云南能投

　　股权收购公告点评：拟收购集团光伏资产，信号意义值得关注

　　维持“增持”评级：维持2023~2025年EPS0.54/0.99/1.12元，维持目标价16.60元，维持“增持”评级。

　　事件：公司发布《关于收购石林云电投新能源开发有限公司100%股权暨关联交易公告》，拟以现金方式收购石新公司100%股权(光伏装机6.6万千瓦)，交易价格1.83亿元。

　　拟收购集团光伏资产，信号意义值得关注。2019年公司控股股东云南能投（002053）集团出具《关于避免同业竞争的承诺函》，其需在5年内(2019~2024年)将自身控制的可能与上市公司构成同业竞争的相关资产注入上市公司。本次关联交易不仅是集团为解决同业竞争问题所采取的具体措施，也是集团首次拟将体外光伏项目资产注入上市公司，我们认为其中的信号意义值得关注。我们此前已明确观点：公司已与能投集团、绿色能源集团分别签署《代为培育框架协议》以解决同业竞争问题，公司新能源装机具备长期增长动力。(参考我们2022年9月发布的报告《坐拥资源优势，新能源乘风提速》)。

　　标的资产盈利水平改善。以1Q23末标的资产财务数据测算，本次交易估值2.6倍PB(石新公司连续多年亏损，我们认为净资产金额一定程度“失真”，难以反映资产真实价值)。1Q23石新公司净利润544万元，同比+197%，我们推测贷款置换完成后盈利能力有望修复。

　　风险提示：用电需求不及预期，盐硝业务经营不及预期，资产收购进度及方案不及预期等。

　　宝信软件

　　多个AI模型亮相，宝联登4.0问世，世界一流大央企蓄势待发

　　事件：2023年5月25日，宝信软件（600845）微信号发布宝武“钢铁工业大脑”战略计划成果，通过AI赋能钢铁智慧制造；6月7日，宝信软件微信号发布宝联登4.0。 　 点评： 　 宝信AI模型赋能多个钢铁生成流程，构建智慧“钢铁工业大脑” 　 宝信软件有序推进“钢铁工业大脑”战略计划，打造多个人工智能与钢铁行业深度融合的示范项目，支撑钢铁主业从“自动化、信息化”向“智能化”转型。 　 公司推出开发视觉模型的自动化开发工具，有效降低了各类钢铁领域的视觉识别模型开发难度，通过工业互联网平台的云边协同机制，加速模型部署，使模型开发周期从传统三、四个月缩短至数天，大幅提高了开发效率；推出大包开浇视觉检测模型，通过智能视觉识别技术，成功改善铸坯由于分坯混乱所导致的实物流与信息流不一致问题，比传统称重手段判定提前了15秒，提高了连铸二级系统的分坯准确度；打造AI智能排产，有效降低罐型生产切换频次，提升机组利用率，成为制罐行业首个成功应用人工智能技术；开发铁前一体化配料模型，模型能结合原燃料信息、控制约束条件、工序加工成本等因素输出合理的配料比，比人工配料成本降低30元/吨铁，有效降低成本，优化钢铁生产流程；研发AI行车调度模型，可根据炼钢厂实时生产状况进行智能调度，在有效保障炼钢节奏、保证连铸不断浇的同时，降低重包等待时间3%，大大降低钢水能耗；推出基于深度学习技术的压差预测模型，有效解决高炉“黑箱”难题，1小时后在5kPa内达到了80%的预测精度，为高炉操炉提前干预争取到宝贵的时间差。 　 双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”难题，持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。 　 盈利预测与投资评级 　 宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.69亿元、31.56亿元、40.58亿元，当前收盘价对应PE为41.01倍、33.38倍、25.97倍，维持“买入”评级。 　 风险因素 　 IDC建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G发展不及预期

　　广汽集团

　　系列点评三十六：自主持续向上，合资电动加速

　　事件概述

　　公司发布2023年5月产销快报，5月公司汽车批发销售21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%。1-5月累计批发92.7万辆，同比+1.2%；

　　广汽本田5月批发5.4万辆，同比+15.5%，环比+114.1%。1-5月累计批发22.9万辆，同比-19.1%；

　　广汽丰田5月批发7.4万辆，同比-12.2%，环比+2.2%。1-5月累计批发36.5万辆，同比-8.5%；

　　广汽乘用车5月批发3.4万辆，同比+16.2%，环比+16.6%。1-5月累计批发14.7万辆，同比+5.0%；

　　广汽埃安5月批发4.5万辆，同比+113.1%，环比+9.4%。1-5月累计批发16.4万辆，同比+115.7%。

　　分析判断:

