广发证券:维持阅文集团“买入”评级 合理价值49.56港元
广发证券发布研究报告称,维持阅文集团(00772)“买入”评级,预计2023-25年经调整归母净利润达到15/19/21亿元,合理价值49.56港元。公司主业回暖信号明确,防盗版技术驱动付费恢复增长;IP运营方面短期受影视剧、游戏业务回暖带动增长,中长期IP变现空间将受益于技术驱动下游需求增加。同时也在探索AIGC领域的应用,一方面对作家文字创作赋能,另一方面加速IP视觉化开发;同时,在C端产品上提供创新互动体验,或带来变现模式的突破。
报告中称,目前阅文作家数量、作品数量增长稳健,新作家和年轻作家不断融入为平台注入创作力量;公司内容库占整体市场容量的比重超过40%,内容生产格局稳定。近半年防盗版措施落地,阅文旗下的QQ阅读、起点读书等产品流量恢复趋势较为明显;未来,随着防盗版技术提升,小说的独家阅读窗口期拉长,将有效促进付费收入持续增长,该行认为好内容天然可以吸引用户付费,阅文头部内容供给侧的优势明确。
该行提到,近期AIGC对内容制作的提效,降门槛等催化,或带动动漫、游戏开发团队对阅文IP需求的增加,进一步加速中长期IP业务的空间。短期,IP业务增长稳健,新丽传媒产品线较强劲,1H23已经上线2部电视剧,2H23仍有4部待播剧集和2部院线电影;游戏授权今年有2款新游戏上线贡献流水分成。其中,三七互娱(002555)《凡人修仙传》较强劲。
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