申万宏源傅静涛：赚钱效应很重要 2020、2021年发行的基金离解套还有一定距离

2023-07-05 15:56:06 来源：新浪财经

　　7月5日，申万宏源2023资本市场夏季策略会在上海开幕，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛在会上做了2023年下半年A股策略投资展望。

　　傅静涛认为，当前中美欧主要股指都还处于2021年底的高点水平之下，仅日本股指突破了2021年高点，但剔除日元贬值因素后同样未突破历史高位。这背后反映出的是，应对国际环境变化，寻找新的增长点，是全球主要国家共同面临的问题。美国的AI、奢侈品消费，还有中国的数字经济、国企改革和“一带一路”这些结构性行情反应的都是这一趋势。

　　从风格来看，2023年A股是较弱周期，风格上成长占优，可以描述为“非大、非小、非价值、非成长”，分类上偏向于小盘价值，大周期来看仍是对2019-2021年极致的大盘成长风格的“反叛”。市场特征为等待新的宏观驱动力出现、为下一轮风格切换蓄力。

　　从投资角度来看，国内三大政策是外推投资逻辑主要来源。第一，AI时代政策重点支持数字经济，发挥比较优势；第二，举国体制腾挪资源，央企改革是重要环节；第三，新外交优化外循环安全，一带一路是重要抓手。这些方向短期表现为主题投资活跃，中长期则构成可外推投资逻辑的重要来源。

　　在板块上，傅静涛继续看好央企价格重估、数字经济、“一带一路”在下半年的机会。行情除了有领涨板块之外还会有扩散资产，扩散资产要从弱周期找，两个方向，一个是国产替代，一个是格局优化。

　　傅静涛认为，新一轮居民资产迁移已经启动了，这里面有两个核心驱动力。一个是存款利率下行引发存款到理财、保险产品的迁移。这些理财产品、保险产品的收益率也在往下，所以“资产荒”是客观存在的，对应配置机构的规模扩张是已经形成的趋势。另外一个驱动力是房地产的预期收益率在边际下降，股票、资金所处的外部环境肯定是好的，剩下就是权益市场自身如何。

　　从历史数据来看，每一波新基金发行高峰的出现都需要上一波高峰发行的基金至少回到水位线之上。2015年发行基金到2019年3月份真正解套。2020-2021年发行的基金净值回到水位线以上可能是新一轮基金发行启动的关键信号，目前预计还需要时间。

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