作为汇丰的大股东之一，平安资管建议汇丰推行战略重组，以提升其市场竞争力。而汇丰控股不认同结构重组方案能为股东带来更大价值，并建议股东在下月初举行的股东周年大会上投反对票。

　　备受市场关注的汇丰股东周年大会进入倒计时。根据汇丰控股此前发布的公告，其将于今年5月5日伦敦时间上午11时召开股东周年大会。而随着大会日期的临近，围绕汇丰分拆方案的争论也不断升温。

　　作为汇丰的大股东之一，平安资管董事长兼首席执行官黄勇于4月18日晚间发表题为《平安资管公司关于汇丰控股的原则和立场》的声明，建议汇丰推行战略重组，以完全解决其关于环球价值、运营成本、法律障碍等问题的顾虑。

　　4月20日，汇丰控股董事会首度公开回应称，由平安提出的转变汇丰亚太区业务结构的建议，会严重影响汇丰环球业务策略的成效，并且大大蚕食集团的收益、回报、股息及股东价值，损害汇丰独有的环球业务的定位。因此，汇丰不能支持或向股东推荐这些由平安建议、涉及改变集团结构的方案。

　　资料显示，自2015年起，平安资管逐步增持汇丰，成为汇丰的长期投资者。但平安资管多年来均为财务投资者，在汇丰董事会并无席位。

　　“拆东墙 补西墙”

　　汇丰控股是全球最大的银行及金融服务机构之一，总部设于伦敦，在欧洲、亚太、美洲、中东及非洲等87个国家和地区设有约8000个办事处。

　　而分拆汇丰的争议与分歧，来源于2020年初新冠疫情在全球暴发时，英国当局的一个决定。2020年4月1日，汇丰宣布，受全球疫情影响，金融市场波动加大，应英国央行监管要求，暂停派发2019年第四次股息及2020年度前三次股息。矛盾就此展开。

　　“圣诞钟，买汇丰。”香港本地人对于汇丰有着特殊的情结，持续稳定的高分红使其成为港人最喜欢的储蓄股之一。汇丰的股票甚至被喻为“孤儿寡母股”，意思是哪怕是独自拉扯孩子的寡母，也能将汇丰每年的分红派息作为稳定收入来源，养儿养家养老。

　　因此，汇丰突然宣布取消派息的消息，打乱了许多市民的理财规划，随后便引发了对于分拆汇丰一事的讨论。投资者认为，建立一个独立的、在亚洲的上市实体，一方面可以摆脱非亚洲市场的“拖后腿业务”，有利于估值提升；另一方面，分拆后汇丰亚洲将获得更大的自主权，避免发生因英国监管影响而中断派息的事情。

　　据悉，2021年，汇丰恢复分红，但将全年分红由4次缩减为2次，全年累计派息0.25美元/股，与过去相比缩水近50%。

　　事实上，长期以来，亚洲地区业务一枝独秀地支撑着汇丰整体利润表现。数据显示，2015-2020年间，汇丰亚洲业务基本贡献超过100%的税前利润，而欧洲业务大都处于亏损状态。2021年后欧洲业务利润转正，但亚洲业务利润贡献份额近七成。

　　黄勇在声明中指出，经过多年不懈地推动和努力，平安看到汇丰2022年业绩有所改善，但其经营仍存在五方面隐忧：

　　第一，汇丰绝对业绩的改善主要得益于加息周期，然而加息已逐步见顶；第二，尽管绝对业绩有所改善，汇丰控股和汇丰亚洲业绩仍大幅落后同业；第三，汇丰管理层设定的RoTE（有形股本回报率）及成本目标不够充分，低于同业目标；第四，汇丰管理层未能从根本上解决关键业务模式面临的挑战，包括本地化能力偏弱、成本基数过高、资本效率低下、地缘政治风险加剧等；第五，汇丰将汇丰亚洲的分红与所需资本，用以支持回报相对较低的非亚洲业务。

　　具体来看，过去三年，汇丰亚洲累计向集团上缴了61%的利润，向集团发放分红达160亿美元，相当于集团同期向股东派发股息总额的1.1倍以上。实际上，汇丰亚洲一直持续补贴回报相对较低的非亚洲业务，这些业务在过去三年占据了集团整体风险加权资产的一半以上，但只贡献了14%的利润。

