【导读】香港交易所最新发声：打造面向未来的领先市场——访香港交易所联席营运总监及股本证券主管姚嘉仁

　　2022年3月，香港交易所公布了建设“面向未来的领先市场”的企业愿景，并确立实现愿景的三大战略：连接中国与世界、连接资本与机遇、连接现在与未来。

　　进入2023年，三大战略落实情况如何？未来还会推出哪些新举措？日前，《》记者就“港币-人民币双柜台模式”（双柜台模式）及特专科技公司上市新规等热点问题，专访了香港交易所联席营运总监及股本证券主管姚嘉仁。

　　双柜台模式未来将扩容

　　：6月19日，香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”（ 双柜台模式）及双柜台庄家机制。香港交易所早在2012年就已推出了人民币计价的股票交易，最新推出的双柜台模式和过往有何不同？

　　姚嘉仁：首先，今天的离岸人民币市场比当年成熟了不少。一方面，自2015年“8·11”汇改以来，人民币汇率形成机制日益市场化，在经历了几个经济周期后，对于市场而言，人民币汇率波动的可预见性大大提升。

　　另一方面，随着中国与欧洲、亚洲及中东等地区贸易的增加，人民币无论是作为国际贸易的结算货币的功能，还是作为储备货币的功能都进一步提升。因此沉淀下来的日益增加的离岸人民币需要寻找更多的投资产品和渠道。人民币作为投融资货币的功能自然也大幅提升。

　　此外，此次双柜台模式的设计中，集中选择了一批流动性较好、交投活跃的发行人。

　　第三，我们引入了庄家（market maker又称“做市商”）机制，要求他们持续报价，并对报价的折价/溢价的幅度及成交量作了要求，以确保双柜台交易有足够的流动性，并尽量收窄价差。

　　：请问需要具备什么条件才可以成为双柜台证券和双柜台庄家？

　　姚嘉仁：目前已有24家香港上市公司的股票成为双柜台证券，未来还会陆续增加。所有发行人都可以发行人民币证券或以人民币发行新股。但是并非所有同时有港币及人民币柜台的证券都可以被纳入双柜台模式。

　　成为指定双柜台证券的主要衡量标准包括市值和交易流动性、双柜台庄家对该证券人民币柜台提供流动性的潜在兴趣、支持双柜台交易和结算的市场准备情况等因素。

　　而要成为双柜台庄家，需要具备相应的资质和能力。所有机构，包括目前获授权的9个双柜台庄家，在提交申请时，均须在申请表中列明其计划为其做市的证券。他们会自主选择希望提供做市服务的证券。

　　：目前申请纳入双柜台模式的机构和上市公司多吗？

　　姚嘉仁：有不少，申请庄家资质的有中资机构也有外资机构。双柜台模式推出初期，我们的首要任务是确保整个机制稳定运行，会在必要时作适当调整。时机成熟时将会扩容，纳入更多的双柜台庄家和证券。

　　：成为双柜台证券对上市公司有何益处？上市公司是否需要为此投入大量人力、财力？

　　姚嘉仁：更多元的资金参与和更高的流动性，有助于提升证券的吸引力，这对于任何一个发行人而言都是好事。发行人将能够接触到更大的人民币资金池及投资者群体，尤其是拥有离岸人民币的投资者及未来沪深港通的南向投资者，将可以选择使用人民币资金进行交易和结算。

　　香港交易所不会向增设人民币柜台的发行人收取任何费用。上市发行人需要自行检查是否有任何其他须缴付的费用或收费（例如注册新的国际证券号码(「ISIN」），股份过户登记处收取的费用等）。

　　：能否简单介绍双柜台庄家机制及庄家的盈利模式？

　　姚嘉仁：庄家是为市场提供流动性的机构，盈利模式主要是买卖价差。在双柜台庄家计划下，指定双柜台庄家还可以通过在港币和人民币两个柜台间进行套利交易，收窄柜台间的差价，并从中获利。

