风浪大的港股,鱼还贵吗
《基金经理投资笔记》资产配置系列
数理逻辑中寻找规律,发现潜在投资价值
今年下半年开启之际,我和大家交流对港股的一些看法。
截至2023年6月30日,恒生指数下跌4.37%,恒生科技指数下跌5.27%。在全球权益类资产表现横向对比中,表现不佳。港股本质上是一种以港币计价的中国权益资产,港币和美元直接挂钩,因此我们可以将港股间接的看做是以美元计价的中国资产,那么港股的表现也主要受到国内经济形势和国外货币政策、风险偏好等因素共同影响。
首先,我们对上半年的港股进行简单回顾和复盘。整体来看,我们可以将港股上半年的表现分割成2段来看。第一段是1月份,它属于22年年底港股触底反弹上涨的尾声。第二段是2月份至6月份,整体震荡下跌。
在第一段行情中,由于22年年底,美国通胀情况有所缓解,美联储呈现鸽派态度,市场预期美国加息速度将会放缓,甚至市场上出现了对于23年降息可能性的讨论。美元指数从22年10月份的高位开始下跌,反映了全球资本回流美国的态势暂缓,并且在寻找新的投资方向。国内方面,22年年底我国逐步放开对于疫情的管控措施。但经济活动遭到了一定程度的冲击,市场情绪也达到了一个悲观的低谷。12月份的国内制造业PMI仅有47,说明了市场预期经济下行的压力。但是这个过程十分短暂,大约经历了半个多月的时间,社会经济活动开始逐步恢复,并且恢复的速度超过市场预期。全球资本对于中国疫情后的经济复苏都有着很强的期待。陆股通的北向资金在今年1月份净流入1400多亿元,也说明了海外资金对于中国权益资产的看好。这些因素共同造就了港股22年年底到今年1月份上涨的行情。
但是随着春节之后的复工复产,国内经济的恢复并没有像之前预期的那样强劲,尤其是消费不及预期,港股就此进入第二阶段。
国内整体经济下行的压力较大。政策方面没有出台类似以往经济下行的逆周期调节政策,而是保持了高质量经济发展相当的定力。国外方面,美联储货币政策偏鹰,美元指数处于震荡趋势。地缘政治冲突加剧,国际关系较为紧张。国际资本对于中国权益资产的风险偏好降低。以上因素导致虽然有人工智能等波段性投资机会,但无法改变整体趋势下行。
展望港股的未来表现,我们认为港股依然具有投资价值。
第一,中国经济向好复苏的方向是不变的。经济复苏本身不是一蹴而就的,而是螺旋式的反复上升的过程。居民的消费和投资信心也是在这个过程中逐步建立的,我们看好长期复苏的趋势。
第二,美联储加息周期处于尾声,全球权益类资产风险偏好逐步增加。港股和全球主要经济体的权益资产表现的分化,以及港股本身估值在当前处于历史低位水平,均凸显了港股的投资价值。
第三,人民币兑美元汇率处于高位水平,人民币进一步贬值的空间有限,未来大概率会升值回调,港币计价的中国资产将会受益。
当然,我们在看到港股的投资价值之外,还应该密切关注海外地缘政治冲突、国际关系紧张、经济恢复不及预期等因素可能为港股的走势带来的风险。
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