冉学东

　　对6月份金融数据，大家关注的是居民端的信贷是否会上涨，这个数据能说明居民的消费信心是否已经开始修复，开始借债花钱。

　　央行的数据显示，居民短贷新增规模4914亿元，同比多增632亿元，而居民中长贷款新增4630亿元，同比多增463亿元，相比5月大幅回暖，当然比起疫情前的2017年到2019还是有一定差距。而5月份，居民短期贷款增加1988亿元，中长期贷款增加1684亿元。

　　这个结果跟疫情后几个月的情况形成鲜明反差，比如今年4月居民贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元。

　　连续两个月的数据，说明一定问题，就是居民的消费和投资信心都有所恢复，尽管还处在低位。从资产负债表的角度而言，居民开始借钱消费或者投资，这就扭转了此前负债减少的局面，也说明归还贷款的情况有所减弱。

　　居民资产负债表开始修复与事实上跟我们平时生活中观察到的现象是相吻合的，比如景区人满为患、饭店排队、酒店要提前预定、高铁和机场都是一副热闹景象等等。

　　不过居民中长期贷款的上涨，跟6月房地产的销售情况相背离。6月30城商品房成交面积同比大幅回落57.6个百分点至-33.0%，环比也是过去几年以来最弱。分析人士猜测这个数据背离可能跟部分居民通过中长期经营贷去置换存量房贷有关。

　　这个问题还可以这样看，比如4月份，用经营贷去置换存量房贷的情况也存在，但是居民中长期贷款还是负增长，这说明，居民购房的情况还是在改善的。7月14日，央行透露，今年上半年，个人住房贷款累计发放3.5万亿元，较去年同期多发放超过5100亿元，进一步验证了以上判断。

　　再看居民存款，今年上半年人民币存款增加20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。其中，住户存款增加11.91万亿元。去年上半年人民币存款增加18.82万亿元，同比多增4.77万亿元。其中，住户存款增加10.33万亿元。

　　今年上半年相比去年疫情期间的上半年，居民存款增速相对较高，这说明居民的预防性储蓄依然较高。

　　从物价方面看，尽管居民资产负债表在修复，但是目前是非常初期的，这一点从物价方面就能看出来。6月份CPI同比0%，前值0.2%；环比-0.2%，前值-0.2%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%。5月份，不包括食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

　　这里，最需要关注的还是去掉食品和能源后的核心物价，因为能源主要受国际原油期货市场走势的影响，而食品则主要受猪肉价格的影响。核心CPI最能反应消费者信心和经济发展的动能，目前看这个数据已经连续好几个月下滑。

　　核心CPI的构成中工业消费品价格和服务价格分化，扣除能源的工业消费品价格环比由上月的0%转为-0.3%；而服务需求持续恢复，服务价格环比由5月的-0.1%转为0.1%。

　　另一个重要的数据是CPI的构成中的居住项目。6月CPI居住同比0%、CPI房租同比-0.2%，仍在低位运行，持续下探；6月份，CPI房租环比0.1%，与疫情前历史同期相比偏低。

　　6月份属于毕业季，大学生开始找工作，往年房租价格会季节性回升，而今年6月CPI房租环比并不高，这与当前青年的就业数据不谋而合，或表明青年就业仍偏弱。

　　6月份CPI同比为零，表明居民消费信心仍未稳定，居民资产负债表尽管开始修复，但是基础还是不牢固，后劲还不充足，未来还要看居民收入的预期增加情况。

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