中集车辆

　　2023H1业绩预告点评：Q2利润增速超预期，北美业务持续靓丽

　　公告要点：公司披露2023半年报业绩预告，2023H1实现归母净利润18.15~20.06亿元，同比增长396%~448%；扣非后归母净利润9.29~11.20亿元，同比增长166%~221%；2023Q2实现归母净利润13.35~15.26亿元，业绩中值同环比分别+493%/+198%，扣非后归母净利润4.50~6.41亿元，中值同环比分别+123%/+14%，Q2业绩表现超我们预期。 　 Q2业绩表现超预期，北美市场半挂业务依然靓丽，新兴市场/国内市场进展顺利。Q2归母净利润同环比大幅增长，主要系本公司控股股东中集集团（000039）拟整合其在深圳地区相关产业资源以及提高资源效益，本公司向中集集团转让所持深圳中集专用车有限公司合计100%股权产生股权处置收益，扣除所得税影响后，产生非经约8.77亿元。Q2经营性利润表现同样超我们预期，主要系北美市场通胀持续以及供应链短缺依然存在，公司当地半挂车业务量价保持良好发展趋势；另外，Q2国内重卡批发销量24.7万辆，同环比分别+69.5%/+0.8%，环比逆势增长，大超市场预期，其中半挂车销量13.1万辆，占比53.2%，环比+2.5pct，物流车终端需求依然旺盛，中集国内市场下游需求依然良好；最后，随Q2重卡出口持续爆发，实现7.35万辆，同环比分别+13%/+100%，中集配套海外市场半挂车以及专用车上装销量持续提升，新兴市场拓展顺利，份额持续提升。展望2023H2，公司北美/国内/欧洲及其他海外市场预计保持当前发展趋势，整体经营持续向好，稳居全球半挂龙头。 　 全球半挂龙头主业持续发力，新能源转型提速。半挂主业量价齐升，国内物流需求增加带动半挂车行业总量回升；中集车辆（301039）作为半挂龙头，未来有望充分受益车队集成规模化采购红利，份额持续提升。专用车行业受益于国内经济复苏，基建/物流回暖，总量提升可期；公司专用车业务品类丰富强冠集团/太字节业务集团覆盖多用途车型上装，有望率先受益行业上行红利。中长期维度，公司乘新能源东风，积极布局电动半挂/专用车，份额提升可期。 　 盈利预测与投资评级：考虑公司Q2出售子公司股权收益以及北美业务表现持续靓丽，我们上调公司2023~2025年盈利预测，归母净利润由16.98/22.92/31.18亿元上调为26.71/23.63/32.73亿元，分别同比+139%/-12%/+38%，对应EPS分别为1.32/1.17/1.62元，对应PE估值分别为10/12/8倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

