华测导航

　　2023年半年度业绩预告点评：Q2业绩超预期，各主营业务实现稳步增长

　　事件：2023年7月10日晚，华测导航（300627）发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年归母净利润1.73亿元-1.78亿元，同比增长28.30%-32.01%；预计2023年上半年扣非归母净利润约1.54~1.59亿元，同比增长64.63%~69.98%。 　 预计公司二季度利润高增，各项业务营收实现稳步增长。根据公司2023年半年报业绩预告数据测算，预计公司2023Q2单季度归母净利润约为0.94~0.99亿元，同比2022Q2增长约38.24%~45.59%，环比2023Q1增长约18.99%~25.32%。公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。同时公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。 　 时空大数据的发展需要产业链从上到下多维度支撑，公司有望充分受益。2023年4月11日，自然资源部正式发布《国土空间规划城市时空大数据应用基本规定》。《规定》是新时代国土空间规划+时空大数据应用的第一个行业标准，确立了国土空间规划城市时空大数据应用的总体框架，同时规定了对各类时空大数据的采集要求、处理与质量控制要求、融合要求等。自然资源部国土空间规划局负责人表示，就国土空间规划中的时空大数据应用标准作出统一规定，标志着智慧规划建设从“硬件端”开始走向“应用端”。我们认为时空大数据应用规定的确立将切实指导数字经济时代智慧社会的构建，整体带动产业链中上游基础支撑层、中游数据资源/软件服务层和下游应用层的需求，我们认为公司作为卫星导航/地理信息领域核心硬件及方案供应商，有望充分受益。 　 自动驾驶加速演绎，公司高精度组合导航终端产品需求有望高增。公司依托组合导航算法的核心优势,开发的高精度组合导航终端等产品可以满足乘用车自动驾驶对高精度导航定位的需求。公司已被指定为比亚迪（002594）、长城、吉利路特斯、哪吒等多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商,并已于2022年实现产品批量交付，自动驾驶推进提速情况下公司有望充分受益。 　 投资建议：我们认为疫情等外部扰动逐渐清退下公司后续有望延续高质量发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润有望分别达4.55/5.97/8.00亿元，对应PE倍数为39x/30x/22x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品也有望伴随客户的持续拓展放量，为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 　

　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期；公司在研产品研发进程不及预期。

　　晶晨股份

　　Q2环比改善明显，新品放量助力成长

　　公司发布2023年半年度业绩预告；在A/T/W三大系列产品的带领下，2023年Q2公司业绩环比增长势头明显。2023年Q2营收约13.15亿元，环增约27.05%；归母净利润约1.51亿元，环增约394.67%；扣非归母净利润约1.34亿元，环增约463.02%。随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓，公司预计2023年Q3营收有望环比延续增长。 　 高基数导致23H1同比下降，坚持研发驱动加大投入 　 2022年H1公司营收和归母净利润均处于历史最高水平，基数较高，故2023年H1公司营收和归母净利润同比有所下滑。2023年H1公司实现营收约23.5亿元，同减约24.37%；归母净利润约1.81亿元，同减约69.05%；扣非归母净利润约1.58亿元，同减约71.86%。公司坚持研发驱动，持续保持高强度研发投入，2023年H1研发费用约6.08亿元，同增约7.43%，占营收的比例约为25.87%，同增7.66pcts。因股权激励确认的股份支付费用总额约0.77亿元；剔除股份支付费用影响后，2023年H1归母净利润约为2.52亿元，同减约56.91%。公司高度重视人才的吸引和发展，2023年H1引进研发人员170名，研发人员总数达到1650人，同增25.95%。 　 SoC芯片性能领先业界，AI大模型注入增长动力 　 多媒体智能终端SoC芯片业务为公司主要营收来源，2022年营收占比为99.59%。该业务现有S/T/A三大稳定成熟的产品线，广泛应用于小米、谷歌、亚马逊、创维等企业。1)S系列：该系列芯片主要包括全高清系列芯片和超高清系列芯片，主要应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒及混合模式机顶盒等领域；产品制程已推进至12nm，性能提升的同时功耗显著降低。2022年公司发布首颗8K超高清SoC芯片，集成了64位多核中央处理器和自研的神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎。2)T系列：T系列芯片作为智能显示终端的核心部件，可应用于智能电视、智能投影仪、智慧商显、智能会议系统等领域。新一代T系列高端芯片出货量大幅增长，采用12nmFINFET工艺，最高支持8K硬件解码。3)A系列：A系列SoC芯片适配丰富多元智能应用场景，包括智能家居、智能办公、智能家电、AR终端。ChatGPT等AI大模型的兴起不断加速AIoT智能化升级，作为核心处理器的SoC芯片需求有望迎来增长。 　 投资建议：由于二季度下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧，我们公司调整原有业绩预期，2023年至2025年营业收入由原来的70.36/90.52/114.1亿元调整为65.20/83.04/103.52亿元，增速分别为17.6%/27.4%/24.7%；归母净利润由原来的9.02/13.93/19.64亿元调整为8.27/12.53/16.77亿元，增速分别为13.9%/51.4%/33.9%；对应PE分别为46.9/31.0/23.1倍。公司产品性能领先业界，多款新品研发完成静待放量，新品放量未来可期，持续推荐，给予买入-A建议。 　

