“最大不确定性因素”消除。7月18日，市值超1200亿的洛阳钼业（603993）一纸公告宣布，与刚果(金)国家矿业总公司（简称“Gécamines”）就TFM权益金问题达成共识后，近日各方经过多方面利益关系考虑及协商，最终签订《和解协议》。

　　按照协议，洛阳钼业方面将在6年间向Gécamines支付8亿美元权益金，同时保证累计分红12亿美元。在业内看来，相比TFM铜钴矿巨大储量而言，洛阳钼业以极具性价比的方式保证了未来盈利预期。

　　7月19日开盘，洛阳钼业股价上涨超2%。

　　权益金影响业绩较小

　　洛阳钼业18日公布的权益金和解协议细则主要有三方面。首先，和解金总额8亿美元将在2023-2028年这6年内支付于Gécamines；其次，TFM项目服务期内向Gécamines累计分配至少12亿美元的股东分红；第三，Gécamines享有项目20%分包权，并拥有按其股权比例20%对应的TFM产品的包销权。

　　从和解金的金额上看，洛阳钼业将在6年内向Gécamines支付共计8亿美元，即每年支付约9.5亿元人民币，这一金额约占公司2022年经营性现金流的6.1%。

　　这一消息刚出，便迅速引起机构关注。华泰证券迅速发表观点称，随着权益金事项的落地，TFM销售也已恢复正常，而随着KFM项目（洛阳钼业在刚果另一处铜钴矿）的投产以及TFM混合矿项目的年内待投产，公司将迈入高速扩张期。

　　该机构同时称，洛阳钼业承诺在TFM项目服务期内向Gécamines累计分配至少12亿美元的股东分红，考虑到项目的资源禀赋条件（约800万吨铜金属储量，年产45万吨铜）以及开采年限（约20年），与项目的收益能力相比该协议内容对公司影响有限。

　　TFM何以如此备受关注？据了解，TFM矿是全球范围内品位最高的铜、钴矿之一,有较大的资源开发潜力，约占世界钴产量的14%，主要产品为阴极铜和氢氧化钴。目前洛阳钼业持有TFM铜钴矿80%股份，其余20%由Gécamines所持有。

　　洛阳钼业2022年年报显示，TFM矿铜和钴储量均为277.5万吨，其中铜的品位为2.84，钴的品位为0.3。相对应的，铜金属量达到789.48万吨，而钴金属量则为82.26万吨。按照此前预计，TFM未来达产后洛阳钼业将实现新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。

　　根据国际钴业协会数据，2022年全球钻的总产量为19.8万吨，其中刚果的产量为14.5万吨，占全球总产量73%。实际上，洛阳钼业钴矿储量也吸引了锂电巨头宁德时代（300750）入股，在去年底，宁德时代成为洛阳钼业第二大股东，且距离第一大股东近一步之遥。

　　暂停销售拖累业绩

　　洛阳钼业入主该矿要追溯到2021年8月。彼时，洛阳钼业董事会通过《关于刚果(金)TFM 铜钴矿混合矿开发项目的议案》，同意投资建设TFM 铜钴矿混合矿项目。

　　根据当时规划，该项目计划总投资 25.1亿美元。项目规划建设3条生产线，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560 万吨/年的混合矿生产线，计划2023年建成投产。

　　但在2022年年中，有消息传出，Gecamines指控洛阳钼业低估了该矿的储量，由此减少对其的特许权使用费，但洛阳钼业否认这些指控。由于TFM矿的股东之间的纠纷较为激烈，刚果法院任命的TFM的临时管理人命令洛阳钼业暂停销售和出口其产品。

　　随后在去年10月，洛阳钼业对这一说法作出澄清。洛阳钼业紧急发布澄清公告称，传言所述非真实情况，TFM公司生产经营正常。该公司称，2021年启动的混合矿扩产项目正按计划顺利推进。

　　不过，在2022年报中，洛阳钼业曾表示，公司及TFM管理团队与刚果(金)各相关方曾进行过持续的会议沟通，主要讨论TFM混合矿开发项目拟增加的铜金属储量，以及基于此金属储量应向Gécamines支付的增储权益金等问题。此项沟通的过程复杂且动态，截至报告日，双方尚未就讨论的相关事项达成一致。

　　而且，洛阳钼业经营确实受到明显影响。洛阳钼业在去年四季度营收和归母净利润出现同比14%和51%的下滑，主要原因是“由于刚果(金)出口及销售受限影响业绩释放”。

　　年报显示，其位于刚果（金）的矿山铜、钴产品自2022年下半年开始销量显著低于产量，2022年全年TFM铜产量25.4万吨，销量仅13万吨，TFM钴产量2.03万吨，销量仅1.26万吨，并在年末形成13.6万吨铜库存和1.1万吨钴库存。

　　最大不确定因素消散

　　在业内看来，如今终于“靴子落地”，一举消除纠缠洛阳钼业已久的“最大不确定性因素”。中泰证券（600918）一份研报认为，洛阳钼业拥有TFM和KFM两座优质铜钴矿，钴资源量可位居全球第一位。

　　众所周知，钴金属是三元锂动力电池中正极材料之一，可以有效延长电池寿命，是不可或缺的材料。而钴由于其稀缺性成为战略性的稀有金属资源，相对镍金属，钴资源相对匮乏、价格较高。目前全球66%的钴产量都出自政局不稳定的刚果(金)，导致其储量有限、价格攀升，成为新能源汽车发展的掣肘。

　　据悉，TFM混合矿预计于2023年下半年投产，建成后将新增铜金属产能20万吨/年、钴金属量产能1.7万吨/年；而KFM铜钴矿预计于今年二季度投产，建成后将新增铜金属产能9万吨/年、钴金属量产能3万吨/年。

　　有机构甚至预计，该公司刚果金板块将具备铜产能54万吨以上+钴产能6.7万吨，规划2023年铜产量36-42万吨、钴产量4.5-5.4万吨，较2022年实现翻倍增长。而且，随着权益金问题解决，TFM的出口销售已在恢复当中，叠加该项目的铜钴库存也将在年内一同售出并逐步转化为利润。

　　值得注意的是，作为三元锂电池的重要原料之一，钴的价格近日持续回暖，在5月末见底后，钴价6月、7月迎来强势反弹，7月以来已经重新站上30万元大关。如果以TFM矿达产后钴年产量1.7万吨估算，仅仅在钴这一环节即可贡献超50亿元收入。

　　申万宏源一份研报曾预计，2022-2024年全球新能源汽车产量分别为1050.7万辆、1575.7万辆、2206.2万辆，经此测算得到2022-2024年全球新能源汽车动力电池钴金属需求将达到5.6 万吨、8.2万吨、11.2万吨。

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