国元证券股份有限公司李典近期对倍加洁（603059）进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：盈利能力持续改善，内生外延协同发展》，本报告对倍加洁给出增持评级，当前股价为27.21元。

　　倍加洁

　　事件：

　　公司发布2022年年度报告。

　　点评：

　　利润增长超预期，盈利能力持续优化

　　2022年公司实现营业收入10.50亿元，同比增长1.09%，归母净利润0.97亿元，同比增长30.12%，实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长101.90%，利润增速超预期。2022Q4公司实现营业收入2.94亿元，同比下滑5.76%，归母净利润0.54亿，同比增长57.92%，扣非后归母净利润0.30亿元，同比增长373.39%。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.98%/3.90%/3.46%/0.10%，公司归母净利润率9.27%，较2021年提升2.07个百分点，盈利能力持续优化。

　　口腔护理产品稳健增长，其中新兴品类高增长，湿巾业务有所下滑

　　分产品来看，2022年公司口腔护理产品/湿巾收入分别为6.69/3.73亿元，同比增长13.12%/-23.16%，口腔护理产品中牙刷产品销售收入4.36亿元，同比增长12.92%，其他口腔护理产品实现销售2.33亿元，同比增长35.08%。2022年公司综合毛利率为23.88%，相比2021年增长3.54pct。其中口腔护理产品/湿巾产品毛利率分别为23.69%/24.24%，相比2021年分别增长4.48/2.54pct。

　　公司董事会审议通过《关于提请股东大会授权董事会全权办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》，助力公司外延及内生增长

　　2023年3月30日召开第三届董事会第六次会议，审议通过了《关于提请股东大会授权董事会全权办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》，本次发行采用以简易程序向特定对象发行股票的方式募集资金总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产的20%，有效期为公司2022年度股东大会通过之日起至公司2023年度股东大会召开之日止，有望助力公司外延及内生增长。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。我们预计公司23-25年，EPS为1.31/1.72/1.94元，对应PE为18/14/12x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　自有品牌推广不及预期风险；收购交易的不确定性；行业竞争加剧风险。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.64。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，倍加洁（603059）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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