亿联网络

　　2023年半年度业绩预告点评：业绩同比降幅缩减，控股股东增持强化发展信心

　　事件概述：2023年7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告。公司23H1营收预计为19.9-21.0亿元，同比下降10%-15%；归母净利润预计为10.0-10.5亿元，同比下降8%-12%；扣非归母净利润预计为8.8-9.2亿元，同比下降13%-17%。公司23Q2单季度预计实现营收中值为11.57亿元，同比下降10.75%，环比增长30.19%，预计实现归母净利润6.00亿元，同比下降7.66%，环比增长41.92%，预计实现扣非归母净利润5.54亿元，同比下降9.87%，环比增长59.21%。 　 Q2业绩主因海外需求疲软拖累，但降幅同比收窄显示复苏信号。23H1整体业绩承压，主因宏观经济走势偏弱，海外行业需求疲软。23Q2公司营收、归母净利润预告中值同比降幅为10.75%、7.66%，同比Q1降幅收窄(营收-14.67%、归母净利润-13.12%)，按中值计算，23Q2净利率预计达到51.88%，同比提升1.74pct，环比提升4.29pct。公司表示下游销售数据呈月度环比增长的趋势，经销商的库存也基本回归正常业务水平。 　 控股股东增持股份，体现公司发展信心。7月14日公司公告，公司控股股东、实际控制人陈智松(持股17.29%)、吴仲毅(持股16.57%)拟使用自有资金增持公司股份，合计增持金额1亿-2亿元。彰显了管理层对行业及公司未来发展前景的高度认可，有望推动公司长期健康可持续发展。 　 AI持续赋能微软，公司作为Teams核心合作方空间广阔。7月19日，TheVerge报道MS365Copilot定价为30$(每用户每月附加收费)，与MS365BusinessStandard相比有近2.4倍提升，与MS365E3相比接近翻倍提升。公司作为微软Teams的长期金牌合作伙伴，从事AI音频和视频会议场景，与微软联合开发两年多并即将上市360度多合一全景智能摄像头SmartVsion60，有望在AI技术赋能中彰显产品竞争力、发挥先发优势。 　 投资建议：公司坚持产品研发投入，积极优化渠道管理和内部治理。考虑海外宏观经济影响，我们略下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.95/27.48/33.11亿元，当前市值对应PE倍数为22/18/15X。维持“推荐”评级。 　

　　风险提示：全球宏观经济持续下行风险、汇率持续波动风险、新产品市场拓展不及预期、混合办公进展不及预期等。

　　索通发展

　　2023年半年度业绩预告点评：资产减值拖累业绩，盈利拐点临近

　　2023年7月14日，公司发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现归母净利润为-3.8亿元到-4.1亿元，去年同期为5.7亿元；实现扣非归母净利为-3.8亿元到-4.1亿元，去年同期为5.68亿元；据此测算，公司2023Q2实现归母净利润-1.37亿到-1.07亿，Q1为-2.7亿元，2022Q2归母净利润为4.1亿元。公司业绩弱于我们预期。 　 预焙阳极价格下降，存货减值拖累公司业绩。由于石油炼化产能扩张，石油焦作为副产品，供应增加，库存持续累积，价格大幅下降，2023Q2，东明石油焦均价1449元/吨，环比下降1164元/吨，同比下降2678元/吨。石油焦原料占预焙阳极成本高，石油焦价格大幅下降，导致预焙阳极价格持续下行，2023Q2预焙阳极均价5447元/吨，环比-1325元/吨，同比下降1961元/吨。石油焦原料和预焙阳极产品价格均下降，即时的利润变化小，但由于公司保有原料和产品存货，以及产品有生产周期，价格下跌过程中，产品售价与原料价格出现倒挂，利润受影响较大。截至2023年3月底，公司持有存货42.8亿元，价格下行中，存货跌价损失也比较大，导致公司利润受拖累明显。 　 未来看点。(1)预焙阳极产能快速扩张，Q3业绩预计将反转。截至2022年底，公司预焙阳极产能达282万吨，陇西索通30万吨阳极项目和湖北枝江100万吨煅后焦项目已经签署协议，山东创新34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目已审批通过。公司规划到2025年，预备阳极产能要达到500万吨，预计未来每年新增产能约70万吨，保持快速扩张，成长性较强。目前石油焦价格延续震荡走势，预计预焙阳极价格将逐步企稳，公司盈利拐点临近。(2)锂电负极项目稳步推进，开辟第二增长曲线。内蒙古欣源10万吨规划项目，一期4万吨石墨化项目开始试生产，索通盛源20万吨负极材料一体化项目(首期5万吨)一期2.5万吨已接近完成，公司锂电负极规划产能30万吨，将成为公司第二主业。(3)布局海外预焙阳极市场，打开成长空间。2023年6月，公司公告与EGA合作生产预焙阳极，拟投建产能60万吨/年，打开海外布局预焙阳极新篇章，由于电解铝国内产能天花板明确，海外扩张势在必行，公司以国际贸易起家，海外拓展项目优势明显，沙特项目有助于公司积累海外投资运营经验，取得先发优势，海外市场拓展打开公司预焙阳极新的增长空间。 　 投资建议：石油焦价格震荡运行，预焙阳极价格或将企稳，盈利拐点已近，公司预焙阳极和负极材料产能稳步推进，成长性较强。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利1.57亿元、10.92亿元和15.38亿元，EPS分别为0.29元、2.02元和2.84元，对应7月19日收盘价的PE分别为60、9和6倍，维持“推荐”评级。 　

