东方日升

　　2022年年报点评：业绩符合预期，紧抓储能机遇、异质结加速

　　2023年4月21日，东方日升（300118）披露2022年年报，公司2022年实现营收293.85亿元，同比增长56%；归母净利润9.45亿元，扭亏为盈。 　 投资要点 　 组件、硅料销量大幅增长，组件盈利有望持续改善2022年，公司组件销售收入241.3亿元，同比+82.65%，组件销量13.5GW，海外8.1GW。2022年组件业务毛利率5%，同比回升3.89%，单瓦净利约1~2分。硅料销量0.88万吨，同比+91.74%，收入19.1亿元，均价约22万元/吨，毛利率62.98%，估计贡献净利约7亿元，占比超70%。2022年底，公司组件产能达到25GW，电池自供率约60%。2023年公司电池、组件产能同步扩张，组件产能预计达到40GW，电池自供率预计持续提升，组件盈利有望继续改善。 　 储能系统实现GW级出货，欧美市场占比高2022年储能系统实现GW级出货，中美欧市场多个百MW级项目的签单、出货。目前，储能系统在手订单已超3GWh，全年出货有望达4-5GWh。 　 异质结产能加速释放，技术引领下盈利能力值得期待2022年公司定募集50亿元投产5GW异质结电池与10GW组件项目。2023年异质结产能有望达到9GW，组件产能有望达16GW。公司异质结路线技术行业领先，公司异质结伏曦组件采用210半片100微米薄硅片，叠加双面微晶技术转换效率达25.50%。公司依靠低银含浆料及新型组件技术及胶膜封装工艺，目标降低银耗量到10mg/W以下。 　 新增对外投资硅棒产能10GW，投建源网荷储一体化项目公司公告，拟在包头建设源网荷储一体化项目及源网荷储一体化10GW拉晶项目。一体化项目拟投资63.64亿元，包含风电705MW、光伏300MW、储能275MW/1100MWh。拉晶项目拟投资21亿元，新增10GW硅棒产能。公司向上、下游延伸布局拉，加强一体化程度，预计将持续提升组件盈利能力及稳定性。 　 盈利预测和投资评级公司组件产能扩张迅速，电池自供率提升，紧抓储能机遇，异质结技术领先、产能加速释放。预计2023-2024年归母净利21/29亿元，对应PE14X/10X，首次覆盖东方日升，给予“买入”评级。 　 风险提示下游行业需求增长不及预期、国际贸易摩擦与壁垒加强、新技术进展低于预期、汇率波动过大、行业产能扩张过快竞争加剧。

　　航天宏图

　　遥感数据领跑厂商，以星座打开第二曲线

　　遥感技术领先厂商，业绩持续高增 　 公司自2008年成立至今，通过技术优势快速形成了成熟的研发、产品和销售体系，同时承接了国家项目。公司也在2017年成为国家机关协议供货商，而PIE平台是唯一入选的遥感产品。2019-2021年，公司分别实现营业收入6.01亿元、8.47亿元及14.68亿元，复合增长率为34.67%。公司2022年营收24.57亿元，同比增长67%；归母净利润2.64亿元，同比增长32%。 　 以星座打开第二曲线，对标海外潜力巨大 　 2022年，公司发布女娲卫星计划并于2023年3月成功发射“宏图一号”卫星。公司的宏图一号SAR卫星星座，此卫星系统由“1颗主星+3颗辅星”组成，具备全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力，可快速、高效地制作高精度数字表面模型(DSM)并完成全球非极区测绘任务，具备在1年内完成全球陆地范围测图任务的能力。公司未来也具备销售遥感数据能力，并进一步赋能PIE平台。对标Maxar，公司营收潜力可期。 　 数字中国驱使下，赛道规模巨大 　 《数字中国建设整体布局规划》中，明确提及“完善自然资源三维立体“一张图”和国土空间基础信息平台”。我们认为，“数字中国”政策对于遥感和地理信息行业的意义，在于加强了政策性需求，提高行业天花板。以中国地理信息产业协会数据，2021年我国地信产业总值已达7524亿元，同比增速在10%左右。在如此大的赛道中，有望产生近千亿龙头。 　 投资建议 　 我们预计航天宏图2023-2025年分别实现收入32.87/44.06/59.13亿元，同比增长34%/34%/34%；实现归母净利润4.49/6.33/7.88亿元，同比增长70%/41%/25%。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　华测导航

