龙佰集团

　　钛白粉产能持续扩张，新能源产业实现全面突破

　　事件描述 　 4月27日晚间，公司发布2022年度报告及2023年一季度报告，2022年公司实现营业收入241.13亿元，同比增长17.25%；实现归母净利润34.19亿元，同比降低26.88%。2023年第一季度公司实现营业收入69.72亿元，同比增长14.91%；实现归母净利润5.79亿元，同比降低45.55%。 　 钛白粉行业景气度低迷，钛产业链加速建设保障产能扩张 　 2022年公司实现营业收入241.13亿元，同比增长17.25%；实现归母净利润34.19亿元，同比降低26.88%；实现扣非归母净利润32.69亿元，同比减少29.14%。公司收入稳步增长，盈利能力有所降低，主要是由于2022年上半年硫磺、硫酸等原材料价格上涨，下半年市场需求缩紧，钛白粉、铁精矿价格迅速下跌，导致2022年公司经营效益收窄。但公司拥有“钛精矿-富钛料-钛白粉、海绵钛”完整产业链，可自产钛精矿、硫酸等原料，合成金红石、高钛渣等中间产品，保障钛白粉的持续生产及产品质量，降低生产成本，同时硫酸亚铁、铁精矿、四氯化钛等副产品对外销售保持盈利，保障公司在钛白粉行业景气度低迷的大环境下，持续扩张产能，截至2022年底，钛白粉产能增长至151万吨。此外，公司突破了微细粒钛铁矿回收技术，解决了微细粒钛铁矿回收世界性难题，减少钛矿资源的浪费，相关已开始实施，预计于2023年7月投产，增加钛精矿产能22万。单季度看，2023年第一季度公司实现营业收入69.72亿元，同比增长14.91%；归母净利润5.79亿元，同比减少45.55%。目前，钛白粉价格基本稳定，根据iFinD数据，华中地区钛白粉均价自2023.03.08日开始保持不变，锐钛型和金红石型报价分别为1.39万元/吨和1.59万元/吨。从原材料的角度来看，钛白粉主要原材料硫酸价格重回低位，公司营业成本逐渐回归正常水平。 　 布局海绵钛打造新业绩增量，产能跃居全球第一，产销量创下新高 　 2022年，受益于航天航空、海洋工程等下游领域快速发展，海绵钛均价增长稳定，市场整体运行良好。未来，随着我国大型飞机国产化进程加快，优质海绵钛的需求也将迅速增长，市场需求存在巨大上升潜力，预计2026年海绵钛表观消费量将达至约31.38万吨，2021年至2026年的复合年增长率为14.7%。公司在海绵钛业务方面，于2019年通过收购新立钛业进入钛金属行业，并将海绵钛业务全部整合到云南国钛，并依托公司已有的高钛渣、熔盐氯化及大型沸腾氯化技术，不断扩张海绵钛产能，产销量也创下新高，截至报告期末，公司海绵钛产能达到5万吨/年，跃居全球第一，在建产能3万吨/年，海绵钛产量达3.81万吨，同比增长156.47%，销量达3.66万吨，同比增长161.68%。新建产能方面，云南国钛年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目二期(1.5万吨)和甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目二期(1.5万吨)均在进行设备安装。 　 投资建议 　 考虑到钛白粉价格处于历史低位，公司盈利能力略有下滑，预计公司2023年-2025年分别实现营业收入279.69、342.03、418.89亿元(2023、2024年前值为279.69、341.86亿元)，实现归母净利润34.44、42.93、55.19亿元(2023、2024年前值为46.60、55.33亿元)，对应PE分别为12X、10X、7X。维持公司“买入”评级。 　 风险提示 　 (1)公司技术研发进度不及预期； 　 (2)公司产能释放速度不及预期； 　 (3)原材料价格波动； 　 (4)下游需求不及预期。