　　风险提示：石油焦价格继续下跌，项目进展不及预期。

　　瑞丰银行

　　重大事项点评：23H1首份银行快报，业绩持续改善

　　事项： 　 7月18日晚，瑞丰银行（601528）披露2023年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入18.92亿元，同比增长8.2%，H1同比增速较Q1小幅上升0.1pct；营业利润7.25亿元，同比增长11.7%，H1同比增速较Q1下降10pct；归属于上市公司股东的净利润7.30亿元，同比增长16.8%，H1同比增速较Q1上升0.5pct。 　 评论： 　 上半年营收增速平稳小幅向上，预计Q2息差有望企稳，规模扩张带动营收增长。Q2以来预计随重定价因素消除、新发利率企稳，同时负债端充分受益于存款利率下行，息差环比有望企稳，带动上半年利息净收入较Q1走强(Q1同比-3.21%)。综合考虑下半年小微竞争边际放缓、去年小微补贴入账增厚收入，对下半年营收增速继续保持乐观。 　 小微信贷模式成熟，信贷投放符合年初规划预期。规模指标上，截至2023年6月末，银行总资产1899.10亿元，较年初增长18.97%；总贷款1117.79亿元，较年初增长8.63%，其中Q1、Q2单季新增贷款分别为59.2、29.7亿元；总存款1427.14亿元，较年初增长15.40%。预计上半年银行对公和小微信贷投放保持不弱态势，Q2单季新增弱于22年同期主要受按揭早偿拖累(22Q2单季新增39.3亿)。公司所处绍兴、义务地区的小微和民营企业贷款需求旺盛，且去年参股永康农商行实现资本扩张，异地小微业务市占率仍有提升空间。 　 资产质量明显改善，指标向好打开利润增长空间。截至2023年6月末，银行不良贷款率0.98%，较年初下降10bps，环比下降3bps；拨备覆盖率298.94%，较年初上升18.44pct；拨贷比2.93%，较年初下降0.1pct。近年来银行不良率稳步下降、23H1不良率下降至1%以内，拨备覆盖率稳步上行，各项资产质量指标向同类最优质银行看齐。受益于大环境转好下，公司资产质量压力有望减轻，有望打开利润释放空间，预计全年业绩表现或将持续领先同业。 　 投资建议：瑞丰业绩持续改善，经营指标陆续向好，维持全年重点推荐。瑞丰银行在绍兴当地持续深耕，管理体制灵活且战略坚定持续。近年来规模增长提速，同时资产质量向好改善，带动公司盈利增长保持高位。瑞丰银行ROA显著高于农商行平均水平，未来随杠杆能力提升ROE有较大幅度的提升空间。根据公司中报披露情况，考虑年初以来资产价格仍有下行，但公司资产质量向好，我们调整公司盈利预测，预计2023E/2024E营收增速在8.5%/15.8%，净利润增速在17.7%/18.4%。当前股价对应2023EPB在0.60X(公司4月派送红股，根据最新股本计算)，我们看好瑞丰银行业务模式的持续性、业绩的高成长性、盈利能力的高弹性，结合公司ROE水平和未来成长性，给予公司2023E目标PB0.80X，对应目标价6.90元，维持“推荐”评级。 　

　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。

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