民生证券:首予同程旅行推荐评级 未来业绩预计将进一步释放
民生证券发布研究报告称,首予同程旅行(00780)“推荐”评级,预计2023-25年归母净利润分别为12.41/17.53/22.85亿元。公司背靠股东优势,腾讯及携程分别提供流量和资源支持。随着2023年旅游大环境复苏强劲,公司迎来业绩恢复契机。同时,同程定位下沉市场,具有可观的增长空间,叠加通过收并购布局出境游的增长预期,未来公司业绩预计将进一步释放。
报告中称,疫后同程表现亮眼,23Q1季报营收/归母净利润分别恢复至19年的145%/388%,复苏强劲。此外,同程拥有多项优势:1)背靠携程及腾讯,携程提供资源存量,腾讯给予流量支持,协同助力增长。2)定位下沉市场,2022年公司非一线城市用户占比达86.5%,考虑到下沉市场为OTA渗透的主要增量,同程在下沉市场的布局占据了发展先机。3)公司依托技术研发、产品创新以及资本的加持,打造了数字化能力支撑下的文旅产业生态:包括同程数科、艺龙酒店科技等平台,充分激发协同效应。
展望未来,公司看点如下:1)腾讯用户基本盘引流有望持续加强:2022年同程MAU占腾讯微信及WeChatMAU的14.26%,仍有较大挖掘空间。2)下沉市场可深耕扩容:若与美团共同分享下沉市场蛋糕,需重点加强自身产品服务体验,发挥旅游板块先发优势,提升供应链效率。3)深挖旅游服务及产品池,扩充多元化盈利方式,优化用户年龄结构,保持创新步伐,加强内容赋能,从而不被新平台的冲击下落于下风。4)加强产业链渗透力度及出境游布局,在完成多个酒店品牌收购后,需更好的完善上游品牌矩阵及服务体系,提高酒店管理业务的综合竞争力。同时,收购线下旅行社后公司出境游业务有望加速,带来新增量。
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