　　具体套利方式非常丰富，不同的机构各不相同。如果做市的证券流动性很好，庄家不但可以用其持有的证券进行融资，还可以在期货交易中进行套利，进一步降低成本。

　　恰恰是由于参与各方的背景、定价策略、交易手法及对持仓的利用等存在诸多差异，各方在同一时间段会有不同的风险偏好，创造了更多的交易机会，进而令港币柜台与人民币柜台的价差收窄。

　　：成为双柜台庄家有何益处？是否需要投入大量人力、财力？

　　姚嘉仁：金融机构需要根据自身的业务需要去投入相关的硬件及人手。成为双柜台庄家相当于多了一项业务，做市是一种成熟的盈利模式，也不排除金融机构现有的硬件就能支持双柜台做市，无需做太多额外的开发工作。

　　香港立法会已于2023年1月通过《2022年印花税（修订）条例草案》，持有相关双柜台庄家执照的双柜台庄家在进行特定交易时可以豁免印花税，从而降低交易成本。

　　：你之前曾表示，港股通交易下的双柜台模式将在下一阶段推行，能否简单介绍目前相关准备工作的进展？

　　姚嘉仁：我们已经与内地监管机构及交易所就港股通纳入双柜台模式进行沟通。需要探讨的细节很多，目前暂时没有具体的推出时间表。

　　连接中国与世界：

　　互联互通持续推进

　　：5月15日，内地与香港利率互换市场互联互通合作（互换通）正式上线运行。能否简单介绍目前互换通的运行情况？推出互换通有何积极意义？

　　姚嘉仁：互换通由中国外汇交易中心、上海清算所与香港交易所附属公司香港场外结算有限公司三方共同营运。互换通计划受到国际投资者的欢迎，启动首日，27家境外投资者在岸人民币利率互换交易名义价值超过82.6亿元。目前互换通的运作非常平稳顺畅。

　　随着近年来国际投资者持有内地债券资产规模不断上升，我们预计投资者对管理其内地债券风险敞口的金融工具（例如互换通）的需求将与日俱增。

　　互换通让国际投资者可以在不改变自己常用的交易及结算习惯的前提下，交易及结算内地的人民币利率互换产品，丰富了他们管理人民币利率风险的工具。

　　在这个机制下， 境外投资者与境内报价商在中国外汇交易中心交易系统上执行交易， 香港场外结算公司为境外投资者提供清算服务，而上海清算所为境内投资者提供清算服务。境外投资者仅须面对香港场外结算公司，毋须承担对上海清算所的责任。

　　：2022年7月4日，首批ETF获纳入沪深港通。能否简单介绍目前港股通ETF的交易情况？推出ETF通有何积极意义？

　　姚嘉仁：ETF纳入沪深港通以来，成交额稳步上升。

　　沪深港通下的ETF北向交易2023年5月日均成交额超过2.5亿元人民币，与2022年7月开通时的1980万元人民币相比，增长约27倍。

　　ETF南向交易2023年5月日均成交额超过18亿港元，与2022年7月开通时的2亿港元相比，增长接近10倍。

　　将ETF纳入沪深港通影响深远：有助于拓展内地和香港两地资本市场的市场的广度和深度，丰富两地市场投资产品，提升两地市场流动性及投资者参与度。有助于提升香港ETF市场活跃度，巩固香港国际金融中心地位。

　　：未来香港交易所在连接中国与世界方面还将推出哪些举措？

　　姚嘉仁：国家“十四五”规划纲要明确，支持香港提升国际金融中心地位，强化全球离岸人民币业务枢纽、国际资产管理中心及风险管理中心功能。

　　香港交易所一直致力于并将继续推进以下三方面的工作：首先，进一步丰富产品，包括人民币产品生态圈；第二，不断完善交易、结算和清算机制，为全球投资者提供更多便利；第三，构建全面、完整的风险管理系统，为投资者提供更多的风险管理工具，例如我们正在积极筹备的国债期货。

