券商观点|食品饮料行业周报:珍酒李渡通过港交所聆讯
3月27日,申港证券发布一篇食品饮料行业的研究报告,报告指出,珍酒李渡通过港交所聆讯。
报告具体内容如下:
每周一谈
3月26日晚,珍酒李渡通过港交所聆讯,并公告了聆讯后资料集。公司是一家以酱香型产品为主的白酒企业,旗下品牌主要包括珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌。
白酒为全球销量最高的烈酒。按照弗若斯特沙利文口径,21年中国白酒占酒精饮料市场的69.5%,22年的市场规模约人民币6211亿元,至2026年有望增加至7695亿元,CAGR为5.5%。主要动能来自白酒高端化的趋势及酱香型白酒的高增长。公司21年收入在白酒行业排名第14,市场份额为0.8%。
占据增速最高的次高端价格带。按照档次分类,公司产品主要针对次高端及以上的白酒市场。公司聆讯材料披露,公司次高端及以上产品的收入贡献由20年的51.8%增至22年的65.4%。22年,珍酒、李渡、湘窖的次高端及以上收入占比分别为68.4%、76.7%、74.7%。中国次高端及以上白酒有着高于其他档次的增速。按照弗若斯特沙利文预测,该级别市场规模将由22年的2341亿元增长至26年的3719亿元,CAGR高达12.3%,同期市场份额占比将由37.7%增长至48.3%。
以酱酒为主要香型,受益于行业持续增长。公司同时拥有酱香、浓香、兼香3大香型白酒,其中,酱香型的收入占比由20年59.6%增加至22年的71.4%,为主要的收入来源。酱香型同样为中国增速最快的主力白酒香型,据聆讯材料预测,该香型市场规模预计将由22年的2033亿元增至26年的3217亿元,CAGR达到12.2%,同期市场份额占比将由32.7%增加至41.8%,并超越浓香成为中国占比最高的白酒香型。受益于此,公司的旗舰品牌珍酒预计将获得持续增长。
近年来公司表现出强劲的业绩增长。20-22年,公司营收分别为23.99亿元、51.02亿元和58.56亿元,3年间收入CAGR达到56.2%。同期毛利率分别为52.2%、53.5%、55.3%,预计主要受益于珍酒、李渡、湘窖等高毛利率产品的占比持续提升。同期经调整后的净利率则分别为21.6%、21%、20.4%。
市场回顾
本周,食品饮料指数涨跌幅2.06%,在申万31个行业中排名第9,跑赢沪深300指数0.33pct。各子行业中白酒(2.68%)、啤酒(2.59%)、软饮料(2.04%)表现相对较好。
个股涨幅前5名:惠泉啤酒(600573)(+10.28%)、百合股份(603102)(+9。04%)、舍得酒业(600702)(+9.02%)、老白干酒(600559)(+7.98%)、欢乐家(300997)(+7.78%)
投资策略
建议关注:1.建议选择业绩确定性强,或估值合理偏低的公司,如贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、伊利股份(600887)。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒(600132),及国企改革释放活力,销量大幅增长的燕京啤酒(000729)。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。
风险提示
食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
声明:本文引用第三方机构发布报告信息源,并不保证数据的实时性、准确性和完整性,数据仅供参考,据此交易,风险自担。
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