东方雨虹

　　2023年半年度业绩预告点评：多渠道发力助力业绩持续修复

　　核心观点

　　2023年上半年公司实现归母净利润13.0亿元-14.0亿元，同比增长35%-45%；对应2023年二季度实现归母净利润9.19-10.16亿元，同比增长41.6%-56.5%，环比增长138.4%-163.5%，业绩符合预期。我们认为公司在一体化公司和零售渠道的强力布局助力公司对冲地产直销业务放缓的风险；叠加非防水业务不断增长以及原材料成本同比下降，业绩实现逐季修复。

　　事件

　　公司发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年实现归母净利润13.0亿元-14.0亿元，同比增长35%-45%。

　　简评

　　二季度业绩符合预期，同环比均有所改善。2023年上半年公司实现归母净利润13.0亿元-14.0亿元，同比增长35%-45%；对应2023年二季度实现归母净利润9.19-10.16亿元，同比增长41.6%-56.5%，环比增长138.4%-163.5%，业绩符合预期。业绩增长主要是由于：1.防水产品销量实现同比增长，以及以砂浆粉料为代表的非防水业务实现较快增长；2.部分原材料成本同比下降；3.C端零售业务占比提升带动毛利率改善。

　　股权激励奠定信心，业绩逐年修复。2023年6月6日公司发布股票期权激励计划草案，拟向7266名员工授予8087.7万股限制性股票，占总股本3.21%，行权价格为13.86元/股。该计划激励目标为，以2022年扣非归母净利润为基数，23年同比增长50%，24-27年增长率不低于20%，同时应收账款增长率不高于营收增长率。伴随着地产风险缓释，公司业绩将逐年修复。

　　多渠道齐头并进巩固龙头地位。在地产销售弱复苏，地产直销业务发展放缓的背景下，公司加速渠道变革，坚持合伙人优先、C端优先的发展战略，寻找新的增长来源。在零售渠道上，2022年公司民建集团实现营业收入60.78亿元，同比增长58%；在工程渠道上，公司加大对一体化公司的投入，使得各区域一体化公司通过聚焦本地市场，属地专营，不断提升市占率。

　　维持买入评级。预计公司2023-2025年归母净利润为38.34亿、48.98亿、59.56亿元，对应EPS分别为1.52、1.95、2.36元。考虑到公司业绩逐季修复，估值也将随着行业风险缓释得到修复，维持“买入”评级。

　　长安汽车

　　2023年6月销量点评：6月销量环比表现优于行业，自主持续向上

　　上调目标价至16.49元，维持增持评级。维持2023-2025年EPS预测为0.94/0.97/1.30元，考虑到行业整体估值上行，参考可比公司给予公司2024年17倍PE，上调目标价至16.49元(原为15.54元)，维持增持评级。

　　6月销量22.6万辆，同环比均保持增长。长安6月销量22.6万辆，同比+8.8%，环比+12.9%，继续保持增长态势。1-6月销量121.6万辆，同比+8.0%；自主品牌销量102.1万辆，同比+13.4%；自主乘用车销量76.8万辆，同比+22.1%；自主海外销量11.6万辆，同比+14.3%。

　　自主表现明显优于合资。6月长安自主/长安福特/长安马自达分别实现销量14.1万辆/2.0万辆/0.7万辆，同比+13.9%/-25.8%/-28.7%，环比+18.1%/+3.3%/+7.4%。

　　下半年新车催化不断，新能源销量有望加速提升。6月自主品牌新能源销量4.0万辆，同比+117.5%，环比+35.7%，其中深蓝品牌6月交付8041辆，环比+14.5%，6月30日深蓝S7开启规模交付，深蓝后续月份销量有望明显提升；阿维塔6月交付1753台，环比基本持平。1-6月累计自主品牌新能源销量17.6万辆，同比+107.2%。下半年公司还将推出长安启源首款车型A07、阿维塔E12、多款智电IDD车型等，预计2023年新能源车销量将在众多新车型推动下实现高增长。

　　风险提示：价格战风险、不可控因素制约产能的风险、新能源车渗透率提升不及预期的风险。

　　保利发展

　　6月销售数据点评：销售稳居行业第一，拿地力度显著提升

　　事件：

　　7月7日，公司发布2023年6月销售数据。2023年6月，公司实现签约面积232.75万平方米，同比-20.2%；实现签约金额401.57亿元，同比-21.3%。1-6月，累计实现签约面积1383.1万平方米，同比+5.8%；实现签约金额2368.2亿元，同比+12.7%。

　　点评：

　　销售稳居行业第一，增幅受需求拖累收窄。2023年6月公司签约面积232.75万平方米，同比-20.2%；实现签约金额401.57亿元，同比-21.3%，销售金额稳居行业第一。受需求拖累影响，6月销售面积、金额分别较5月环比出现11.4%、1.7%的下降。1-6月累计签约面积1383.1万平方米，累计签约金额2368.2亿元，同比分别+5.8%、+12.7%，增幅有所收窄。单月销售均价1.73万元/平米，同比-1.3%；累计销售均价1.71万元/平米，同比+6.5%。

　　6月新增23宗地块，拿地力度显著提升。6月公司新增23宗住宅地块，拿地总金额384.9亿元，拿地总建面225.1万方，地价权益比例73.1%。本月拿地力度为95.9%，较前几月(5月15.3%、4月18.3%、3月13.7%)显著提升。公司1-6月累计拿地金额708.7亿元，累计拿地建面398.7万方，地价权益比79.5%，累计拿地力度为29.9%。近12个月拿地情况来看，不同能级城市占比方面，一二线占比为84.1%，三四线占比为15.9%。拿地金额占比较高的城市有：上海(20.0%)、广州(11.2%)、南京(10.2%)、佛山(9.3%)、北京(6.9%)。

　　央企背景优势明显，融资渠道通畅。6月27日，公司发布公告称定增注册获证监会同意。2022年公司实现回笼金额4271亿元，回笼率93.4%，连续4年保持在93%以上的较高水平，居于行业高位。通过做好开源节流，公司已连续5年实现经营性现金流净额为正。截至2022年末，公司剔除预收账款资产负债率68.4%、净负债率63.6%、现金短债比1.57，均符合“三道红线”绿档标准。

　　投资建议：保利发展（600048）销售表现较好，排名保持行业第一；拿地聚焦一二线城市，未来增长可期。定增预案获受理，为公司发展蓄力。我们维持公司2023-2024年EPS为1.66元、1.71元，以2023年7月7日收盘价计算，对应的PE为7.7倍和7.5倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。

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