民生证券股份有限公司吕伟近期对三六零（601360）进行研究并发布了研究报告《动态报告：“微软AI大模型”的践行者》，本报告对三六零给出买入评级，当前股价为17.45元。

　　三六零

　　国内首家发布类似NewBing的搜索引擎，未来已来。3月29日，三六零在发布会揭秘其大模型战略，并实机演示360新搜索的功能。在360新搜索的互动问答环节，共回答随机提出的七个问题，仅在其中一道题目上有所偏差，然而其准确率仍高达85%以上。从展示中可以看出，360新搜索在数据搜集、数据分析以及聊天交互等功能，与国内AI大模型已处于相同地位，并作为国内首家以实机演示的方式展现产品能力。

　　自身战略核心的差异化造就微软与谷歌AI商业模式的不同。自OpenAI推出ChatGPT、GPT-4乃至Copilot微软模式不以流量变现为核心，而将AI作为赋能置入产品线中。根据InsiderIntelligence，2022年微软1980亿美元的总收入中，广告收入仅占6%左右，AI推进带来广告或流量变现收入降低并不会影响微软整体收入，反而受益于各产品线融合带来量价齐升。而回顾谷歌模式，以流量变现为主要盈利点，广告业务占总营收近八成，天然缺少AI+搜索的动力。ChatGPT的使用从一定程度上阻止了用户点击带有广告的谷歌链接，从而谷歌目前关键投资之一是利用AI技术及自动化提高公司技术基础设施的生产力及效率。

　　三六零全面布局AI平台微软模式。相比百度，三六零具有搜索更绿色干净、恶意点击更少、搜索竞价真实有效、拥有最大的搜索入口浏览器、用户体验好的优势；而本身的广告业务是与自身应用相互绑定，而并非百度模式的广告竞价模式。两者共振下，从而形成三六零在战略上对标微软，在搜索上践行必应。在必应推出NewBing后，迎来下载量超过七倍的上涨，在当前节点360搜索市场有望在新搜索模式的发布后迎来同等增量。而从公司于C端、SME端和B&G端的全面布局下，与微软依托场景推出产品和服务的规划不谋而合，后续有望加速战略推进。

　　投资建议：三六零作为国内前二的搜索引擎，在具备海量通用数据之外，着重布局国家与科技巨头算力军备竞赛环节，构建算法+数据+算力三大核心能力，本身即具有A股天然的稀缺性。而此次作为国内首家发布类似NewBing的搜索引擎并实机演示的大模型企业，有望开启颠覆搜索逻辑的时代大幕。看好公司在此次AI行情中的核心地位，预计2022-2024年公司收入95、122、144亿元，归母净利润-24.49/5.01/11.70亿元，23-24年对应PE为240X/103X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券（601136）李星锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为34.26%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.59亿，根据现价换算的预测PE为58.17。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，三六零（601360）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

　　以上内容由根据公开信息整理，与本站立场无关。力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会