　　此外，虽然汇丰已退出部分非核心业务，但退出规模很小（仅占风险加权资产的4.7%），其余非亚洲业务风险加权资产仍高达51%，但回报仅为亚洲业务的四分之一（非亚洲业务的税前风险加权资产回报率仅为0.9%，亚洲业务为3.4%）。

　　平安：应推动战略重组

　　而即将召开的汇丰股东周年大会，将讨论小股东提呈的两项议案，包括但不限于分拆亚洲业务策略检讨，以及股息政策。

　　具体来看，第17项决议案关于推动管理层定期考虑汇丰进行分拆、结构性重组其亚洲业务板块，以提升整体价值；第18项议案则要求汇丰将股息分派恢复至新冠疫情之前的水平，即每年每股不低于0.51美元。

　　据悉，上述议案由以吕宇健为代表的汇丰部分小股东提出。公开报道显示，吕宇健系“汇丰小股东权益大联盟”创始人，此前在社交平台上成立了“分拆汇控关注组”，要求将汇丰一分为二，成立一家总部设在香港、专注亚洲业务的上市公司，以期释放更大的潜在价值。

　　而平安对此持公开支持态度。黄勇在声明中表示，为从根本上提升汇丰的市场竞争力，助其改善业绩、提升价值、把握亚洲增长机遇，汇丰有必要推动结构性的战略重组改革。

　　但据黄勇透露，汇丰拒绝参与有关方案的讨论，仅与平安分享了评估结论。汇丰管理层表示，“结构性重组的提议将对价值产生重大破坏性影响”，阐述了一系列不能接受该提议的理由，基本不承认提议的任何优势。

　　汇丰：建议股东投票反对

　　对于平安提出的上述建议，汇丰控股发言人4月19日对外表示，不认同这些结构重组方案能为股东带来更大价值，集团目前的策略是最迅速、最稳妥、最能够提升股东回报的方式。

　　4月20日，汇丰控股董事会对此事首度作出公开回应，建议股东投票反对第17、18项决议案。

　　在《》记者获得的回应文件中，汇丰表示，“汇丰欢迎与所有股东展开友好、积极的对话，共同为提升可持续长远价值而努力。”汇丰与平安于2022年至2023年间，就汇丰亚太区业务的结构方案进行了近20次会议，参与的人士包括集团主席、行政总裁及高级管理层。

　　汇丰董事会强调，由平安提出、转变汇丰亚太区业务结构的建议，会严重影响汇丰环球业务策略的成效，并且大大蚕食集团的收益、回报、股息及股东价值，损害汇丰独有的环球业务的定位。因此，汇丰不能支持或向股东推荐这些由平安建议、涉及改变集团结构的方案。

　　声明指出，董事会和管理层致力于提升股东价值，一直积极把握各项机遇，努力提升集团的效率及营运的灵活性，以取得理想的股息和股本回报。董事会相信，汇丰应该集中执行目前已见成效的策略，相信这是最佳且最稳妥于未来日子继续提升股东价值的方法。

　　前路在何方

　　独立投票顾问机构Glass Lewis近期在报告中指出，其看法与汇丰一致，架构重组议案不符合公司全体股东利益，认为再次检讨和推动分拆现阶段并不合适，建议投资者在股东周年大会就两项议案投反对票。

　　Glass Lewis称，汇丰去年已就重组和分拆等方向咨询独立顾问，并向股东解释其国际定位和全球网络的重要性，近年部分业务盈利和回报有所回升也反映出公司的策略具有说服力，最终能为股东提升价值。

　　但在去年6月，国际咨询机构、CFA持证人In Toto Consulting Ltd也发布了一份研报，针对汇丰亚洲重组的三种可行性方案进行利弊评估和潜在价值分析。三种方案分别是：分拆亚洲业务、切离亚洲业务、切离香港零售业务（恒生银行除外）。研报认为，以上任何一种的企业行动都不会使利益相关者处于更差的处境。假若对该重组后的公司进行价值重估，可能带来高达8%-20%的价值创造。

　　Toto Consultancy董事总经理兼创始人Asheefa Sarangi表示，汇丰一个可能的明智做法是，深入讨论是否有必要进行更激进的重组，以确保汇丰不仅能生存下去，而且能在更长期内蓬勃发展。虽然分拆是昂贵和复杂的交易，但可以释放价值，加速被分拆的子公司和剩余公司的增长，从而为公司利益相关者带来长期利益。

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