　　5月行业销量亮眼广汽优于行业

　　5月需求迎来释放，广汽整体表现超行业。根据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场零售175.9万辆，同比+30%，环比+8%；五一期间汽车销售具有爆发性表现，驱动全月销量的上升。政策层面，国六B非RDE延期销售政策发布后，市场对价格的预期出现改善，有利于车企价格端的趋稳。批发层面，全国乘用车厂商批发201.5万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主表现超出行业整体，5月广汽集团整体汽车批发销售21.0万辆，同比+14.5%，环比+18.3%；其中自主品牌销量上升势头更胜于合资。

　　自主持续向上埃安再创新高

　　传祺5月销量持续增长，新车型E9上市。广汽乘用车5月批发3.4万辆，同比+16.2%，环比+16.6%。据广汽官方公布，广汽传祺全系终端同比销量增长近50%，全系销量突破3万辆其中M8同比增长超过100%，M6同比增长超过75%；整体MPV产品销量突破1.4万辆。新车型方面，5月21日上市的豪华MPV传祺E9车型正式发布，定价32.98万元-38.98万元。E9在5月交付1,604辆。SUV方面，整体销量达到14,182辆，其中传祺GS3.影速5月交付5,395辆，同比+38.8%。我们看好传祺品牌持续推进电动化、智能化升级，覆盖更多用户需求，维持销量上升趋势。

　　埃安再创新高，连续3月销量破4万。广汽埃安5月批发4.5万辆，同比+113.1%，环比+9.4%，销量再创新高。重磅轿跑HyperGT4月亮相上海车展，产品基于AEP3.0纯电平台打造，以后驱性能操控为主。新车共推出5款车型，目前处于预售状态，预售价为21.99-33.99万元。我们认为，HyperGT开启交付后，有望助推品牌销量进一步向上提升，并为公司覆盖更大规模的用户群体。

　　合资环比上升丰田电气化转型加速

　　合资销量环比上升，基本盘销量稳健。广汽丰田5月批发7.4万辆，同比-12.2%，环比+2.2%。在新能源方面，广汽丰田5月电东化车型销量达到2.3万辆，占比接近30%。智能化方面，搭载T-Pilot智能驾驶辅助系统的车型零售端销量占比达到97%。我们看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型，追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田5月批发5.4万辆，同比+15.5%，环比+114.1%；从前5个月销量来看，仍然和去年同期有较大差异，同比-19.1%。新车型方面，广汽本田全新一代(第十一代)雅阁于5月20日上市，共推出7款车型，官方指导价17.98-25.88万元。在动力类型方面，新车型首次推出了PHEV混动版本。

　　投资建议

　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3亿元，2023-2025年归母净利润为104.5/125.3/135.3亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.28元，对应2023年6月7日A股10.17元/股的收盘价，PE为10/9/8倍，维持公司A股“买入”评级。

　　风险提示

　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。

　　长安汽车

　　销量环比向上，S7开启预售

　　事件概述

　　公司发布2023年5月产销快报。5月公司汽车批发销量为20.0万辆，同比+32.5%，环比+10.0%。2023M1-5累计批发99.0万辆，同比+7.8%。

　　自主乘用车5月批发销量为12.2万辆，同比+44.0%，环比+8.4%。2023M1-5累计批发63.0万辆，同比+23.3%；

　　长安福特5月批发销量为1.95万辆，同比+48.2%，环比+39.4%。2023M1-5累计批发7.8万辆，同比-8.4%；长安马自达5月批发销量为0.69万辆，同比-20.8%，环比+73.3%。2023M1-5累计批发2.5万辆，同比-53.5%。

　　分析判断:

　　5月批发环比提升，新品有望提速

　　批发环比向上，自主新能源占比提升。根据乘联会，5月全国乘用车批发201.5万辆，同比+27%，环比+13%。公司自主乘用车5月批发销量为12.2万辆，同比+44.0%，环比+8.4%，同比表现强于行业；其中自主新能源销量2.9万辆，占比达24.1%，环比+4.1pct，新能源需求向上。当前，公司已上市智电IDD插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，后续还将有CS75IDD等4款插混产品上市，加速替代合资燃油车。此外，全新启源序列有望于7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车A07，自主品牌电气化转型加速。

　　深蓝S7开启预售，阿维塔需求向上

　　深蓝SL03需求加速释放，S7有望接力爆款。深蓝SL035月交付7,021台，环比-9.5%。5月20日，深蓝S7正式发布预售，预售价为16.99-23.99万元，新车定位中型SUV，亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。深蓝S7预计将于6月开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达40万辆。

　　阿维塔需求向上，高端智能稳步推进。根据阿维塔官方公众号，阿维塔5月大定2,366辆，需求向好。目前，阿维塔11已经在11城区开放NCA和AVP，智能驾驶功能累计行驶294.3万公里，APA智能泊车累计调用67.5万次，智驾能力行业领先，后续阿维塔12将于下半年上市，高端市场稳步推进。

　　投资建议

　　公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.6亿元，对应EPS为0.98/1.14/1.39元，对应2023年6月7日11.53元/股的收盘价，PE分别为12/10/8倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

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