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　　2023年半年度业绩预告点评：半年度业绩有望大幅回暖，GIS龙头潜力可期

　　事件概述：2023年6月26日公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年归母净利润4250万元–5750万元，同比增长185.65%-215.87%；扣非归母净利润3050万元–4550万元，同比增长147.87%-171.41%。 　 2023Q2单季营收、利润均有望实现同比高增长。根据公司此次业绩预告，公司2023年上半年归母净利润的业绩区间中位数为5000万元，2023Q2的归母净利润为3781万元，较2022Q2同比增长162%(仅根据业绩预告推断，非精确预测)。根据公司公告，2023年上半年公司紧抓市场机遇，加强市场开拓，同时积极推进项目实施、验收进度，营业收入同比大幅增长。 　 数据要素等领域建立重要优势，股权激励目标体现发展信心。1)数据要素、AI：公司一方面提供空间数据治理工具，子公司已形成部分行业的数据治理工具，为行业提供数据整合、数据处理、数据关联等全生命周期的管理；另一方面，公司紧抓大数据局/中心业务线，实现相关业务突破，2022年新签最终用户为大数据局/大数据中心的合同1.01亿，同比增长129.5%，同时围绕不动产数据不断拓展应用，2022年与银行签署与不动产数据服务相关的合同约2,400万元。在AI领域，公司不断完善AIGIS技术，AI产品需求不断扩大，积极进行ChatGPT以及其他AIGC领域(包括AI绘画、建模等)的实验，探索相关产品研发。 　 2)打造新的成长曲线：公司积极发力数字孪生、数字中国等领域，水利、机场、官网、园区、城市等数字孪生场景成为公司发力重点，实景三维中国、住建信息化、水利信息化、农业农村信息化、生态环境信息化、气象信息化等业务有望给公司带来新的成长动力。 　 3)信创机遇：2022年公司新签信创合同金额1.11亿元，在农业、应急、能源、电力、电信、航空航天、交通、金融、住建、铁路运输等领域多点发力，不断有订单落地，参与的农业农村部、交通运输部、中国地震灾害防御中心、国家海洋信息中心、国铁集团等项目树立标杆效应。 　 4)股权激励目标体现发展信心：2023年6月公司发布2023年股票期权激励计划(草案)，考核年度为2023年-2025年三个会计年度，以2022年营业收入为基准，2023-2025年营收增长率分别为20%、50%，90%，体现公司对未来几年的发展信心。 　 投资建议：公司在国内GIS领域具有领先地位。短期受疫情影响业绩出现波动，但考虑到公司自身市场地位以及在生态合作上的不断拓展，公司长期发展潜力不改。预计公司2023-2025年归母净利润为2.76/3.67/4.71亿元，对应PE分别为38X、29X、22X，维持“推荐”评级 　 风险提示：政策推进进度存在不确定性；细分领域景气度存在波动可能。

　　新凤鸣

　　开启炼化新征程！

　　投资要点 　 事件：2023年6月26日，公司公告拟携手桐昆股份（601233）投资86亿美元，在印尼北加里曼丹工业园区建设1600万吨/年炼化一体化项目，项目建设周期为4年，投产后预计可实现年均营业收入104亿美元、年均税后净利润13亿美元。 　 进军炼化补齐产业短板，减油增化竞争力突出。1)项目方案：印尼项目规划建设1600万吨/年炼油装置，下游年产430万吨成品油、485万吨PX(最大产能可达520万吨)、170万吨纯苯、52万吨醋酸、45万吨硫磺、70万吨丙烷、72万吨正丁烷、50万吨FDPE、37万吨光伏级EVA、24万吨聚丙烯等。其中成品油、硫磺等产品由印尼国内市场消化，PX、醋酸、苯、丙烷等产品由中国市场消化，聚乙烯、EVA、聚丙烯等产品由中国、印尼及东盟市场共同消化。2)产品结构：项目通过配套渣油加氢、柴蜡油加氢等重质原料加工装置，最大化生产化工原料，化工品收率超过70%，其中PX收率超过32%(PX产能/炼化产能)，在同类型项目中位居前列。 　 长丝巨头强强联合，股权协同开启共赢新篇章。1)此次项目实施主体为泰昆石化，其中华灿国际和上海青翃分别持有泰昆石化90%、10%的股权，而桐昆香港(桐昆股份全资子公司)和罗科史巴克(新凤鸣（603225）全资子公司)则分别持有华灿国际51%、49%的股权。2)印尼项目的启动标志着两大长丝巨头的战略融合，未来双方还将在广西钦州布点炼化下游产品的深加工基地(此前公司已公告拟收购广西桐昆35%的股权)，以满足国内云、贵、川以及广西、广东等省份及“一带一路”沿线国家对下游化工产品的需求。 　 项目总投资86亿美元，建设周期4年，资本开支节奏可控。根据公告披露，项目总投资金额为86亿美元，其中银团贷款融资60亿美元，自筹资金26亿美元，按持股比例换算，公司需承担的资本金部分为11.5亿美元，考虑到4年的建设周期，年均投资规模在3亿美元左右(公司近三年经营现金流均值为31.7亿元)，整体资本开支节奏可控。 　 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润10、16和20亿元，按2023年6月26日收盘价计算，对应PE分别15.6、9.7和8.1倍。周期底部投资价值凸显，大炼化项目启动打开远期成长空间，维持“买入”评级。 　 风险提示：审批进度不及预期、炼化市场竞争加剧、跨国经营风险