　　广汽集团

　　2023年一季报点评：Q1业绩承压，埃安表现强劲

　　Q1业绩承压，自主品牌埃安表现亮眼。2023年Q1，公司实现营业总收入265.57亿元，同比+14.1%，环比-10.4%；归母净利润15.4亿元，同比-48.9%，环比+25453.4%；扣非净利润14.3亿元，同比-50.5%，环比+719.6%。主要原因是合资品牌盈利能力承压，2023年Q1公司对联营企业和合营企业的投资收益为29.2亿元，同比-29.4%，环比+45.8%。2023年Q1，公司汽车产销为56.39万辆和53.99万辆，分别同比-6%和-11%。自主品牌广汽埃安表现强劲，2023年Q1广汽埃安累计产销为8.74和7.83万辆，分别同比+99%和+74%。 　 费用结构优化，持续加大研发力度，打造全栈自研科技优势。2023年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别4.01%/3.08%/-0.14%，分别同比下降0.95、1.03和0.16pct，研发费用为3.97亿元，同比+64.73%，研发费用率同比+0.46pct。目前，公司拥有知识产权2.05万件，其中全球累计有效专利申请1.56万件，已经掌握覆盖整车及动力总成、新能源“三电”、智能网联等关键核心零部件技术。 　 重磅新车发布，同步提升埃安高端化+传祺混动化，边际收益有望改善。作为首款搭载AEP3.0纯电平台及星灵架构的量产车型，广汽埃安旗下HyperGT于2023年4月开启预售，有望打开25-30万级中高端纯电市场，带动埃安品牌向上发展。同时，广汽传祺首款插电混动新车型、全新旗舰MPV传祺E9也开启预售，有望提升平均单车价格，并且加快混动化进程。 　 两田不断加快电动化进程，优化产品矩阵。2023年3月，广汽本田实现销量7万辆，同比-8.8%。2023年广汽丰田将发布并升级12款双擎产品，实现TNGA车型全系智能电混化，加速导入bZ纯电系列产品，计划到2025年纯电车型销售占比达到20%以上。2023年Q1广汽本田亮相全新一代雅阁e:PHEV并开启预售，首发Hondae:N第二弹、第三弹车型，计划到2027年推出五款纯电车型。此外，广汽本田将投入一个全新低碳电动车工厂，计划于2024年投产，年产达到12万辆。 　 对外投资布局新科技，海外出口有望成为新增长点。2023年2月，广汽资本与广州产投共设300亿规模“汽车产业发展基金”，将重点投资能源生态、智能网联、汽车芯片三大领域。2023年Q1，公司累计出口汽车1万辆，同比+74.5%。此外，2023年后，广汽本田也正式开启整车出口业务，奥德赛车型将于2023年下半年正式出口日本，未来广汽本田也将推进面向其他国家的出口业务。 　 【投资建议】 　 公司是国内大型股份制汽车企业集团，近年来凭借先发优势、雄厚的资金实力、持续的技术积累以及较好的产品矩阵，在中国整车市场中获得一席之地。 　 短期来看，公司顺应市场发展趋势，不断推出纯电动车型和混动车型。长期来看，公司资金实力雄厚，产品矩阵全面，且不断推出的高售价新车型，有望实现市场份额的提升。综合考虑公司经营状况和市场前景，我们维持2023-2025年公司营收分别为1306.36/1505.42/1691.46亿元，同比增长分别为18.75%/15.24%/12.36%；归母净利润分别为103.55/125.68/134.35亿元，同比增长分别为28.35%/21.36%/6.90%；EPS分别为0.99/1.20/1.28元，对应PE为11/9/9倍，维持“买入”评级。 　 【风险提示】 　 汽车行业竞争加剧； 　 交付能力不及预期； 　 新车型销量不及预期。

