在重大危机面前，中外上市公司都是先保债权再保股权，不过中国上市公司往往能通过重整上市等方式，最大可能的保护股东利益， 使得股东利益不至于遭受重大损失。甚至有部分群体盯上破产重整带来的机会， 埋伏重整股票，获得巨大利益。

　　近期海外股市上演了血腥一面，硅谷银行一向被当做模范生，资产有2000多亿美元，位列美国16位，突然就因为流动性枯竭而宣布破产，英国业务只卖了象征性的1美元。48小时就决定破产，让股东们损失惨重，公司将从纳斯达克摘牌，意味着大跌前100多亿美元市值基本上灰飞烟灭。

　　瑞士信贷的股东们也很惨，本来还算稳健的业务，这两年遇到不少波折，因为硅谷银行等冲击，该公司只以30亿瑞士法郎出售给瑞士银行，大跌之后的的价格又打了6折。大股东沙特国家银行去年10月以14亿瑞士法郎收购瑞士信贷9.9%的股份，只过了5个月，就损失了11亿瑞士法郎。

　　在中国，上市公司经营出现问题爆发到公众面前，一般都是因为债务问题，要么是资不抵债，要么是流动性出了问题，债务无法偿还。

　　一般解决方案是进行重整，比如遇到债务问题的庞大集团（601258），原实控人主动将自己股权低价转让了出去，要求新实控人改善经营等条件，又通过公积金转增的方式让新进大股东提高了股权比例，也带来了股本金，有利于清偿债务。

　　实达、力帆等公司引入了新的大股东，新大股东带来了一些解困资金，更重要的是带来了一些新业务。

　　债转股近年来使用比较频繁，盐湖股份（000792）是这方面的典型，这家公司主营业务健康，但是因为多元化失误出现债务危机，通过债转股让数百亿元债权人成为股东，当时债权入股价格还有一定折价，没想到因祸得福，在股票恢复上市后赚了一笔。重庆钢铁（601005）则在债转股的同时引入新大股东，大股东中有宝武钢铁，相当于引入了新的管理体制，公司资产也由此盘活。康美药业和重庆钢铁有点相似，主业都没有变动，主要是引入新大股东以及财务投资者，带来资金解决问题。

　　近些年，一些经营出现问题，严重资不抵债的，实控人团队付出了代价，股权清零日益常见。比如海航集团重整中，老股东团队及慈航基金会在海航集团及成员企业权益将全部清零，不再拥有相关股权，海航集团被分为四个业务板块，分别引入重组对象。清华紫光集团的重整同样如此，两大股东——持股51%的清华控股和持股49%的健坤集团股权被清零。智路资本和建广资本组成的联合体以600亿元的对价取得清华紫光的全部股权。

　　债务问题解决较复杂，以海航控股（600221）为例，新股东带来的资金清偿一部分债务，债转股解决一部分债务，还有一部分留置分多年清偿。多数债务问题解决方案都与此类似。

　　有些重整方案只是债务重组，就是债权人做出让步，打折扣清偿、延缓清偿，还有一些是债转股，债权人变股东。成为股东后上市公司就不用还债，债权人还不一定愿意变为股东，除非公司经营情况得到改善，这就需要引入新大股东，或者新业务，剥离亏损业务。重整投资人进入的方案一般是资本公积金转增，价格较市价往往有一定折让。

　　重整投资人和债权人愿意入股，也是由于上市公司股票流动性好，公开透明，相对放心。

　　在上述国内重整方案中，有一个共同的特点，是不触碰大股东之外中小投资者的蛋糕，这些中小股东的股权基本上不会变化，原大股东股权清零，也是在控股股东层面，不牵涉到上市公司层面。债权人和重整人介入的方式，是新增股本，原股东的持股一般不会调整。

　　一旦重整完成，就意味着公司经营出现变化，短期内有希望盈利离场，给了这些中小投资者一个机会。在A股重整完成的股票经常大幅上涨，这也让不少投资者对重整持欢迎态度。

　　在海外重整中，则比较少看到这方面的资料，比如美国对通用业务的重整，原通用得到资产出售的对价外，获得了新通用10%的股权，美国财政部持有新通用60.8%的股权。意味着老通用的股东损失惨重。另外房利美、房地美的重整方案，原股东也基本上血本无归。这一次瑞士信贷的所有股东，在并购中都付出了很大代价。

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