中天科技

　　收购如东和风风电，协同资源深化合作

　　事件：2023年6月27日，江苏中天科技（600522）股份有限公司发布公告，公司向中天科技集团收购如东和风海上风力发电有限公司20%股权，股权转让价格为34,012.00万元。

　　点评：

　　资源整合有望深化国电投合作，综合竞争力不断提升

　　公司以“3060”低碳绿色目标为指引，致力于在储能、光伏、海上风电、氢能等新能源产业链提供综合解决方案，持续增强在能源网络领域的市场地位和服务能力。

　　业务拓展方面：根据公司公告，标的公司如东和风风电主营业务为海上风力发电，新能源发电投资管理等，持有海上风电场总装机容量为400MW，2022年实现营业收入7.9亿元，净利润1.76亿元。其主营业务为公司海洋产业的下游产业，在业务上具有协同效应。本次收购后，公司将海上风电全产业相关业务和资源均纳入上市公司统一管理，全产业精细化管理降本增效，同时积极参与到标的公司的海上风电场运维中，我们认为该收购有望进一步拓展海上风电业务，有利于增强公司的可持续发展能力和抗风险能力。

　　资源开发方面：标的公司股权结构大股东为国电投集团江苏电力有限公司，为国内绿色能源开发的龙头企业。我们认为通过本次收购，公司可以深化与国家电力投资集团有限公司资本合作，推广在全国范围内获取潜在新能源项目资源，有望提升海风拿单能力，带动公司新能源产业链发展。

　　盈利预测与投资评级

　　公司战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖通信和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，有望核心受益于海上风电行业长期成长，同时随着光通信行业复苏，新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为39.61亿元、49.59亿元、59.14亿元，当前收盘价对应PE分别为12.57倍、10.04倍、8.42倍，给予“买入”评级。

　　风险因素

　　海洋业务发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；海洋板块分拆风险

　　美埃科技

　　建设高端装备制造项目，产能限制逐步解锁，产能释放加速

　　投资要点 　 事件：公司与南京江宁经济技术开发区管委会签署《投资建议协议》。 　 签署意向性框架协议，建设高端装备制造项目。公司与南京江宁开发区管委会签署《投资建议协议》，江宁开发区管委会采用“招拍挂”供地方式提供项目用地，公司在江宁开发区建设高端装备制造项目。江宁开发区综合发展水平连续多年在全国国家级经开区中位居前十强。此次合作，双方将充分发挥各自的资源优势推动双方在江宁开发区的发展，有利于公司高端装备制造项目的开拓与革新，进一步提升竞争力。 　 产能限制逐步解锁，产能释放加速。根据招股说明书，2021年公司主要产品风机过滤单元/高效过滤器/初中效过滤器/静电过滤器产能利用率分别为103%/102%/121%/154%，2021年外协生产(OEM)占当期采购总额比例达10%。根据2022年年报，2022年公司产能仍处于满负荷状态。公司IPO募集资金4.2亿用于产品产能，募投项目建设完毕预计风机过滤单元/高效过滤器/初中效过滤器/静电过滤器产能提升95%/64%/83%/637%。高端装备制造项目合作落地，产能释放加速。 　 领先技术&优质客户&国际化三大优势构造核心竞争力，国际化版图造就公司成长新动能。1)领先技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。公司的过滤产品可实现高总静压、低耗电，中等噪音运行。2)客户：涵盖各下游行业领军企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、STMicroelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开拓市场，公司目前在国内半导体洁净室领域位于行业的首位，市场占有率在30%左右。3)国际化：2017-2022年国外收入复增超23%，收入占比提升至11%；2022年公司国外业务毛利率30.34%，高于国内2.82pct，国外业务盈利能力更强。未来公司通过马来西亚&魁北克生产基地、在新加坡和日本的子公司以及在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。 　 耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高，盈利稳定性增强。过滤器等产品存在更换周期，2022H1公司过滤器/空气净化设备替换收入占对应业务收入比例为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。 　 盈利预测与投资评级：公司在手订单饱满，募投项目扩建完成后公司产能将大幅提升，成长加速。我们维持2023-2025年公司归母净利润1.72/2.49/3.21亿元，同比40%/45%/29%；2023-2025年EPS为1.28/1.85/2.39元，对应PE31/22/17倍(估值日期2023/6/28)，维持“买入”评级。 　 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险

　　圣泉集团

　　合成树脂龙头，生物质化工及硬碳构成新的增长点

　　合成树脂全球龙头，生物质精炼技术行业领先。公司产业布局生物质精炼、合成树脂及复合材料、健康医药及新能源。公司目前已建、在建酚醛树脂产能达到66.86万吨/年，2021年国内市占率约为26.64%。铸造用呋喃树脂年产能达12万吨，2021年国内市占率约为21.63%。公司大庆生物质精炼一体化项目已全面投产，将农作物废弃物秸秆中的半纤维素、木质素、纤维素三大成分提纯并高效利用，同时公司产业链延伸至新能源钠电负极材料及生物甲醇领域。

　　合成树脂业务稳健，高价值产品贡献业绩弹性。合成树脂行业整体增速平稳，高端产品自给率不足。2017-2022年公司酚醛树脂、呋喃树脂及环氧树脂产品销量复合增速分别为11.2%/7.5%/17.5%，均高于细分行业水平。公司持续推出新产品，不断开拓产品应用领域和延伸产业链，并通过研发及服务、产品组合优势保持客户粘性。如5G和AI浪潮推动微电子级聚苯醚产品需求高涨，公司具备产能和供应商资质有望受益。

　　秸秆精炼一体化项目落地，生物质化工业务有望高速增长。公司生物质精炼一体化技术具备较高技术壁垒，大庆项目历经三年终全面投产。该项目大轴纸吨纸现金成本约0.19万元/吨，与全球主要阔叶浆生产企业相比具备成本优势，项目稼动率有望达较高水平。经测算该项目有望贡献营收11.2亿元，节省合成树脂业务材料成本约2.75亿元。

　　硬碳负极材料行业空间广阔，公司硬碳产品未来增速可期。钠离子电池商业化进程放缓，但需求仍在，产业链热情依旧。公司硬碳产品克容量、首效、压实密度性能优异，量产成本不高于3万元/吨，公司有望凭借产能规模、成本优势打造核心壁垒，占据较高份额。

　　风险提示：生物质项目稼动率不达预期风险，钠离子电池需求不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。

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