　　2022年报点评：毛利率持续提升，海外业务高速成长

　　公司发布2022年报，全年实现营业收入22.36亿元，同比增长17.50%，实现归母净利润3.61亿元，同比增长22.69%，实现扣非归母净利润2.84亿元，同比增长23.29%。 　 业绩稳健增长，海外收入增速亮眼。公司面对宏观环境的不确定性，积极应对并及时调整经营策略和市场扩展策略，实现了业绩的稳健增长。营收方面，公司在建筑与基建板块实现收入9.17亿元，同比增长6.68%，在地理空间信息板块实现收入4.22亿元，同比增长22.23%，在资源与公共事业板块实现收入7.98亿元，同比增长31.07%，在机器人与自动驾驶板块实现收入9889.30万元，同比增长10.84%。分销售区域来看，2022年公司海外市场收入为4.87亿元，同比增长54.56%，国内市场收入为17.49亿元，同比增长10.14%。 　 毛利率提升，研发投入持续增加。报告期内公司销售、管理、研发、财务费用率分别为19.97%、8.25%、18.02%、-0.65%，分别同比变动-2.13pct、+2.16pct、+0.53pct、-1.17pct，综合期间费用率保持稳定。其中，管理费用率的显著增加是由于股权激励摊销、上海华测时空智能产业园及武汉的华测时空智能科创园投入使用的折旧摊销等；研发投入方面，公司报告期内投入了高精度定位芯片、激光头、乘用车自动驾驶高精度定位产品等多项研发战略项目，进一步增强公司技术壁垒与核心竞争力。报告期内公司积极采取研发降本，通过优化设计、自研核心元器件等方式推动公司毛利率同比提升2pct至56.64%，在行业内处于领先地位。 　 布局两大基础平台和四大行业应用板块，具备核心竞争力与长期成长动力。公司目前拥有高精度定位芯片技术与全球星地一体增强网络服务两大基础平台，在技术平台方面，公司经过多年探索，已形成了较为完备的、以高精度GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件为主的高精度定位芯片技术平台，已经研发并量产了高精度GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控，公司未来将进一步投入高精度GNSS核心芯片的研发，增强核心技术竞争力。在服务平台方面，公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台，能够面向全球客户提供精准可靠安全的位置增强服务和解决方案。目前，公司平台除满足测量测绘、位移监测、精准农业、国土资源调查、智慧城市管理等对高精度定位需求的服务外，还能覆盖海洋、沙漠等地基增强系统难以覆盖的区域，实现空地一体化增强服务，未来，全球星地一体增强网络服务平台还将为自动驾驶车、各类机器人等提供高精度位置信息，打造行业生态链。在行业应用方面，公司技术和服务平台目前主要应用在建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。 　 随着人工智能、物联网、大数据等技术逐渐落地，同时高精度定位技术随着应用推广也愈发成熟，产品化成本越来越低，我们认为高精度位置信息的需求也将在各下游领域逐步起量，并且会在更多行业和场景的应用，有望助公司实现长期成长。 　 投资建议 　 参考公司2022年报情况和下游行业的国内外景气度情况，相较前次报告，我们下调了公司2023-2024年的收入及毛利率预测，并新增2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入为29.45亿元、38.24亿元、48.72亿元，归母净利润为4.97亿元、6.62亿元、8.51亿元，EPS为0.93元、1.24元、1.59元，对应PE为28倍、21倍、17倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 　 风险提示： 　 行业应用渗透率提升不及预期；汽车智能化程度推进不及预期；海外市场业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会