多少豪情赋今朝，多少壮志未曾酬。

　　目前，定增是已上市公司重要融资方式之一。

　　2022年A股定增融资规模7,728亿元，加上2,190亿元的可转债融资，合计达9,918亿元，虽然低于2021年的1.11万亿元的历史最高记录，但仍处于历史高水平。

　　巨额融资解决企业发展的资金需求，同时也带来了巨大的财富效应。没错，不少参与上市公司定增的投资机构赚嗨了。

　　最近，风云君与吾股大数据同事在探索建立模型，分析定增市场的投资机构（者），重点追踪有着不俗投资收益的投资机构。

　　已经摩拳擦掌跃跃欲试按捺不住内心的冲动要瞻仰又一个A股“独一份”的新功能了？卖个关子，今天先来聊聊其中的两家。

　　高瓴资本：定增市场屡战屡胜

　　众所周知，高瓴资本（GAOLING FUND,L.P.）在风险投资领域做得风生水起。而其在A股定增市场玩得也不差，把握部分个股的进场、出场时机堪称精准。

　　（一）参与宁德时代定增，豪赚200亿元

　　2020年7月30日，高瓴资本、本田技研工业、太平洋资管、UBS AG、国泰君安等机构9家机构，以161元/股的价格，认购宁德时代（300750）（300750.SZ）合计1.22亿股，共计约197亿元，锁定期为6个月。

　　此次，高瓴资本出资100亿元，认购了6,211.18万股。

　　其中，“高瓴资本-中国价值”基金认购5,279.50万股，“高瓴资本-HCM中国”基金认购931.68万股，而后者未出现在宁德时代的前十大流通股股东列表中，也从未披露是何时减持的。

　　截至2022年三季度末，“高瓴资本-中国价值”基金持有宁德时代3,884万股，累计减持了1,395万股，套现金额至少63亿元。

　　此外，假设“高瓴资本-HCM中国”基金持有的931.68万股，也是在2021年二季度清仓，对应套现金额至少37亿元。

　　这两次减持加起来，正好对应100亿元的成本。

　　换言之，目前高瓴资本持仓的3,884万股，对应的192亿元市值即为账面浮盈。

　　2022年6月，高瓴资本旗下二级投资基金管理人HHLR Advisors（简称HHLR），出资30亿元认购宁德时代非公开发行的731.71万股。

　　这部分股票目前计在“HHLR 中国”基金名下，已于2023年1月4日解禁，按1月5日的407.51元/股的收盘价测算，小幅亏损。

　　做个延伸，高瓴资本在2020年以158.4亿元的成本，成为隆基绿能（601012）（601012.SH）的第二大股东。

　　2020年12月21日，隆基绿能发布公告称，高瓴资本以70元/股单价，受让原二股东李春安2.26亿股股份，占上市公司已发行总股本的6%。

　　受让完成后，李春安持股比例下降至3.4%，高瓴资本持股6%，成为隆基绿能第二大股东。

　　隆基绿能在2021年6月、2022年6月进行了两次每10股转送4的操作，“HHLR-中国价值”基金持有的股份增加至约4.44亿股。

　　按2022年12月31日收盘价42.26元/股测算，这部分持仓市值约187亿元，浮盈接近30亿元。

　　高瓴资本在宁德时代、隆基绿能上的浮盈，超过220亿元。

　　风云君发布宁德时代、隆基绿能的研报时间，分别为2018年9月、2019年9月。

　　看吧，风云君读书少但从来不骗人，证据已经再充分不过了，高瓴资本的张老板绝对是市值风云的老粉。你们说，抄完作业成功大赚200多亿，张老板如果不冲他千八百个年度VIP会员，是不是有些不合适了？

