宝丰能源

　　年报点评：成本上行影响短期盈利，煤化工龙头未来增长可期

　　事件：公司公布2022年年报，2022年公司实现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%，实现归属母公司的净利润63.03亿元，同比下滑10.86%，扣非后的归母净利润67.19亿元，同比下滑8.41%，基本每股收益0.86元。 　 焦炭销量增长带动收入增长，成本上行导致盈利下滑。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2022年以来，受俄乌冲突等因素影响，原油、煤炭等能源价格大幅上涨，但需求受制于全球经济下行及国内疫情等因素，公司主要产品价格涨幅相对较小，产品盈利有所下行。2022年，公司聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现销量70.41、65.98和621.36万吨，同比变动-4.58%、5.70%和36.74%，销售均价分别为7463.16元/吨、7394.83元/吨和2041.56元/吨，同比变动1.82%、-3.43%和3.92%。2022年上半年公司300万吨焦炭多联产项目投产，推动了焦炭产销的增长。全年聚乙烯、聚丙烯和焦炭分别实现收入52.55、48.79和126.85亿元，同比分别变动-2.84%、2.08%和42.10%。在焦炭业务的带动下，公司全年实习现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%。 　 盈利能力方面，公司的主要原材料气化原料煤、炼精焦煤和动力煤采购单价分别上涨15.18%、39.95%和25.45%。原材料涨幅高于产品价格上涨幅度。受成本上升的影响，公司全年毛利率32.87%，同比下降9.34个百分点。其中焦化业务毛利率35.69%，同比下降19.54个百分点，化工业务毛利率30.48%，同比下降2.86个百分点。毛利率的下行压制了公司的盈利，全年公司实现净利润63.03亿元，同比下滑10.86%，扣非后的净利润67.19亿元，同比下滑8.41%。 　 四季度价跌量缩，业绩继续承压。四季度以来，公司产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭价格均呈下跌态势。其中聚乙烯销售均价7184.84元/吨，环比下跌0.71%，同比下跌6.80%，聚丙烯均价7053.93元/吨，环比下跌2.81%，同比下跌9.60%，焦炭均价1849.80元/吨，环比上涨4.56%，同比下跌17.67%。受国内疫情影响，四季度公司销量略有下降，其中聚乙烯销量16.83万吨，同比增长2.19%，聚丙烯销量15.76万吨，同比下滑2.35%，焦炭销量172.03万吨，环比下滑7.97%。此外四季度公司主要原材料采购价格均有所上行，导致了公司盈利能力的下滑。三季度公司毛利率21.29%，环比下降8.50个百分点，同比下降17.68个百分点。在盈利能力的下降影响下，公司四季度业绩承压。 　 三期及内蒙项目稳步推进，未来业绩增长具有保障。近年来年公司各项项目稳步推进，为未来业绩增长提供坚实基础。公司300万吨/年焦化多联产项目投产后，公司焦炭总产能由400万吨/年增长至700万吨/年，为公司今明两年业绩提供保障。宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置。该项目煤制甲醇装置已经具备试车条件，烯烃项目将于年内投产。此外内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已获环评批复。该项目是全球单体规模最大的煤制烯烃项目，届时公司有望成为国内最大的煤制烯烃企业之一。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。 　 盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为1.08元和1.44元，以3月14日收盘价15.31元计算，PE分别为14.17倍和10.61倍，维持公司“增持”的投资评级。 　 风险提示：原材料成本上涨、油价大幅下跌、新项目进度低于预期

