海信家电

　　业绩预告点评报告：经营持续向好，利润大超预期

　　报告导读 　

　　海信家电（000921）发布业绩预增公告。公司23H1预计实现归母利润13.0亿元~14.9亿元，同比+110%~140%。对应到23Q2，公司实现归母利润6.9亿元~8.0亿元，同比+94%~147%。公司预告业绩超出我们的预期。 　

　　投资要点 　

　　成本低位+经营提效，预计盈利大幅改善 　

　　1)家电铜、铝、塑料原材料价格23Q2处于相对低位，公司利润增速对原材料价格变动的敏感度高，因此我们预计公司23Q2毛利率同比改善。2)海信集团自成立中国区以来，渠道结构持续优化，公司自年初推行股权激励以来，重视精细化管理，预计费用率同比优化。 　

　　空调内销亮眼，央空累计高增 　

　　1)在热夏和渠道低库存加持下，23Q2空调内销高景气，内销出货量同比+30%。当下空调竞争格局缓和，海信空调持续发力，23Q2公司空调内销出货量同比+45%，大幅跑赢行业增速。2)受海外通胀和消费景气度较低影响，海信空调外销出货量同比+5%，外销增幅不及内销。3)23H1房地产竣工表现良好，1-5月住宅竣工面积同比+18%，1-5月海信日立销售额同比+18%，与央空行业表现基本相当。 　

　　盈利预测及估值 　

　　我们预计公司2023-2025年收入为819/880/947亿元，对应增速为10%/8%/8%；归母净利润为25/30/35亿元，对应增速为74%/22%/15%，对应EPS分别为1.83/2.23/2.57元，对应当前股价PE分别为14x/11x/10x。 　

　　风险提示 　

　　原材料价格上行；需求不及预期；市场竞争加剧

　　恒生电子

　　收入稳健增长，扣非净利润持续释放

　　核心观点

　　上半年公司总体经营状况良好，受益于全面注册制落地，公司Q2营收增速环比Q1有提升，公司继续加强内部管理，控制成本费用，提升销售回款水平，使得收入增速高于成本费用增速，销售回款增速高于收入增速，扣非净利润持续释放。6月28日，恒生电子（600570）联合旗下子公司恒生聚源正式发布大模型相关新产品，同时预计9月、12月会有新的进展发布。未来公司产品线有望在大模型助力下进一步升级，引领金融数智化升级变革，助力金融行业高质量发展。我们预测公司2023-2025年实现归母净利润分别为17.71、21.54和25.46亿元，截止7月20日收盘，对应PE分别为39.5、32.4和27.4倍，维持“买入”评级。

　　事件

　　公司发布2023年半年度业绩预告，预计上半年净利润4.38亿元，上年同期净亏损9579.75万元。2023年半年度归属于上市公司股东的净利润增长的原因主要为非经常损益同比大幅增加所致。公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅增加。预计上半年实现扣非净利润约为2.51亿元，与上年同期相比将增加约1.42亿元，增加比例约为130.24%。

　　简评

　　1、Q2收入增速环比提升，控费持续，扣非净利润大增。

　　公司预计上半年实现营业收入约为28.20亿元，同比增长约18.21%，其中单二季度预计实现营业收入16.91亿元，同比增长19.70%，增速环比一季度有提升，且高于全年18%的营收增长目标。上半年公司加强内部管理，控制成本费用，提升销售回款水平，使得收入增速高于成本费用增速，销售回款增速高于收入增速，最终公司实现扣非净利润2.51亿元，同比大幅增长130.24%。

　　2、金融行业大模型发布，公司产品竞争力有望进一步增强。

　　6月28日，恒生电子联合旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ，同时公司金融行业大模型LightGPT也首次发布，其中“光子”9月开放试用，12月将对接金融机构。LightGPT于9月30日开放试用接口，12月30日推理逻辑能力进一步升级。WarrenQ打造新一代投研一体化工具，通用大模型+金融搜索引擎+金融行业知识(包括聚源金融数据库)满足客户智能投研需求。未来公司产品线有望在大模型助力下进一步升级，公司也将积极参与国内人工智能生态建设，与金融机构、生态伙伴等共同引领金融数智化升级变革，助力金融行业高质量发展。

　　3、盈利预测及投资建议：

　　预计公司2023-2025年营业收入分别为77.52、91.73和108.88亿元，归母净利润分别为17.71、21.54和25.46亿元，截止7月20日收盘，对应PE分别为39.5、32.4和27.4倍，维持“买入”评级。

　　4、风险提示：

　　(1)公司产品升级不及预期：公司新一代核心产品正在客户端进行架构升级，进展受多方面因素影响；

　　(2)行业竞争加剧：当前券商呈现一定自研趋势，同时部分创新企业切入极速交易系统等业务市场领域，未来行业竞争加剧或拉低公司市场份额；

　　(3)资本市场波动风险：公司下游主要为证券公司，其收入、利润等财务指标直接受资本市场交易量、活跃度等因素影响，进而影响IT支出水平；

　　(4)资本市场改革政策不及预期：资本市场改革政策的推出会给公司带来较大的业务增量，未来若改革政策推出不及预期也将直接影响公司业绩。

　　石头科技

　　获“国家鼓励的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化

　　事件：公司7月17日发布公告，公司全资子公司北京石头创新科技有限公司取得“国家鼓励的重点软件企业”的认定。

　　创新驱动成长，软件及智能化领域持续深耕。公司全资子石头创新为公司软件系统研发中心，多年来深耕软件及智能化领域的研发与技术创新。公司22年研发费用率7.37%，23Q1研发费用率11.36%，研发投入维持在较高水平，已形成与扫地机软件系统开发匹配的软硬件设施，为后续产品迭代夯实技术储备。

　　获“国家股利的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化。公司凭借在新兴技术软件领域的持续投入及研发，全资子公司石头创新取得“国家鼓励的重点软件企业”认定。根据国家政策，公司自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。石头创新2022年企业所得税可申请免征，对公司2023年度净利润影响额约为5500万元。

　　本轮新品周期表现靓丽：欧洲大幅修复，北美延续高成长，内销份额持续提振。公司本轮扫地机新品P10/G20系列、S8系列、Q系列矩阵完善，二季度新品出货占比不断提升，销售情况亮眼。欧洲方面，二季度市场景气度已见明显回暖，叠加上年渠道建设成果兑现，有望实现同比大幅修复。北美方面，公司S8系列产品力领先，Q系列补齐价格带，primeday销售延续高成长趋势。内销方面，公司P10+G20系列显著拓宽价格带，618大促公司表现优于行业增速，销量同比增速约26%，市占率大幅提升至32%以上，加速抢占市场份额。

　　盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为77.79、90.88、104.80亿元，同比增速分别为17.35%、16.83%、15.32%；归母净利润分别为15.64、18.37、22.13亿元，同比增速分别为32.17%、17.44%、20.46%，对应23-25年PE分别为22X、19X、17X，考虑到公司盈利优化，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；税收优惠对盈利影响落地不确定。

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