　　风险提示：下游需求恢复不及预期，研发进程不及预期，市场竞争加剧。

　　兆易创新

　　事件点评：股权激励稳定人才结构，业绩预期稳健增长

　　事件：7月5日，兆易创新（603986）发布2023年股票期权激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予1081.34万股股票期权，行权价格为86.47元/股。涉及标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%，股票期权为一次性授予，无预留权益。 　 激励计划面向骨干技术、管理人员，提升核心人才自主能动性。本次股权激励对象为管理人员、核心及骨干人员，总人数为1081人，占2022年底公司总员工人数的65%。本次激励计划授予1081.34万股股票期权，占激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%。此次激励计划设置四年考核期，最长等待持续期48个月，业绩考核目标以2018-2020年营业收入均值为基数，要求2023-2026年营业收入增长率分别不低于110%、120%、160%、180%，对应的营业收入绝对值分别不低于69.62亿元、72.93亿元、86.20亿元、92.83亿元，对应的行权比例皆为25%。本次激励计划设置了合理且可持续的业绩考核目标，有助于充分调动核心员工积极性。 　 海外龙头削减资本开支，行业拐点已近。海外龙头方面，美光资本开支于2023年一季度以来明显下滑，2023全年资本开支计划70亿美元，同比预计下滑40%以上。价格方面，美光DRAMBit一季度价格环比下降10%，NANDBit一季度价格环比下降15%，相较上一季度DRAM和NAND各自20%与25%的价格降幅，下滑趋势有所放缓。2023年以来，存储行业拐点渐近，公司有望受益行业复苏，助力业绩增长。 　 存储和MCU共同发力，有望率先受益复苏。存储方面，公司NORFlash产品已实现从512Kb到2Gb的全产品覆盖，近期推出满足128Mb存储容量的业界最小产品GD25LE128EXH；NANDFlash产品实现38nm和24nm两种制程下的全面量产，容量覆盖1Gb~8Gb，其中车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb；DRAM产品中已量产DDR4、DDR3L产品，进展国内领先。MCU方面，公司作为32bitMCU产品领导厂商，近期推出的GD32H7系列产品针对高级DSP、边缘AI进行全新升级，持续领跑高性能赛道。2022年以来，受全球经济环境以及地缘政治冲突影响，半导体行业面临周期性下行压力，但公司持续加大产品研发力度，产品布局国内领先，有望率先受益后期下游需求复苏。 　 投资建议：下游需求恢复不及预期，预计公司2023-2025年净利润分别为10.65/15.59/20.99亿元，对应当前股价PE分别为72/49/37倍。公司作为全球芯片存储龙头，不断拓展工业和汽车高端领域，在国产替代加速大背景下或具备长期成长性，维持“推荐”评级。 　

　　风险提示：半导体行业复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品进展不及预期的风险。

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