　　（二）神操作可不止这一笔 01 爱尔眼科：4年获利超45亿

　　2018年1月，高瓴资本以27.60元/股，认购爱尔眼科（300015）（300015.SZ）的3,718.18万股，总成本10.26亿元。

　　在2021年三季度，高瓴资本清仓爱尔眼科，套现约49.5亿元；在此之前的2019年一季度减持1,827万股，套现约6亿元。

　　据此测算，高瓴资本减持爱尔眼科累计获得55亿元，扣除10.3亿元的成本，前后4年时间获利高达45亿元。

　　要知道，爱尔眼科也是风云君曾长期跟踪的标的，分享过多篇研报，最早可追溯到2018年5月，彼时股价在35元左右（除权后股价11元左右）。

　　02 投资凯莱英、泰格医药等再赚18亿

　　高瓴资本在凯莱英（002821）（002821.SZ）上的操作也非常成功，当然，如果没有中小股东铺天盖地反对的话，会更“成功”。

　　2020年2月16日，凯莱英发布了2020年定增预案，以123.56元/股的价格，向高瓴资本定向增发1,870万股，募资总额约23.11亿元，锁定期为18个月。

　　该定增预案披露前的收盘价为233.70元，处于历史高位。

　　这意味着，该定增方案获批的话，高瓴资本至少有90%的浮盈，瞬间就赚了21亿元，基本就是在明目张胆的薅二级市场投资者的羊毛。

　　此定增方案公布后，遭到广大中小投资者一致反对，质疑该定增方案是上市公司毫无遮掩不加修饰、红果果地向高瓴资本输送利益。

　　随后在交易所的“密切关注”下，同年7月23日，凯莱英调整定增方案的发行对象，由原先的高瓴资本单独一家，调整为面向不超过35家机构非公开发行。

　　3个月后的10月13日，定增募集完成，价格也从最初的123.56元/股上涨84%至227元/股，向9家机构合计发行1,017.87万股，合计募集23.11亿元。

　　其中，高瓴资本最终认购10亿元。

　　（来源：凯莱英2020年10月“非公开发行股票发行情况报告书暨上市公告书”）

　　凯莱英为一家服务于新药研发和生产的CDMO企业，风云君早在2019年9月就发布了该公司的独立研报。而彼时，该公司的股价78元。

　　2021年4月16日，1,017.87万股定增解禁，高瓴资本随即开始减持，2021年4月17日至6月30日期间，抛售220万股，随后在三季度再次抛售余下的220万股。

　　据测算，前后仅1年左右的时间，高瓴资本累计套现至少16.5亿元，扣除10亿元的成本，净赚6.5亿元。

　　继续做个延伸，高瓴资本在二级市场建仓泰格医药（300347）（300347.SZ）、金域医学（603882）（603882.SH）均有不错收益。

　　高瓴资本2019年二季度建仓泰格医药500万股，成本约3亿元。

　　随后在多重因素叠加下，泰格医药的股价涨幅一度超过260%。

　　高瓴资本在2021年三季度清仓，据测算，除去3亿元的成本，获利超9亿元。

　　高瓴资本在金域医学上持仓时间很短，2019年四季度建仓，2020年三季度清仓，前后1年左右的时间，获利近2.5亿元。

　　03 投资广联达，小赚3.6亿

　　2020年6月16日，广联达（002410）（002410.SZ）发布增发股份上市公告书，向高瓴资本、UBS AG、华融瑞通资管等三名特定投资机构，以50.48元/股的价格，认购非公开发行的5,348.65万股，募集资金总额约27亿元。

　　“高瓴资本-中国价值”基金出资15亿元，拿到2,971.47万股（占发行后总股本的2.51%），锁定期为6个月。

　　截至2022年三季度末，该基金持仓数没有发生变化。

　　2023年2月20日，广联达发布2022年度业绩快报：营业收入同比增长17.2%，达65.87亿元；归母净利润9.63亿元，同比增长45.7%；扣非净利润9.13亿元，同比增长40.3%。

　　不得不承认，该公司在2022年的业绩增速很高。

　　北向资金也一直自2022年10月以来，持续增持该公司股票，截至业绩快报发布当天，持股数达1.93亿股，占总股本的16.24%。按当日62.64元/股测算，持仓市值达121.2亿元。

