中金:维持TCL电子“跑赢行业”评级 目标价升至5.18港元
中金发布研究报告称,维持TCL电子(01070)“跑赢行业”评级,2023/24年归母净利润预测为7.61亿港元/8.74亿港元,由于近期估值修复带动板块平均估值水平上行,目标价上调15%至5.18港元。公司1H23TCL智屏全球出货量1146万台,同比+12.9%;其中,65英寸及以上TV出货量同比+67.8%,MiniLED出货量同比+114.5%,量子点TV出货量同比+69.9%。分市场看,1H23国际市场、中国市场出货量分别同比+12.9%、+12.8%。
中金主要观点如下:
全球竞争力提升,TCL彩电出货量逆势上行:
1)过去十年,全球彩电销量在2-2.2亿台之间波动,在中国产业链一体化优势的加持下,TCL、海信等中国企业全球份额快速提升。2)2018-2022年,TCL品牌全球出货量份额持续上行,从8%提升至11.7%。2023年以来,根据奥维和TrendForce数据,1Q23/2Q23全球TV出货量同比-6.3%/+2%,对比TCL出货量同比+14.2%/+11.7%,品牌份额持续提升。3)分地区看,1H23公司在新兴市场、北美市场表现突出,出货量分别同比+17.6%/+18.6%,在菲律宾、澳洲、缅甸出货量排名第一,美国零售量份额依然稳居前三。
中国彩电市场竞争格局在改善,头部品牌盈利能力有望提升:
近年,国内彩电市场的竞争格局在改善,互联网品牌势能减弱,传统头部品牌份额持续提升。1Q23/2Q23国内彩电CR3(海信系、TCL、创维系)线上零售额份额分别同比+11ppt/+9ppt至58%/60%,线下零售额市占率分别同比+5ppt/+3ppt至63%/63%。公司凭借优质的产品力,在高端市场占比不断提升。1H23公司65英寸及以上彩电在国内市场出货量同比+46%,占TCL国内整体的51%。该行预计国内业务后续盈利能力有望持续改善。
中高端转型,产品力行业领先:
1)全球多数发达国家/地区的彩电市场已发展成熟,目前彩电行业向着大屏化、高端化趋势发展。公司作为彩电行业龙头,凭借多年技术积累和产业链优势持续提升产品力,在MiniLED、量子点新技术等方面布局和发展领先。2)1H23公司65英寸及以上彩电出货量同比+67.8%,占整体比重提升至22.5%;公司MiniLED彩电全球出货量同比+114%,量子点彩电全球出货量同比+70%,不断提升产品音画质体验。
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