　　凯赛生物

　　重大事项点评：定增计划出台，加速生物基聚酰胺产业化

　　事件：6月25日公司披露多则公告：1)公司拟向特定对象上海曜勤(拟设立)发行股票募集资金，募集资金总额不超过人民币66亿元，发行价格为43.34元/股，上海曜勤拟认购股数不超过152,284,263股。扣除相关发行费用后，本次募集资金净额拟全部用于补充流动资金及偿还贷款。上海曜勤系发行人实际控制人XIUCAILIU(刘修才)家庭控制的企业，发行对象以人民币现金方式认购公司本次发行的股票。2)凯赛生物产业有限公司(CIB)拟将以其持有的116,655,640股公司股票向上海曜勤作价出资，招商局集团拟以现金方式出资，成为上海曜勤的有限合伙人。最终CIB和招商局集团拟分别持有上海曜勤50.9995%和48.9995%的股份。本次收购完成后，假设公司发行152,284,263股股份，则收购人(上海曜勤)持有公司268,939,903股股份，持股比例36.56%；CIB持有公司48,543,681股股份，持股比例6.60%；收购人及一致行动人持股比例合计45.14%。3)公司与招商局集团签署《业务合作协议》暨关联交易，后者将尽最大的商业努力推广和落实前者生物基聚酰胺产品的使用，保障落实前三年“1-8-20”目标，即招商局采购并使用凯赛生物的产品中生物基聚酰胺树脂的量于2023-2025年分别为不低于1万吨、8万吨和20万吨。 　 收购完成后，收购人及一致行动人持股比例将提升，公司实控人不变。本次收购前，收购人未持有公司股份，CIB持有上市公司165,199,321股股份，持股比例为28.32%；收购人及一致行动人持股比例合计为30.82%。收购完成后，假设公司顶额发行股份，则收购人及一致行动人持股比例将提升至45.14%。因此，实控人刘修才先生实控人身份不变，同时控制权进一步增强。本次收购体现了公司实控人对于公司及合成生物学产业发展前景的长期看好。 　 招商局集团将间接持股超5%，和公司生物基聚酰胺业务有望形成高效协同。招商局集团作为重要央企，其将发展绿色科技作为重要战略部署，且资源禀赋突出。公司开发的系列生物基聚酰胺连续纤维增强复合材料在轻量化运输、绿色建筑、新能源等领域的应用前景广阔，诸多应用场景与招商局集团下属多个实业板块有望形成有效协同。本次合作除确立了2023-2025年的采购目标外，双方也将共同设立生物基材料不同应用场景的攻关团队，开发生物基聚酰胺纤维复合、拉挤工艺以及在集装箱、建筑、光伏、物流等领域的应用技术，确定采购产品的形式(即树脂、复合材料、成型材料中的选项)以及产品中间状态加工设备投资的合作方案。故而，双方的合作有望助力公司进一步开拓应用场景思路，并正反馈于前端的研发，最终形成产品的落地和市场消化。此外，双方也有望在投融资战略等方面形成切实合作。本次发行完成后招商局集团将间接持有上市公司超过5%股份，将和公司形成切实的合作及共赢关系，并有望助力公司实现将生物基聚酰胺及其复合材料产品向更大、更广阔的市场推广。 　 投资建议：基于当前产品市场景气及公司与招商局集团的业务合作协议，我们将此前对公司2023-2025年的归母净利润预测由6.75/8.25/10.94亿元调整为5.19/8.82/14.30亿元，对应当前PE分别为62.4/36.7/22.7x。给予公司2023年历史中枢约80倍目标PE，对应目标价71.20元，维持“强推”评级。 　 风险提示：项目进展不及预期；原材料价格大幅波动；安全环保政策变化。

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