4月17日，香港交易所发布了一份名为《ETF与全球金融市场虚拟资产生态圈的发展》的研究报告（下称“报告”）。

　　此报告除了探讨ETF产品概念本身之外，还覆盖了全球虚拟资产及其监管制度发展、世界各地虚拟资产ETF市场表现、香港本土加密政策演变及香港ETF产品现状等内容。

　　加密资产持有者增加

　　衍生品比重扩大

　　从总量看，加密市场近三年来市值不断扩大、加密货币种类也呈爆发式增长。

　　报告显示，虚拟资产的市值从2013年的103亿美元增长至2023年1月的10766亿美元；加密货币的数量则从2013 年4月的7种大幅增加到2023年1月底的22375种。

　　从结构来看，持有加密货币的人数增加，衍生品的比重逐渐扩大。

　　加密货币（包括现货和衍生品）的平均每日成交额在2019年度仅有318亿美元，但到2022年已经增长至1361亿美元。

　　全球持有虚拟资产的人数从2022年1月的3.06亿人上升至2022年12月的4.25亿人；加密衍生品交易在2021年的交易额超过了现货的交易额，2022年衍生品交易额几乎是现货的1倍。

　　港交所：可通过ETF把握虚拟资产机遇

　　投资者如果要涉足虚拟资产，可以通过直接渠道或间接渠道。

　　直接渠道包括通过加密货币经纪或加密货币交易所买卖加密货币，或在首次代币发行中认购新发行的加密货币。间接渠道包括投资区块链公司的股票、加密货币期货，以及主力于区块链公司及/或加密货币的ETF与其他基金。

　　直接渠道通常涉及利用不一定有适当监管的金融服务。

　　港交所指出，尽管某些市场会监管加密货币经纪或加密货币交易所，但加密货币的托管未必有妥善监管。投资者需了解如何管理其钱包，或将加密货币存入中央第三方钱包。此外，加密货币的流动性分散于不同供应商，所以可能偏低，尤其是比特币和以太币以外的其他加密货币。

　　与直接渠道相比，买卖虚拟资产的间接渠道：即通过传统金融现货市场产品与衍生产品（相关资产为创新资产），会依赖监管制度相对较成熟的传统金融系统所提供的金融服务。

　　相关的金融产品包括由金融机构所发行的ETF和其他投资基金，而这些产品直接投资于虚拟资产或相关产品（包括虚拟资产的衍生产品）。此外，上市的区块链公司（从事虚拟资产业务的公司）的股票亦可让投资者接触虚拟资产。这些区块链股票的ETF同样是一种接触虚拟资产的间接渠道。虚拟资产ETF及区块链股票ETF（下称“虚拟资产相关 ETF”）。

　　报告指出，这些以传统类型推出的产品须遵守传统监管制度下的披露规定及其他监管规定，并可能有因应产品设计而制定的特殊规定（例如适用于期货的持仓限额及大额持仓申报规定），以控制整体市场风险。

　　总体而言，港交所表示，要直接投资虚拟资产可能需要掌握有关虚拟资产市场的技术知识，在监管制度尚相对未成熟之际，涉及的风险也可能会较大。

　　虚拟资产相关 ETF 等间接渠道或可作为机构与散户投资者的入门工具，用以在低成本、透明、便利和受监管的环境下开始涉足这项全新资产类别。产品的创新预期将继续丰富虚拟资产相关 ETF 的生态圈，进一步增加的虚拟资产的投资选择。

　　监管政策近年来不断完善

　　香港推出亚洲首批虚拟资产ETF

　　根据香港证监会和金管局于 2022年1月发布的《有关中介人的虚拟资产相关活动的联合通函》，获证监会发牌和注册的中介人可以向香港散户投资者提供合资格虚拟资产期货的 ETF 的交易服务。

　　因应虚拟资产领域的最新发展，香港证监会一直在考虑对涉及虚拟资产的投资产品给予认可，并附以适当的投资者保障措施，以满足投资者的需求。

　　2022年10月31日，香港证监会发出《有关虚拟 资产期货交易所买卖基金的通函》（下称“ETF 通函”）开始接受虚拟资产期货 ETF的认可申请，并加以相关监管要求以保障投资者。

　　在 ETF 通函发布后，亚洲首两只虚拟资产 ETF——一只比特币期货 ETF 和一只以太币期货 ETF，于 2022年12月16日在香港交易所上市。该以太币期货ETF更是全球首只以太币期货ETF。

　　2023年1月，香港市场再有第三只虚拟资产ETF上市，使市场上共有两只比特币期货ETF 和一只以太币期货ETF55。这些ETF采用主动型管理策略，相关资产是在CME交易的标准化、现金结算的期货合约。2022年12月16日至2023年2月7日期间，上述 ETF 的平均每日成交额约为930万港元。

　　2月，香港证监会开始就适用于持牌虚拟资产交易平台的建议监管规定进行咨询。新发牌制度将于6月1日生效，所有在港经营业务或向香港投资者进行推广的中央虚拟资产交易平台，需持香港证监会颁发的牌照。

　　最后，港交所称：“香港市场作为拥有稳健监管制度的国际金融中心，已然一切就绪，准备好把握虚拟资产发展所带来的潜在机遇。现时香港已设立了基础性的监管制度，帮助香港虚拟资产生态圈健康发展，亦已有首批虚拟资产ETF上市，作为相关产品创新的起步点。监管制度上的不断改善，预期会有助香港市场虚拟资产生态圈的发展。”

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