长，盈利能力如期改善

　　事件：公司发布22年年报与23年一季报，2022年实现营业收入28.02亿元，同比增长13.82%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长16.6%。单Q4实现收入8.17亿元，同比增长0.19%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长19.1%。公司2023年Q1实现收入6.32亿元，同比增22.79%，实现归母净利润0.79亿元，同比增长44.65%。 　 点评： 　 Q1营收保持较快增长，23年新增产能有望稳步释放。公司2022年实现营业收入28.02亿元，同比增长13.82%，单Q4实现收入8.17亿元，同比增长0.19%，2023年Q1实现收入6.32亿元，同比增22.79%。分产品看，22年公司婴儿卫生用品实现收入20.32亿元，同比增15.52%，主要为客户需求驱动业务量增长；成人卫生用品主要包括成人失禁用品、经期裤、卫生巾，22年实现收入6.21亿元，同比增长6.15%；其他产品实现收入0.87亿元，同比增长44.49%，主要为公司生产的复合芯体和湿巾产品收入增加所致。产能方面，公司目前已建有杭州、江苏、泰国、湖北等生产基地。其中，募投项目12亿片吸收性卫生用品截止22年末进度为75.54%；泰国厂房建设完成已陆续投产，公司自主品牌sunnybaby已进入泰国主要商超，并同步开展市场推广活动；湖北厂房截止22年项目进度为62.79%，主要生产婴儿尿裤、女士经期裤、成人尿裤等产品，截止22年末，湖北厂房建设已完成，公司将整合现有生产线，调整产能布局。研发方面，公司持续投入对新产品的研发，已成功研发结构完全创新的易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤，超透气新型材料等产品。 　 毛利率如期改善，成本压力缓解盈利有望释放。毛利率方面，公司22年实现毛利率23.15%，同比-3.17pct；22Q4毛利率为24.75%，同比+5.47pct；23Q1毛利率为23.05%，同比+0.89pct。2022年由于国际原油价格上涨，导致下游产品SAP、氨纶丝等原材料价格上涨，公司毛利率同比下滑；22年下半年随着油价回落，公司毛利率持续改善，随着原材料价格回归正常水平，公司盈利弹性有望逐步释放。期间费用方面，公司22年销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、2.1%、3.6%、-1.5%，分别同比变化-0.2pct、+0.1pct、-0.1pct、-0.5pct，整体费用率持续优化。净利润方面，公司22年实现归母净利润4.23亿元，同比增长16.6%，净利率为15.1%，同比+0.36pct；单Q4归母净利润1.61亿元，同比增长19.1%，净利率为19.64%，同比+3.1pct；23Q1归母净利润0.79亿元，同比增长44.65%，净利率12.56%，同比+1.9pct。现金流方面，公司22年经营活动现金流5.92亿元，同比-1.8%，主要为支付采购额增加所致；投资活动现金流2.69亿元，同比+225%，主要为收回投资理财；筹资活动现金流-3.55亿元，同比-80%，主要系现金分红、公司回购所致。 　 盈利预测与投资评级：公司作为国内领先的吸收性卫生用品直接生产销售企业，产品研发创新实力领先，持续提升存量客户份额&开拓新客户打造增长势能，海外自主品牌产品亦有望贡献增量。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.26亿元、6.30亿元、7.47亿元，分别同比增长24.5%、19.6%、18.7%，目前股价对应23年PE为13x，维持“增持”评级。 　 风险因素：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。

　　中伟股份

　　2022年业绩快报及2023Q1业绩预告点评：盈利水平维持稳定，业绩符合市场预期

　　公司发布业绩快报及一季报预告，符合市场预期。公司2022年营收303亿元，同比增长51%，归母净利润15亿元，同比增长64%，扣非归母净利润11亿元，同比增长44%。其中Q4营收81亿元，环比持平，归母净利润4.6亿，环比增长8%，扣非归母净利润3.3亿元，环比增长7%，处于业绩预告中值，符合市场预期。公司预告2023年Q1归母净利润3.2-3.5亿元，同比增长26%-37%，环比降低24%-30%，扣非归母净利润2.35-2.65亿元，同比增长13%-28%，环比降低20%-29%，符合市场预期。 　 2022年出货超21万吨，2023年预期30%左右增长。出货端来看，公司2022年总出货超过21万吨，同比增长25%以上，其中Q4出货预计6万吨左右，环比持平；公司2022年底达33万吨前驱体+3万吨四钴产能，我们预计2023年出货有望达25-30万吨，实现30%左右增长，其中Q1预计出货5.5万吨以上，环比微降，好于行业增速，主要系海外客户订单相对稳定。此外，公司贵州年产20万吨磷酸铁项目一期10万吨产能22年底开始投产，23年逐步释放产能贡献利润。 　 2022年单吨扣非净利0.52万元/吨，2023年镍冶炼开始贡献增量。盈利端来看，公司2022年全年单吨扣非利润0.52万元，同比增长15%左右，主要系一体化比例提升，其中Q4单吨扣非利润0.55万元以上，环比微增。2023年Q1单吨扣非利润预计0.45万元左右，环比下降10%左右，公司印尼5.5万吨RKEF低冰镍项目正常产能爬坡中，有望贡献2万吨左右出货，中青镍冶炼产能技术调试中，23年镍冶炼产能释放提升镍自供比例，有望开始贡献利润增量。 　 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年归母净利润预测25.1/35.4亿元，同增63%/41%，对应23-24年18x/13xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且23年产能释放，量利双升，我们给予2023年25xPE，目标价94元，维持“买入”评级。 　 风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。

　　晶盛机电

　　2023Q1业绩预告点评：业绩持续高增，装备+材料进入收获期

　　业绩持续高增，Q1业绩贡献以设备为主。2023Q1公司实现归母净利润8-9亿元，同比增长81%–103%，中位数为8.5亿元，同比增长92%；扣非归母净利润为7.9-8.9亿元，同比增长82%–106%，中位数为8.4亿元，同比增长94%，我们预计Q1业绩大部分为设备贡献。 　 光伏设备：单晶炉基本盘稳固+电池组件设备订单2023年30亿新签订单目标。(1)单晶炉：未来下游硅片厂扩产100GW+规模，同时硅料降价后先进产能的优势充分凸显，落后产能将被淘汰，第五代单晶炉助力电池效率提升。(2)电池和组件设备：2023年目标新签订单30亿元，PECVD设备已经推向市场，叠瓦组件设备已布局多年并根据客户要求不断迭代。 　 半导体设备：功率半导体、先进制程均推出新设备，抓住市场机遇。2023年碳化硅外延设备的增长可观，2月发布新产品(6英寸双片式碳化硅外延设备)，还会围绕碳化硅领域继续发布新设备；先进制程领域将按照战略规划推出新设备；2023年会建成第四代半导体材料MPCVD法的金刚石晶体生长设中试线。 　 材料：目标2023年材料收入达到50亿元。2022年材料收入14.5亿元，主要是坩埚和蓝宝石；2023年收入目标50亿，主要是石英坩埚、蓝宝石、金刚线、碳化硅。(1)石英坩埚：2022年晶盛行业第一，2023年坩埚出货量仍会大幅增长继续保持行业领先，宁夏基地积极扩产，预计2023下半年每个月产量2-3万只。(2)金刚线：用钨丝线代替高碳钢丝的技术可行，理论上两种技术成本差距不大，钨丝是未来发展方向。(3)碳化硅衬底：公司已长出8英寸晶体，2023Q2将实现小批量生产。 　 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电（300316）的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025年的归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

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