　　此外，香港交易所还在积极拓展国际发展战略。继在伦敦设立办公室后，近期纽约办公室将正式开业，方便对接全球投资者、中介机构及发行人。香港是全球唯一一个可以很便利地同时投资内地市场和全球市场的地方，这是香港作为国际金融中心的重要优势。

　　连接资本与机遇：

　　上市规则不断优化

　　：今年，香港交易所正式推出特专科技公司上市新规，《主板上市规则》新增18C章，并于3月31日起接收特专科技公司上市申请。目前相关准备工作有哪些？进展如何？

　　姚嘉仁：我们的上市科今年以来收到了不少特专科技企业的查询。我们前不久在内地办了多场推介会，相关企业参会非常踊跃。一般来说，发行人在选定保荐人之后需要几个月的时间才能完成尽职调查、上市文件制作等一系列工作，才会向交易所提出申请。

　　：2018年，香港交易所在上市规则中新增18A、8A和19C三个章节，允许未盈利生物科技公司、同股不同权的创新产业（300832）公司赴港上市，以及海外上市的中概股将香港作为第二上市的地点。能否简单介绍目前依据上述三大新规上市及交投情况？

　　姚嘉仁：2018年香港交易所推行上市改革，吸引了大批有增长潜力的新经济公司，彻底改变了香港股票市场的面貌，香港目前已经成为新经济公司的主要融资中心，以及亚洲第一大生物科技融资中心。

　　截至今年5月底，已有266家新经济公司在香港上市，其中包括57家生物科技公司通过18A章上市，22家“同股不同权”创新产业公司通过8A章上市，以及19家已在海外上市的中概股通过19C章在香港第二上市。香港市场上来自新经济公司的融资额占比不断提升，由2018年的49%攀升至2023年截至五月底超过六成（64.6%）。这些公司目前占香港市场日均交易额逾20% (23.4%)。

　　18A章也带动了香港市场整体医疗健康板块的发展，目前已有114家生物科技及以医疗健康公司在香港上市，融资额达2668亿港元。

　　：香港特殊目的收购公司(SPAC) 上市机制于2022年1月正式推出。能否简单介绍截至目前SPAC的运行情况？

　　姚嘉仁：目前共有5只SPAC在香港上市，融资额占去年新股市场融资额的4.8%。

　　我们推出SPAC上市机制是为了提供更多的融资方式，但它只是IPO上市制度的一种补充，不会取代IPO作为主要股票融资方式的地位。

　　：香港交易所在连接资本与机遇方面还有哪些举措？

　　姚嘉仁：香港交易所一直致力于不断完善交易机制，帮助投资者抓住更多投资机遇。例如， 2022年5月9日起，实施衍生产品假期交易，让投资者可以在香港公众假期时，继续在香港交易所买卖证券在其他标的市场的非港元计价衍生产品，以进行风险管理。

　　连接现在与未来：

　　借力科技提升效率

　　：科技在不断改变世界，能否简单介绍香港交易所如何拥抱人工智能、金融科技等新科技？

　　姚嘉仁：香港交易所一直在探索对区块链、云计算及人工智能等新科技的应用。

　　2020年，香港交易所上市科已经使用人工智能帮助审查港股上市公司的年报和监管上市公司是否遵循上市规则。目前，香港交易所正在探索在上市发行、市场交易等业务领域使用人工智能技术来优化流程和提升效率。

　　此外，香港交易所计划2023年下半年推出全新的新股结算平台FINI，依托这个基于云计算的平台，承销商、会计师、律师、监管机构等IPO各个参与方可高效传输和分享IPO相关信息，从而将新股结算周期从目前的IPO定价至上市日需5个交易日（T+5）大大缩短至“T+2”，从而为各方降低交易风险。

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