　　“高瓴资本-中国价值”基金持仓的2,971.47万股，对应的市值达18.61亿元，较此前的成本，浮盈3.6亿元。

　　早在2020年5月，风云君就发布了该公司的研报《自从上市以后，独得机构恩宠》，最近几年评分排名上升明显，最新数据为226名。

　　（三）老虎也有打盹的时候

　　再来做个延伸，高瓴系在A股的投资并非只赚不赔，并且也有直接在二级市场买股票。

　　在张裕B（200869.SZ）、凯利泰（300326）（300326.SZ）、格力电器（000651）（000651.SZ）等标的上，就产生不少亏损或浮亏。

　　01 高位加仓张裕B，浮亏超3亿元

　　高瓴资本早期在二级市场投资张裕B坐了一轮过山车，目前浮亏超3亿元。

　　高瓴资本2008年三季度开始建仓张裕B，并在随后三个季度合计加仓912万股，算是比较精准的抄底。

　　张裕B在2009年4月至2010年10月，区间涨幅接近500%。该机构在2011年前三季度继续加仓244万股，成本均价在80元/股以上。

　　根据该机构2008年三季度至2022年三季度的持仓变动情况，测算其建仓成本应该在9.5亿元左右。

　　按2022年四季度末的成交均价12元测算，目前的持仓市值约2.5亿元，持仓期间获得的股息分红1.66亿元，再加上期间减持变现2.2亿元。

　　目前，该机构还浮亏3.2亿元左右。

　　02 止损凯利泰，亏损2亿元

　　2020年5月12日，凯利泰（300326.SZ）发布定增预案，拟以18.73元/股的价格，向高瓴资本和淡马锡发行合计不超过5,850万股，募集不超过11亿元。后于同年11月终止。

　　“高瓴资本-HCM中国”基金在2020年二季度，通过二级市场买入凯利泰1,762.34万股，占总股本的2.44%。

　　根据测算，高瓴资本的建仓成本在23.5元/股左右，几乎是在凯利泰的历史高位。

　　高瓴资本在2021年三季度清仓，卖出价格应该是在12元左右，至少亏损2亿元。

　　03 接盘格力电器，三年浮亏近90亿元

　　2019年12月，由高瓴系控制的珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称珠海明骏），以46.17元/股的价格，受让格力集团持有的格力电器9.02亿股，交易总金额416.62亿元，成为格力集团第一大股东。

　　该交易最终在2020年1月23日完成交割。

　　不巧的是，随后不久，格力电器股价开始单边下跌，从最高的70.56元/股（除权前价格）一路下跌，最低跌到28.49元/股（除权前价格）。

　　直到去年11月份，格力电器股价才开始止跌反弹。

　　按2023年2月24日收盘价36.56元/股测算，高瓴系在格力电器上还浮亏约87亿元。

　　这也是目前高瓴系在A股最大的浮亏交易。

　　此外，高瓴资本从2019年三季度开始，持有海螺水泥（600585）（600585.SH）3,732.26万股，建仓成本40元左右，截至三季度末，有小幅亏损。

　　高瓴资本还曾于2020年三季度建仓药明康德（603259）2,535.67万股，风云君无法从公开市场信息获知其减持和退出时间，因此本文不做具体讨论。

　　毫不谦虚的说，高瓴资本在A股中获利丰厚的投资标的，在市值风云APP上的评分排名都非常靠前。

　　无数案例证明，顶级投资机构都在看市值风云研报。正在阅读篇文章的库里南车主们，有没有觉得身价又双叕涨了？

　　期货玩家换场，玩转定增与二级市场

　　接下来聊一位玩转定增与二级市场的职业投资者，葛卫东。

　　葛卫东为人所熟知，是其在期货市场上的起起落落。

　　目前，其是上海混沌投资有限公司（以下简称混沌投资）的董事长和实控人。2019年10月，其以130亿元财富，位居2019年胡润百富榜第291位。

　　近年来，此人转战A股，曾在2019年的芯片跨年大行情赚得盆满钵满，也因此在A股二级市场拥有众多追随者。

　　作为从期货市场转战A股并且生存下来的代表人物，坊间有不少关于葛老板的故事，比如，偏好杠杆交易，股票投资+期权操作的风格。

　　当然，公开市场信息无法认证，风云君仅作道听途说罢了。

　　公开市场信息显示，除了定增和二级市场，混沌投资曾在2015年7月入股海特生物（300683）（300683.SZ），而后者于2017年7月上市。

　　类似的操作还有，该机构于2020年6月掐线投资海光信息（688041.SH），后于2022年8月上市。

　　此外，混沌投资还是混沌天成期货（871102.NQ）的控股股东。

　　（一）投资兆易创新，定增配合高送转，浮盈近20亿元

　　2019年8月9日，兆易创新（603986）（603986.SH）宣布完成定增，以75.47元/股的价格，向博时基金、南方基金、葛卫东等6家投资者（机构）合计发行1,295.61万股，合计募集9.78亿元。