　　普利制药

　　2022年报及2023年一季报点评：蓄力向上，静待拐点

　　2022年公司在国内销售渠道调整、疫情影响下净利率有所下降，但现金流回款效率同比改善，我们预计在国内外品种获批加速、国内市场深耕的影响下，公司利润增速、营运效率有望逐渐提升；基于公司在递送设计、壁垒制剂、合规生产等高端制造领域的积累，我们看好公司在高壁垒原料、生产研发合作等领域的拓展潜力，维持“增持”评级。 　 财务表现：收入稳健增长，净利率有所下降 　 公司发布2022年报和2023年一季报，2022年收入18.1亿元，同比增长19.7%；归母净利润4.2亿元，同比增长1%；销售净利率23.3%，同比下降4.3pct。2023年一季度收入3.7亿元，同比增长1.4%；归母净利润1.4亿元，同比下降14.4%；销售净利率37.1%，同比下降6.9pct。 　 成长能力：国内渠道调整、品种获批加速，奠定增长基础 　 收入结构看，2022年公司国内收入15.1亿元、同比增长18.3%、收入占比83.7%；国外收入约3亿元、同比增长27.6%、收入占比16.3%。分产品类别看，急救药、消化道药物、心血管类药物收入增速相对较快，分别同比增长517.3%、52.1%、38.1%，皮肤病类药物、抗过敏类药物和抗生素类药物收入同比有所下降。从国内和国外产品销售增长动能看： 　 ①国内制剂：期待集采中标增量和新品种、新规格弹性。我们根据公司获批的制剂出口产品估算，抗过敏类药物、皮肤病类药物等主要收入来自于国内，从公司重点品种样本医院销售额和市占率看，2022年公司注射用比伐卢定、左乙拉西坦注射用浓溶液等同比有所增长，样本医院市占率分别达到19.6%和29.2%，此外公司市占率相对较高的品种包括地氯雷他定系列(片剂、分散片、干混悬等)、双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊、尼莫地平胶囊等，2022年部分品种受到疫情影响，样本医院销售额同比有所下降，我们预计随着疫情后诊疗恢复，公司市占率优势的品种有望恢复增长。增量品种看，2023年3月30日公司公告在第八批全国带量采购中中标注射用伏立康唑、注射用达托霉素，我们预计有望带来国内收入新增量；2023年以来公司陆续公告了阿奇霉素干混悬剂过评、盐酸多巴酚丁胺注射液过评、盐酸林克霉素注射液获得注册批件、碘帕醇注射液获得注册批件、奥卡西平片首家过评、地氯雷他定分散片转换为非处方药等，我们认为新规格、新品种等有望带来2023-2024年国内制剂的增长弹性。 　 ②制剂出口：获批加速，期待多品种获批下增长提速。根据公司2022年报，公司已在美国获批18个ANDA，2022年以来获批速度明显提升，根据公司ANDA获批品种的品类，我们预计制剂出口产品收入体现在抗生素类药物、心血管类药物等，我们预计随着公司产品获批增多、大品种规模效应增强，有望带动制剂出口收入增长提速。 　 盈利预测与估值 　 结合公司2022年报和2023年一季报，相比于上次盈利预测，我们下调了对公司2023-2024年的盈利预测，主要考虑到：①国内制剂集采品种竞争格局变化较大，导致部分品种的销售额增量低于我们之前的预期；②2022年疫情影响下，公司国内制剂新品种获批需要招标、挂网、运输销售等进度低于我们之前的预期，但该因素有望在2023年有所改善；③公司在壁垒品种立项、国内销售渠道调整下，短期费用率提升的幅度超出我们的预期，但我们认为这有助于提升公司的中长期营运效率、提供增长动能。在这样的影响下，我们预计2023-2025年公司EPS分别为1.12、1.34、1.59元/股(2023-2024年预测前值分别为1.71、2.17元/股)。针对公司的国内制剂业务，我们看好公司在壁垒剂型、改良剂型等领域的立项和布局，在国内制剂销售渠道调整下，我们预计现金流回款效率有望逐渐提升；针对公司的制剂出口业务，我们认为随着公司制剂品种获批加速、海南&安庆等产能释放&检查通过，制剂出口收入有望稳健增长；基于公司在递送设计、壁垒制剂、合规生产等高端制造领域的积累，我们看好公司在高壁垒原料、生产研发合作等领域的拓展潜力，维持“增持”评级。 　 风险提示 　 生产安全事故及质量风险；核心制剂品种流标或销售额不及预期风险；汇率波动风险；订单交付波动性风险；医药监管政策变化风险。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会