交银国际:市场对G6预期过高,下调小鹏汽车至沽出评级
交银国际认为市场对G6预期过高。小鹏汽车G6在销量和产量爬坡,即Q3末和Q4初销量有可能接近月均1万辆的水平,但稳态月销量或只在5-6千辆。目前20-30万元人民币区间的竞争格局十分激烈,预计G6会对P7的销量带来负面影响,中国消费者更偏好SUV。此外,特斯拉Model Y是G6最直接竞品,定价也较G6高(26.39-36.39万元),年内特斯拉订单情况承压叠加产能爬坡,或会促使特斯拉在Q3再度降价以提振需求,这将给小鹏G6的销售带来更大挑战。我们上调2023年销量预测10.8%至10.7万辆(此前9.7万辆),反映G6在Q4的贡献。下调2023年毛利率至6.3%(之前为12.5%)以反映更积极的产品定价。2023年亏损预测扩大至103亿。下调小鹏港股及美股至沽出评级,G6的销售可能不及预期,增加了小鹏扭转销售增长疲软和毛利率压力的挑战。此外,交银国际认为目前的估值较高(当前股价对应2.8倍2023年市销率),高于行业平均,难以持续。基于2023E 2倍市销率,目标价上调至39.3港元/10.5美元。
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