　　其中，葛卫东以3.8亿元认购503.51万股，锁定期12个月。

　　彼时，兆易创新在二级市场上的价格在84元至88元之间。

　　而葛卫东早在2018年二季度就逐步建仓兆易创新，当期末持有252万股，2019年二季度末增至266万股，2019年三季度再次通过二级市场买入近670万股，建仓成本在85元左右。

　　2019年三季度末，葛卫东持有兆易创新1439万股。

　　不得不说，葛老板这种既参与定增，又在二级市场增持的玩法，不多见。

　　根据测算，葛卫东投资在兆易创新的资金在28亿元（18.8亿元的定增加上二级市场增持的9.2亿元）。

　　截至2022年三季度末，其累计减持1,800万股，套现金额约32亿元，已全部覆盖投资成本。

　　也就是说，葛卫东目前持有的1,794万股，对应的市值19亿元即为浮盈。

　　葛卫东大比例减持兆易创新的股票时，股价已经从234元/股（除权后）的高位下跌超40%，2023年2月24日收盘价继续跌至107元/股。

　　下图是葛卫东建仓、参与定增、减持的示意图：

　　2020年5月7日，兆易创新以资本公积转股本进行每10股送4股的操作，葛卫东的持股数增至2,015万股。

　　随后，葛卫东转手卖出641万股，套现14亿多，然后再以203.78元/股的价格、15亿元的总成本，认购上市公司非公开发行的736万股。

　　换言之，葛老板似乎没花钱多得了近100万股（736万股减641万股）。

　　能如此的“白捡钱”式的操作，必须得上市公司配合“高送转”操作才行。

　　同样的操作，在2021年又发生了一次。

　　2021年5月21日，兆易创新再次进行每10股送4股的操作，葛老板的持股数增至2,951万股（持股比例不变）。

　　巧合再次发生，高送转后的1个多月（5月20日-7月30日），兆易创新股价涨了近1倍。

　　葛老板在当期三季度减持382.6万股，随后四季度再次减持357.6万股，两次抛售至少套现13个小目标。

　　至此，包括二级市场建仓和参与两次定增的成本已经全数收回，手持的股票市值都是赚的。

　　在兆易创新、用友网络（600588）（600588.SH）、科大讯飞（002230）（002230.SZ）上的操作应该称为是葛卫东典型的玩法。

　　其在标的选择和交易操作上有着几大特征：

　　其一，偏向科技、新兴技术等领域，标的公司一定是行业龙头，并且有非常高的辨识度，简单说就是只要提到该行业，第一反应一定是这家公司；

　　其二，股价要出现一轮明显的涨幅，并且总市值、流通市值比较大，至少在200亿以上；

　　其三，行业处于较快发展阶段，资金需求较大，有继续股权融资的诉求，为其后续参与定增做铺垫；

　　其四，特别看好的标的，建仓比较随性，甚至会一路追着买，比如兆易创新、用友网络、科大讯飞等标的，有部分股票都是买在阶段高点；

　　其五，定增与二级市场买入的风格，并且坚持3年以上的长线持股准备，反正被套就躺平。

　　继续往下看。

　　（二）玩火自焚，浮盈成浮云

　　葛卫东交易过的股票不多，操作上的策略是精选重仓，买入的股票在持有一段时间后有不错的表现。话说回来，有时候股价上涨的逻辑是由资金体量决定的。

　　01 用友网络：买在起涨点，错失高位，40浮盈变6亿

　　葛卫东在用友网络（600588.SH）上的投资，属于“先扬后抑”，2017年三季度首次现身前十大股东列表，随后连续两个季度加仓。

　　用友网络的股价，也因此开启一轮长达3年的大涨，从2017年8月涨到2020年7月，区间涨幅超过550%。

　　回看，用友网络股价在2020年7月、2021年1月出现了两次高点，葛卫东减持的幅度不大。

