晶盛机电

　　革命性推出第五代单晶炉，龙头设备商尽显王者风范

　　推出第五代单晶炉，加入超导磁场解决同心圆问题：晶盛机电（300316）持续推出单晶炉新品，由注重尺寸到注重质量。2007年晶盛机电推出第一代全自动单晶炉；2011年首推水冷套装置，实现高拉速第二代单晶炉；2015年首推复投器+大热场，开创第三代RCZ高产单晶炉；2020年首推基于工业互联网的第四代智能化单晶炉；2023年5月22日晶盛机电发布第五代单晶炉，通过引入超导磁场解决TOPCon的同心圆问题。其子公司慧翔电液具备磁场供应能力，是国内超导磁场市占率最高的玩家，截至目前已经出货超200个。我们认为晶盛机电作为传统单晶炉龙头，新型低氧单晶炉前瞻性布局，具备领先优势，随着N型硅片持续扩产&低氧单晶炉渗透率提升，晶盛机电订单有望维持高增。 　 当下TOPCon硅片容易出现同心圆问题，超导磁场为有效解决方案：随着N型电池片，尤其是TOPCon快速放量，N型硅片需求大幅提升。N型硅片容易产生由原生氧造成同心圆、黑心片问题。TOPCon更容易发生同心圆问题。磁场可以有效抑制热对流，降低硅片含氧量，改善同心圆。 　 磁场增加具备一定经济，市场空间广阔：(1)回本周期角度：N型硅片对含氧量和纯度要求比P型高，只有磁场才能将含氧量降低到7ppma(N型行业标准)，在硅料降价+N型12%合理利润率下，行业整体利润仍然较高，单晶炉回本周期约3年。(2)降本增效角度：0.3%效率提升+非硅降本贡献2000-3000万/GW。(3)我们预计到2025年低氧单晶炉市场空间超200亿元。 　 推出分选装盒一体机&金刚线，前瞻性研发钨丝：(1)分选装盒一体机：实现自动化、高效化、智能化。(2)金刚线：不断细线化。金刚线团队在2022年10月成立，宁夏基地做钨丝细拉和金刚线电镀，上虞主要做钨丝母线核心材料。 　 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025年的归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为19/16/13倍，维持“买入”评级。 　 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

　　东鹏饮料

　　减持公告点评：减持扰动有限，珍惜价值区间

　　事项： 　 东鹏饮料（605499）发布股东及董监高减持计划公告。公司近日公告鲲鹏投资等4个员工持股平台，及蔡运生、李达文等9位董监高因自身资金需求，计划以大宗交易和集中竞价方式减持合计不超过3574.15万股股份，占总股本的8.9352%。 　 评论： 　 本次减持计划为例行披露，预计对交易冲击较小。本次减持计划是解禁后的例行披露，且根据交易规则，集中竞价、大宗交易将分别在公告日后的15个、3个工作日后的6个月内进行，连续90个自然日内分别不超过总股本的1%、2%。我们预计通过集中竞价交易的股份不超过总股本比例约2%，大多以大宗形式完成，且预计公司已有相应完善的减持安排，对股价直接冲击影响较小。 　 当前公司高管团队人员稳定、士气充足。因多名高管计划减持，引发部分投资者对公司经营团队稳定性的担忧。但实际上，公司灵魂人物董事长林总，在持股平台中的股份未计划减持，且年富力强，当前依然聚焦主导公司各项经营。同时在高管团队绑定上，除上市前IPO授予股权外，每年也通过高额奖金进行激励，预计整体经营团队稳定。 　 全年高增势头仍然明朗，当前环境下更显经营质地扎实。尽管当前需求弱复苏趋势使得市场对消费整体信心不足，但消费场景恢复、出行人数增加，软饮料作为低价高频消费依然显现出较强的需求韧劲。且从公司自身能力看，目前也正处于全国化腾飞阶段，即便在22Q4和23Q1疫情过峰的极致压力环境下，公司也实现了业绩持续高增，且经营质量较高，23Q1末合同负债同比增长40.3%，经营留有余力。进入二季度后，近期渠道亦反馈4-5月仍维持了20%以上的增长，且终端动销增速更快，渠道库存良性。此外成本端，虽因白砂糖价格上涨引发了市场对今年业绩下调的担忧，但考虑公司已在去年PET历史低点锁价，综合成本下行趋势已确认，费用优化也有充足空间，全年业绩高增仍然明朗，外部压力下经营质地更显扎实。 　 投资建议：预计减持扰动有限，珍惜价值布局区间，维持“强推”评级。今年市场环境对高估值标的容忍度较低，因此近期东鹏股价持续回调，但公司在较弱的需求环境下持续保持较强的良性经营势头。而近日公告减持计划引发部分投资者担忧，但交易层面实质扰动有限，且当前团队稳定、增长高质，因情绪波动导致市值回调后，我们认为足以从价值加大布局，珍惜当下价值布局区间。我们维持23-25年EPS预测为4.82/6.14/7.60元，对应PE估值33/26/21倍，考虑消费板块整体估值水平下移，我们给予24年35倍PE，略下调12个月目标市值至860亿，对应目标价215元，依然维持“强推”评级。 　 风险提示：需求持续疲软、全国化扩张不及预期、白砂糖价格超预期上涨、行业竞争加剧。

　　北方铜业

　　拟定增募资助力公司铜基新材料产业加速成长

　　事件：

　　2023年5月30日，公司公布2023年度向特定对象发行A股股票预案。发行对象为不超过35名特定投资者，拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，拟募集资金总额不超过10亿元。用于北铜新材年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目及补充公司流动资金，拟分别使用募集资金7亿元和3亿元。

　　促进产业升级、优化财务结构

　　本次募投建设项目投产后，在公司现有产品上将新增高性能铜带材以及压延铜箔、挠性覆铜板等产品，实现产业链延伸，提升产品附加值与公司竞争力。同时，降低资产负债率，改善资本结构，提高公司抗风险能力并降低融资成本。

　　产业发展空间大、进口替代需求强

　　压延铜箔是印制电路板的重要原材料，为各类电子设备中的关键电子元器件。据Prismark预计，2023年全球电子信息产业产值近7000亿美元，压延铜箔市场需求广阔。但其生产技术壁垒高，基本被欧美和日本几大国际巨头垄断。国内目前主要有5家供应企业，2021年合计产能约1.18万吨、产量不足1万吨，与需求相比明显不足。核心技术自主可控背景下，进口替代需求强。此外，北铜新材已经具备压延铜箔生产相关的核心工艺技术，项目达产后可以满足国内市场需求。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2023-25年公司营业收入分别为95.83/114.60/124.27亿元，对应增速分别为-10.27%/19.58%/8.44%，3年CAGR为5.2%；归母净利润分别为7.31/8.77/9.56亿元，对应增速分别为19.91%/19.93%/8.98%，3年CAGR为16.2%；EPS分别为0.41/0.49/0.54元。2023年可比公司PE均值9.7倍。考虑到公司布局铜基新材料产业链，未来具备较强成长潜力，给予公司2023年18倍PE，对应目标价为7.38元。维持“买入”评级。

　　风险提示：发行失败的风险、募投建设项目实施进度和效益不及预期的风险、经营业绩下滑的风险、摊薄即期回报的风险。

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