小暑节气一过，多地的气温也随着“入伏”而一日高过一日。

　　近日，世界气象组织发布报告称，初步数据显示，上周（7月3日-7月9日）是有记录以来全球最热一周。其中，7月3日当天全球平均气温达到了17.01摄氏度，打破了2016年8月16.92摄氏度的记录。

　　值得一提的是，世界气象组织专家说，目前厄尔尼诺现象还没有真正开始，当前正处于早期发展阶段，预计下半年将有更加极端的气温和海洋热浪。

　　极端高温天气愈演愈烈，但这或许会催生新的投资机会。譬如，持续的高温预计将“助攻”空调热销，而制冷剂作为空调制冷必不可少的原材料，市场需求也有望得到有效提振。据悉，目前制冷剂行业下游应用市场占比最大的便是空调，占比约为78%，若是空调景气度走高自然也将惠及制冷剂行业。

　　二级市场方面，注意到，近日，制冷剂行业龙头之一的东岳集团（00189）股价止住跌势并开始拐头向上。以6月26日算起，东岳集团在过去半个月里累计涨幅已经超过了30%。

　　基本面来看，东岳集团是我国氟硅行业龙头，公司在氟化工和硅化工两大产业链均具备显著的一体化优势，主要产品包括了高分子材料、有机硅、制冷剂等。其中，在制冷剂领域东岳集团自身优势突出，目前二代制冷剂R22年产能28万吨，稳居行业第一；第三代制冷剂R32、R125的年产能则分别为6万吨、4万吨。

　　在制冷剂需求端有望受到提振的大背景下，作为行业龙头之一的东岳集团能否从中获益？而在股价经历旷日持久的回调之后，东岳集团又可否重拾升势？

　　业绩盈警下结构亮点犹存

　　拉长时间来看的话，过去几年间东岳集团的股价可谓是坐上了“过山车”。2021年夏天，彼时得益于PVDF的涨价机会，东岳集团的股价在两个余月的时间里涨近4倍，风光一时无两。然而，自2021年9月开始东岳集团股价便掉头向下，至今股价累计跌幅超过了七成。

　　尽管东岳集团的股价在脉冲过后一路下跌，但需要注意的是期间大部分时候公司业绩其实始终保持着强势增长的势头。数据显示，2018-2022年东岳集团的收入分别为142.19亿元（人民币，单位下同）、129.59亿元、100.44亿元、158.44亿元、200.28亿元，同期净利润分别为24.35亿元、17.42亿元、9.03亿元，26.82亿元、41.76亿元。可见，过去两年间正是东岳集团业绩连上台阶的时间窗口期。

　　不过，进入2023年后，东岳集团的业绩也开始遭遇“水逆”。根据公司此前披露的公告，2023年前五月东岳集团的归母净利润同比降幅约为83%。据介绍，公司盈利状况急剧恶化，主要是因为报告期内公司的部分主要产品的售价较上年同期大幅下跌。

　　了解到，2023年以来，受供需关系变化等因素影响，PVDF、有机硅等产品价格均有不同程度的下跌。以近年来备受瞩目的PVDF为例，公开数据显示自2023年以来，PVDF的市场价格持续走低，年内跌幅超过六成。

　　相比之下，制冷剂的产品价格则要强势许多。现阶段，二代制冷剂R22的现货价约在2万元/吨，较今年初上涨了10%左右。

　　在宏观主导原材料价格波动的背景下，制冷剂价格却逆势走强，这或与其供需格局改善有关。以R22为例，根据生态环境部数据，E22在2023年配额将削减19%，供给端削减加速；反观需求端，在高温环境下空调冰箱使用场景增加刺激维修市场需求，供需关系紧平衡促使价格中枢不断上移。

　　业绩压力或仍难解

　　尽管制冷剂的需求或在高温天气的“助攻”下进一步改善，但这恐怕无法完全化解东岳集团所面临的业绩压力。

　　根据公司2022年的财报，拆分结构来看，东岳集团的收入主要来源于高分子材料、有机硅、制冷剂，以及二氯甲烷、聚氯乙烯和烧碱。2022年，上述产品分别实现收入64.87亿元、66.48亿元、43.61亿元以及16.25亿元，对应收入占比32.39%、33.2%、21.77%、8.11%。

　　可见，制冷剂在东岳集团整体的收入占比并不算特别高。与此同时，收入占比更高的含氟高分子材料（其中重要产品即为PVDF）、有机硅产品却面临着供过于求的困境。

　　譬如，PVDF方面，目前国内产能仍在增加，产能过剩问题日益凸显；需求侧下游注塑、涂料等领域的需求则均偏弱，供需矛盾突出。有机硅同样不容乐观，受到地产行业持续疲软拖累，下游需求低迷且高库存难以消减，供需失衡的局面仍在延续。

　　不过，对于二级市场上的投资者而言，现在或许已不是最坏的时刻。尽管此前的盈警已宣告公司业绩“亮灯”，但结合东岳集团的股价走势来看，业绩的悲观预期或已在一定程度上被股价走势所消化。短期在利空出尽之后，超跌的东岳集团有望开启一段超跌反弹行情。

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