　　西部矿业

　　业绩符合预期，切入盐湖资源助力公司成长

　　公司发布2023年半年度报告，业绩稳定增长 　 2023年1-6月，公司实现营业收入226.84亿元，同比增长30.92%，实现利润总额24.98亿元，较上年同期减少13.45%，实现净利润22.45亿元，其中归属于母公司股东的净利润15.07亿元，较上年同期减少6.1%。上半年铜、锌等金属市场价格波动较大，分别同比下降5.68%、13.75%；受市场价格影响，公司1-6月归母净利润较上年同期有所减少。 　 受季节性限电影响，部分矿处理量低于计划指标 　 2023年上半年，公司生产铜精矿6.0万金吨，锌精矿6.03万金吨，铅精矿3.11万金吨，钼精矿1,388金吨，镍精矿537金吨，硫精矿7.2万吨，铁精粉55.03万吨，精矿含金114千克，精矿含银59.424吨，球团12.98万吨。铜精矿、铁精粉、精矿含金、精矿含银，主要是部分矿山受季节性限电影响，处理量低于计划指标。 　 改扩建项目稳步推进，如期推进 　 上半年，玉龙铜矿一二选厂技术改造项目、西豫金属环保升级及多金属综合循环利用改造项目及双利铁矿二号铁矿改扩建工程等项目如期开工建设。1)玉龙铜矿一二选厂技术改造提升项目于4月正式启动，力争于今年10月投料生产,届时玉龙铜矿一二三选厂矿石处理量由1989万吨/年将提升至2280万吨/年。2)双利矿业二号铁矿改扩建工程也于4月1日开工，该项目设计采出铁矿石300万吨/年、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年。3)在西豫公司，环保升级及多金属综合循环利用改造项目于4月8日开工建设，项目建成后，将形成年产电铅20万吨、金锭6吨、银锭430吨生产能力，同时高效回收铜、锌、锑、铋、锡等有价金属。 　 深入布局锂资源，打造公司新的利润增长点 　 随着青海省“四地”建设重大战略的推进，公司在近两年已加快布局新能源行业，收购西部镁业、东台锂资源两家盐湖资源企业，今年6月竞买锂资源控股股东泰丰先行的6.29%股权，进一步布局碳酸锂的下游磷酸铁锂行业，逐步形成从盐湖锂资源开发到电池正极材料生产的完整产业链，打造公司新的利润增长点。 　 盈利预测 　 预计公司2023/2024/2025年实现营业收入467.30/527.90/555.99亿元(23-25E上调)，分别同比增长17.52%/12.97%/5.32%；归母净利润分别为35.21/42.19/47.10亿元(23E下调，24/25E上调)，分别同比增长2.19%/19.82%/11.63%，对应EPS分别为1.48/1.77/1.98元。 　 以2023年7月29日收盘价11.91元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为8.06/6.73/6.03倍。维持“买入”评级。 　 风险提示： 　 宏观经济不及预期；美联储加息超预期；产能建设不及预期。

　　华秦科技

　　新设陶瓷基复材子公司，延伸航发产业链布局

　　事件：7月28日，公司发布公告，拟与上海瑞聚祥企业管理咨询合伙企业(有限合伙)、江苏图南合金股份有限公司以及自然人眭越江，共同出资设立上海瑞华晟新材料有限公司，开展实施“航空发动机用陶瓷基复合材料研发与产业化项目”。公司将以自有资金出资3.09亿元，占合资公司注册资本的比例为51.50%。 　 点评：拓展航发产业链布局与延伸，提高陶瓷基复合材料领域竞争力。据公司公告，上海瑞华晟新材料有限公司注册资本3千万，负责实施中国工程院院士董绍明先生及其团队的科技成果产业化，即“航空发动机用陶瓷基复合材料研发与产业化项目”。此举基于公司战略发展及业务需要，可进一步提高公司在陶瓷基复合材料业务领域的竞争力，拓展公司在航发产业链上的布局与延伸。陶瓷基复合材料是实现发动机减重增效的先进材料，被视为下一代航空发动机战略性热结构材料，能有效提高航空发动机热结构件的使用温度、降低结构重量、提高发动机推重比，具有较大的燃油经济性以及氮氧化物减排潜力。该材料目前已经成功应用于F110-GE-129发动机尾喷管，CFM56-5B发动机尾喷管，LEAP-X发动机涡轮外环，GE9x发动机涡轮外环、导向叶片、燃烧室火焰桶等热端结构件。全球主要航空发动机公司均已将陶瓷基复合材料作为提升发动机综合性能(包括减轻环境污染)的关键材料，并均已经或正在建设各自的陶瓷基复合材料研制和生产能力。公司新设合资公司有望提高在新材料领域竞争力，加强航发产业链的布局与延伸。 　 盈利预测与投资建议：预计公司23-25年EPS分别为3.32/4.48/5.91元/股，考虑高端装备景气度、在研型号定型交付、产品品类拓展，我们维持合理价值215.92元/股不变，维持“增持”评级。 　 风险提示:产品价格波动风险；竞争加剧风险；下游装备需求波动等。

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