决战IPO之际，万达商管再添堵。惠誉将万达商管的长期外币发行人违约评级自‘BB-"下调至‘B’。惠誉认为继万达地产陷入与利益相关方的财务纠纷以后，万达集团的融资途径和流动性或将恶化。此外，惠誉还认为万达商管可能无法在2023年底前完成上市。

　　《》记者留意到，此前的6月底，万达商管向港交所提交了IPO申请，这是其向港交所提交的第四份招股书。不过，公司再度传出股权遭冻结的消息，近日被冻结股权数额分别为50.72亿、1亿人民币。

　　惠誉下调万达商管评级

　　7月14日，惠誉发布报告，分别下调大连万达商业管理集团股份有限公司(以下简称“万达商管”)的长期外币发行人违约评级自‘BB-"下调至‘B’;将万达商业地产(香港)有限公司(以下简称“万达香港”)的长期外币发行人违约评级自‘B+"下调至‘B-’;将万达商管子公司发行、万达香港担保的美元票据评级自‘B+"下调至‘B-’，回收率评级维持‘RR4";同时维持对所有评级的负面评级观察状态。

　　报告称，本次评级下调是基于万达商管姐妹公司万达地产的流动性因公司与利益相关方的纠纷而吃紧，从而导致母公司大连万达集团股份(万达集团，持有万达商管44%)的合并信用状况弱化。维持负面评级观察状态反映出珠海万达商管(由万达商管持股79%的轻资产物业管理公司)的上市计划仍存不确定性，且母公司万达集团的流动性有进一步恶化的可能性。

　　此外，报告提到由于融资渠道收窄及珠海万达商管(上市计划不确定性犹存)，惠誉还将万达商管的独立信用状况自‘bbb-’下调至‘bb-’。惠誉认为继万达地产陷入与利益相关方的财务纠纷以后，万达集团的融资途径和流动性或将恶化。近期，由于万达地产的一名项目投资合作方提起诉前资产保全程序，致使万达集团在万达商管中持有的部分股权被冻结。各利益相关方之间的博弈也令万达地产的流动性压力大幅加剧。

　　《》记者关注到，天眼查APP显示，近日珠海万达商业管理集团股份有限公司(珠海万达商管)新增被执行人大连万达商业管理集团股份有限公司，冻结股权数额分别为50.72亿、1亿人民币，冻结期限为自2023年7月4日至2026年7月3日、2023年7月5日至2026年月4日，执行法院为广东省湛江市中级人民法院、山东省德州市中级人民法院。

　　不过，根据国家企业信用信息公示系统显示，珠海万达商管50亿股权仅被冻结了24小时就“解冻。值得注意的这不是万达商管第一次股权被冻结，今年已经发生多次。今年6月5日，万科曾向上海虹口法院申请对万达集团公司的资产进行诉前保全，直接冻结了其旗下子公司万达商管19.8亿股权，冻结日期至2026年6月4日。相关信息显示，上海虹口法院已经将其查封的万达商管19.8亿股权解封8.3亿股权，目前还剩余11.5亿股权被冻结。

　　业内人士指出，目前万达商管旗下的珠海万达商管正在筹划港交所上市，如果控股股东存在巨额股权被冻结，将会对其境外上市构成障碍。根据《境内企业境外发行上市备案》新规，控股股东或者受控股股东、实际控制人支配的股东持有的股权存在重大权属纠纷的，不得境外发行上市。评级遭下调或也将给其上市带来负面影响。

　　正在第四次冲击IPO

　　此前的6月28日晚间，港交所网站披露，珠海万达商管提交港股主板IPO申请，联席保荐人为中信证券、摩根大通、瑞信。值得一提的是万达商管IPO一波三折，从2021年首次递表至今，珠海万达已经四次提交赴港上市申请，其中前三次均未通过港交所聆讯，以失败告终。第四次向港交所发起冲击能如愿吗?

　　事实上，珠海万达商管正面临较大的对赌压力。据招股书披露，早在2021年万达引来了PAG、碧桂园、腾讯、蚂蚁等22家机构投资人合计持股约21.17%。万达方面向投资人作出业绩承诺——万达商管2021年的预估实际净利润以及2022年与2023年扣除非经常性损益的经审计净利润(实际净利润)将分别不少于51.9亿元、74.3亿元、94.6亿元。如未达成，大连万达商业及珠海万赢将零对价转让有关股份，或向投资者支付现金补偿。

　　招股书还称，万达方面还与他们签署了上市承诺，即若未能完成上市，投资者可要求撤资权义务人购买尚未转换的全部或部分股份。每股撤资股份的撤资价格等于自交割日期起至全额支付撤资价格之日止每股投资对价每年预提所得税税后(如有)年内部收益率8%产生的回报，加每股股份已宣派但未派付的股息之和。据公开报道，万达与投资者签订的上市对赌时间是2023年底前。

　　万达方面与机构投资者的协议，监管部门也有关注。3月21日，证监会向万达商管发布问询函称，万达商管子公司珠海万达目前正申请在港交所上市，若不能于2023年底成功上市，万达商管需向上市前投资者支付约300亿元股权回购款。因此，问询函要求万达商管进一步补充说明子公司珠海万达上市进展情况，并评估上述事项对发行人短期偿债能力的影响。

　　招股书显示，截至2022年12月31日，珠海万达商管管理472个商业广场，在管建筑面积达6560万平方米，有181个储备项目，包括163个独立第三方项目。2020年至2022年，万达商管的在管商业广场(不包括停车位)平均出租率为98.6%。收入方面，万达商管在2020年至2022年分别实现营收171.96亿元、234.81亿元及271.2亿元，净利润分别为11.12亿元、35.12亿元及75.34亿元。

　　惠誉报告认为，珠海万达商管可能无法在2023年底前完成上市。该公司与上市前投资者的协商仍在进行中，但可能会受到万达集团法律纠纷的干扰。珠海万达商管或能从部分投资者处争取到债务展期，并持有充裕资金偿还部分投资者要求立即偿付的债务，但若无法获得展期，截至2023年末，面向这部分投资者的债务兑付规模可能将高达400亿元人民币，届时公司或将陷入严重的流动性危机。

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