　　志邦家居

　　全年业绩超预期，经营稳健典范

　　公司发布22年业绩快报，全年营收53.9亿元(yoy+4.6%)，归母净利5.4亿元(yoy+6.1%)，前三季度公司毛利率略有提升，22年归母净利率10.0%(同比+0.1pct)。22Q4营收18.7亿元(yoy+2.3%)，归母净利2.2亿元(yoy+7.7%)，归母净利率11.8%(同比+0.6pct)，Q4疫情及高基数影响下，公司收入利润实现正增长，全年盈利能力稳中略升，公司数字化转型以流程变革为牵引，成本管控能力及经营效率提升显著。 　 衣柜营收稳中向好，地产宽松政策推动各品类营收增长。22年前三季定制衣柜营收14.4亿，同比增长21.5%，毛利率为37.0%，业务实现高增长，我们预计Q4趋势延续；橱柜业务前三季度收入增速为-6.4%，伴随22年地产宽松政策落地及保交楼政策刺激，公司生产端配合全国各地保交付项目积极推进，Q4大宗业务有望进一步改善，我们预计各品类发展势头均向好。 　 深耕经销渠道，整装业务加速布局。公司有成熟的经销代理模式，立足华东区域、布局全国市场，拥有完整的零售营销网络。截止2022年9月30日，公司拥有整体厨柜经销门店1713个，定制衣柜经销门店1708个，木门墙板经销门店713个。公司通过不断招募优质加盟商，完善从招商、建店到运营的加盟商全生命周期管理平台等方式，有计划有步骤的逐步优化加盟商结构，通过建改店、拓渠道、强落地提升终端店面形象，结合产品规划针对性提升终端店面服务水平和专业知识，帮助加盟商提升管理水平和盈利能力。公司通过提前布局，快速完善整装渠道品线，持续拓展全国核心区域整装合作机会，22年下半年拟通过设立“超级邦”区域服务中心，建立超级棒星级服务团队和评价体系，为下一轮整家模式竞争做好必要准备。大宗业务方面，22年公司巩固拓展与优质战略地产客户的合作，全面开发国央企客户，培育与激活工程业务新增长点，积极探索适老公寓、企事业公寓、人才公寓、工程高定等工程产品研发和市场拓展。 　 合理规划产线布局，发挥供应链优势。公司生产基地随着业务发展，有效进行产线布局及产能规划，合肥生产基地建有厨柜、衣柜、木门等多品类产线，并包含贴面、膜压、成品等家具配套；清远基地总规划产能可达25亿，将建成智能工厂，打造厨、衣柜智能生产线，提供高效的生产保障，面向南方零售市场、工程战略客户以及海外批量业务。公司重视各生产基地之间的协同效率，融合厨衣资源，积极探索干仓配一体化模式，有效提升支付率，降低综合成本。 　 维持盈利预测，维持“买入”评级：公司深耕经销渠道，创新管理激发团队并赋能经销商，同时全面布局整装、拎包业务；产品端，持续打造设计领先优势，加强套系化研发，品类间协同效应逐步显现。我们预计23-24年归母净利润分别为6.4/7.6亿元，同比+18%/+19%，对应PE16x/13x。 　 风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准；市场竞争加剧；项目建设产能不及预期等风险。

　　中国移动

　　公司动态点评：行业领先地位稳固，长期价值显现

　　事件：3月13日，中国移动（600941）发布《关于2022年及近期经营情况的公告》，公布2022年经营情况及前期增持计划执行计划。 　 C、H端双领先，规模化运营价值显现：2022年，中国移动移动客户9.75亿户，净增1,811万户，净增规模创三年新高，其中5G套餐客户达到6.14亿户。家庭市场价值引领，实现快速增长。有线宽带客户达到2.72亿户，净增3,206万户，持续保持行业领先。5G网络、千兆宽带的领先奠定了公司C、H两端业务稳定发展的扎实基础。C、H两端规模及增量持续保持行业领先，其规模化运营的价值已逐步显现。 　 移动云5G双擎驱动，政企信息服务升级：移动云作为公司政企市场的核心产品，提供了高速、移动、安全、泛在的连接服务。2022年，公司政企市场实现能力跃升，增势强劲。云、5G双引擎取得新成绩，成功打造政务云、医疗云等示范标杆，推动5G专网实现全面产品化，在智慧矿山、智慧工厂、智慧电力、智慧医院、智慧城市、自动驾驶等多个细分行业实现业内领先。 　 集团持续增持，坚定发展信心：公司实际控制人中国移动通信集团计划增持公司股份，累计增持金额不少于人民币30亿元且不超过人民币50亿元。2022年，中国移动集团已累计增持公司2621万股股份，累计增持金额约15.09亿元。中国移动集团将根据本公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，适时继续实施增持计划。此外，公司预计2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。公司为切实维护中小投资者的利益和资本市场稳定，提振广大投资者信心，实施增持计划并不断提升分红率，显示了公司管理层对发展的长期信心。 　 投资建议：中国移动作为数字经济龙头，发力5G网络、移动云双擎，保持C、H端双领先，B端高速增长。同时公司持续增持，提升分红率，彰显长期发展信心。我们预测公司2022-2024年实现归母净利润1256亿元、1364亿元、1485亿元，对应的PE估值分别为14x、13x和12x。我们持续看好中国移动未来发展，维持“买入”评级。 　 风险提示：提速降费压力加大；市场竞争加剧；5G渗透率不及预期；数字化转型不及预期。

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