　　2020年7月，用友网络股价一度触及54元/股的高位，其持仓市值一度超过60亿元（1.2亿股的持仓），账面浮盈一度接近40亿元。

　　2021年2月，用友网络股价掉头向下。

　　整个2021年，葛卫东均没有大幅减持。反而是在2022年前三季度，当用友网络股价从2020年7月的高点下跌40%后，才开始陆续减持。

　　其中，2022年二、三季度抛售的7,600万股，在22块钱下方，比其2017年三季度最初建仓的成本高不了多少。

　　用一句话形容，葛卫东在用友网络上充分完整的体验了一把过山车。

　　因大部分股票卖在阶段低位，总体算下来，葛卫东从40亿元的浮盈，锐降到6亿元左右的实际盈利，或许一边甩卖股票的时候，一边捶手顿足暗骂“MPP”。

　　02 科大讯飞：进场出场都选错，怎奈捡了个便宜

　　葛卫东在科大讯飞（002230.SZ）上最得意的操作，不是预判该公司随后的大涨，而在以27.1元/股“捡便宜”的价格，认购了2020年7月非公开发行的1,476万股。

　　要知道，在该定增发布之前的1个月，科大讯飞股价的加权平均价为39.01元/股。

　　这意味着，1,476万股定增到手还没焐热，葛老板立马就有了小2亿账面浮盈。

　　令葛老板始料未及的是，其在用友网络上出现的失误，同样也发生在科大讯飞上。

　　在阶段高位没有大笔抛售兑现，而等到股价回落时再大笔卖出，最终账面大笔浮盈也就成了浮云。

　　葛老板在科大讯飞上的持仓主要分两笔：

　　第一笔建仓买在了高位，2017年四季度建仓的2,358万股，成本约61元/股。

　　随后，该股一路下跌，最低跌至2018年10月份的19.30元/股（除权后），区间跌幅超过60%。

　　买入后就被套，并且还是深套，葛老板明显谨慎了很多，直到2020年一季度才再次加仓85万股，期间整整两年时间躺平不动。

　　2018年二季度，科大讯飞每10股转增3股，葛老板的持股数增至3,537万股。

　　第二笔是来自定增，捡了大便宜，以27.1元/股的价格认购1,476万股（2020年7月定增）。

　　2020年7月至2021年6月，科大讯飞股价出现一轮明显上涨，区间涨幅超过100%。

　　在上涨的过程中，葛卫东一路小幅减仓，至2021年6月底累计抛售220万股，套现超1亿元。

　　跟用友网络一样，葛卫东选对了科大讯飞，但是选错了进场和出场时间。

　　其大幅减持集中在2021年四季度至2022年三季度，而期间股价已从2021年6月高点下跌50%。

　　尽管如此，葛老板以非常低的价格参与了定增，挽救了在科大讯飞上的“失败”操作。

　　根据测算，截止三季度末，葛卫东减持套现的13亿元，加上9亿元市值的股票，合计21亿元。

　　而其建仓科大讯飞的总成本，应该在19亿元左右，账面浮盈不到2亿元。

　　有意思的是，其在2022年三季度抛售了981万股，仅仅相隔1个季度后，科大讯飞在2023年1月至2月的行情中就上涨了50%。

　　假若这部分股票在2月高点抛售，则至少多赚1亿元。

　　这个案例告诉每天在市场里搏杀的库里南车主们，别再为“卖了就涨”懊悔了，毕竟大佬们也不止一次遇到这样的情况。

　　2019年以来，除了上面提到的3家公司，葛卫东及混沌投资还参与了闻泰科技（600745）（600745.SH）、士兰微（600460）（600460.SH）、三环集团（300408）（300408.SZ）、安恒信息（688023.SH）等公司的定增。

　　从目前看，有赚钱的，也有浮亏的。

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