我还是愿意下注确定性更强的受益于经济复苏、同时成长空间巨大的板块。

　　但估值处于低位的板块，也值得适当布局，从而赚估值修复的钱。

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　　医药的长期空间毋庸置疑，而且伴随近期的下调，估值又回到了低位。

　　现在的申万医药生物指数如果以PE来算,仍然处于最低的10%的分位数。

　　以PB来算,大概也处于最低的20%的水平,仍然是一个非常低估的状况。

　　从个股来看，长春高新（000661）这家曾经市值2000亿的生长激素龙头吸引了我，市盈率只有16倍，市值不到700亿元，

　　尽管面临集采的担忧，不断有机构抛售，但也有机构不断买进，长春高新的机构认可度相当高。

　　显示，长春高新去年四季度的公募基金持仓占比为16%。

　　同时，北向资金的持股占比为4%。

　　这说明在机构眼中，长春高新当前的估值，已经反映了市场较为悲观的预期。

　　有风险不可怕，关键在于风险是否可以被定价，如同保险公司的商业模式。

　　另外，我喜欢有股权激励的公司。

　　长春高新的主营业务是生长激素，由旗下公司金赛药业具体经营。

　　22年7月长春高新提出股权激励方案：

　　来源：上市公司公告

　　而金赛药业2019-2021年的净利润如下：2019年净利润19.76亿元；2020年净利润27.60亿元；2021年净利润36.84亿元；2019-2021年净利润平均数为28.07亿元；

　　那么按照股权激励条件：2022年净利润为42.8亿，同比增长近16%；2023年净利润为49.26亿，同比增长15%；2024年净利润为56.7亿，同比增长15%。

　　生长激素由于要摄入至人体内，所以对安全性需求比较高，消费者更看重品牌，这是长春高新的品牌壁垒。

　　结合估值和股权激励目标，我选择了重仓长春高新的主动基金。

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　　最近的银行板块在持续调整，特别是机构重仓的银行股，导火索可能是美国银行破产带来的冲击。

　　以我持有的招商银行（600036）和宁波银行为例，PB估值均处于历史均值下方一个标准差的位置。

　　可银行作为万业之母，与宏观经济相关性是比较高的。

　　如果经济在复苏，银行的受益确定性最高。

　　况且，招行和宁行作为零售龙头和财富管理龙头，成长性相较传统银行更高。

　　这也是市场给予它们更高估值的主要原因。

　　最近，央行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。

　　银行是直接受益板块，因为降准可以发放更多贷款，从而获取更多利润。

　　另外，招商银行22年的派息是每股1.738元，当前股价34.27元，股息率超5%。

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　　交运板块的估值也在低位。

　　而交运是现代经济发展的血脉，也是经济复苏的受益板块。

　　这里重点聊聊占大头的物流板块。

　　关于物流板块，我关注的基金经理肖觅和杨浩讲得比我更好。

　　如杨浩在年报中写道：

　　来源：交银新生活力2022年年报

　　而物流龙头顺丰控股，也有自己的股权激励目标：

　　2022年营业收入值不低于2700亿元或2022年归母净利润率不低于2.1%；

　　2023年营业收入值不低于3150亿元或2023年归母净利润率不低于2.6%；

　　2024年营业收入值不低于3700亿元或2024年归母净利润率不低于2.9%；

　　2025年营业收入值不低于4350亿元或2025年归母净利润率不低于3.3%。

　　按照过往顺丰20%的营收增速，25年大概率可实现4350的营收目标。

　　在艰难的2022年，顺丰实现了2.3%的归母净利润率，历史上其归母净利润率为4%-5%。

　　未来3年，物流行业的竞争格局大概率也会有所优化，从而提升龙头的净利润率。

　　所以，我对25年顺丰控股（002352）的归母净利润率是不低于4%，即归母净利润不低于174亿元。

　　若给予25-30倍的合理估值，则25年顺丰控股的合理市值为4350-5220亿元。

　　若追求三年一倍的收益，则23年的合理市值为25年的一半，即2175-2610亿元。

　　当前顺丰控股的市值约2700亿元。

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