6月26日晚间，新凤鸣（603225）发布公告称，公司计划启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。

　　该项目总投资为86.24亿美元，约合624亿元人民币。

　　该项目由桐昆股份（601233）和新凤鸣共同投资建设，两家公司均是涤纶长丝龙头公司，桐昆股份目前的总市值为310亿元，新凤鸣的最新市值为163亿元。

　　两巨头联袂

　　公告显示，印尼北加炼化一体化项目选址于印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区，项目占地 898 公顷（其中炼化项目 773 公顷、光伏发电 125公顷），建设时间为4年。

　　项目总投资含增值税筹资额（报批总投资）为86.24亿美元，包括建设投资及增值税79.6亿美元、建设期资金筹措费4.37亿美元和铺底流动资金2.27亿美元（全额流动资金的30%，即流动资金中的自有资金部分）。

　　泰昆石化（印尼）有限公司已经在2022 年 6 月 13 日成立，华灿国际和上海青翃分别持有泰昆石化（印尼）有限公司90%和10%的股权。

　　华灿国际有两名股东，分别是桐昆香港（持股比例为51%）和罗科史巴克（持股比例为49%），桐昆香港是桐昆股份的全资子公司，罗科史巴克是新凤鸣的全资子公司。

　　至于项目资金，投资主体按比例自筹共计 26.15亿美元，国内外银行融资贷款 60.09 亿美元。

　　建成后年收百亿美元

　　印尼北加炼化一体化项目建设内容包括炼油及芳烃工艺装置、乙烯及下游装置和相关配套设施。项目规模为 1600 万吨/年炼油，对二甲苯（PX）产能 520 万吨/年，乙烯 80 万吨/年。

　　项目主要产品为，实产成品油 430 万吨/年、对二甲苯（PX）485 万吨/年、醋酸 52 万吨/年、苯 170 万吨/年、硫磺 45 万吨/年、丙烷 70 万吨/年、正丁烷 72 万吨/年、聚乙烯 FDPE50 万吨/年、EVA（光伏级）37 万吨/年、聚丙烯 24 万吨/年等。

　　按照计划，成品油、硫磺等 467 万吨/年由印尼国内市场消化，对二甲苯、醋酸、苯、丙烷等 847 万吨/年由中国国内市场消化、聚乙烯 FDPE、EVA、聚丙烯等 118 万吨/年由中国、印尼及东盟市场共同消化。

　　公司预计，项目建成后，年均营业收入 104.38亿美元，年均税后利润 13.28亿美元，税后财务内部收益率 16.68%，税后投资回收期 9 年（含建设期 4年）。

　　保障产业链韧性与安全

　　新凤鸣表示，项目有助于构建跨境产业链价值链供应链，实现桐昆股份、新凤鸣两集团产业链一体化发展，保障产业链韧性与安全。

　　项目延伸桐昆股份、新凤鸣两大集团产业链，构建国际化跨境供应链，保障桐昆股份、新凤鸣 PTA—聚酯产业链原料供应，更好促进企业健康发展。

　　新凤鸣表示，预计到“十四五”末，两集团将拥有超 2000 万吨 PTA、2500 万吨涤纶长丝年生产能力，对上游大宗原料对二甲苯（PX）的年需求量达 1300 万吨。

　　长期以来，国内 PX 供给一直不足，进口依存度高，近年来醋酸价格也波动较大，这些都制约了纺织产业的发展，对两大集团的稳健、高质量发展造成严重威胁，向上游产业链延伸、打造全产业链发展是企业发展实业报国的必然选择，炼化项目境外布局必要性越来越紧迫。

　　对二甲苯（PX）520 万吨/年运回国内，给桐昆股份和新凤鸣两集团在浙江、江苏、福建的生产基地使用，加快发展下游PTA 聚酯纺丝产业，增强发展竞争力。

　　此外，该项目有助于缓解印尼国内成品油严重依赖进口的被动局面。

　　根据与印尼能矿部、印尼国家石油公司沟通情况，印尼国家石油公司现有六座石化炼油厂，均建设于 2000 年以前，现有炼油产能 6000 万吨/年，炼油装置产能、规模、技术装备水平与印尼国民经济发展水平严重不匹配，印尼国家石油公司反馈国内产能只能满足 60%国内成品油需求量，剩余的通过进口，一直以新加坡市场参考价格(MOPS)进行采购，每年的汽柴油进口量在 1300万吨左右，因此印尼迫切需要增加炼油产能满足国内需求。

　　除供应印尼紧缺的成品油和基础化工品外，该项目其余的化工原料和产品运回中国供中国专业企业进行深度加工生产高附加值产品。目前桐昆股份和新凤鸣已在广西钦州布点炼化下游产品的深加工基地，满足国内云、贵、川以及广西、广东等省份及“一带一路”沿线国家对下游众多化工产品的需求，保障市场稀缺化工品的供应。

　　景气底部下注

　　桐昆股份和新凤鸣此次大手笔投资，颇有“抄底”意味。

　　受原油价格上涨影响，2022年涤纶长丝行业原料成本大幅上涨，叠加市场需求疲软，行业景气度明显较低。

　　在此情况下，桐昆股份2022年增收不增利。当年营收为619.93亿元，同比增长4.79%；归母净利润为1.3亿元，同比下降98.26%。

　　今年一季度，桐昆股份实现营业收入159.13亿元，同比上升22%，环比下降50%；归母净利润-4.90亿元，同比下降133%，环比下降73%；扣非归母净利润-5.21亿元，同比下降-135%，环比下降72%。

　　不过，有分析师表示，经过前期去库存，全产业链库存均回归合理区间。向后看，低库存将赋予行业更高的业绩弹性，随着国内纺服零售好转，以及出口需求边际企稳，下游补库力度或将加大，长丝开工率和盈利中枢有望进一步修复。

　　在此情况下，桐昆股份和新凤鸣大手笔扩产，有望在景气度改善中迎来更多机会。

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