欧普康视

　　投资设立欧普视方，即将开启低浓度阿托品三期临床

　　事件：欧普康视（300595）拟与视方极医药共同出资设立欧普视方，其中欧普出资1820万元，占比65%，双方于6月16日签订合资协议。

　　视方极医药专注眼科科研转化及产业孵化，其0.01%和0.02%浓度硫酸阿托品研发、临床进展迅速。本次合作后，视方极将低浓度阿托品所有全球区域权益(知识产权、临床批件、商业化权益)转让给欧普视方，欧普视方成立后即将启动低浓度阿托品三期临床准备工作。

　　低浓度阿托品(≤0.05%)对近视进展有延缓作用，4月24日兴齐眼药（300573）向药监局递交的低浓度阿托品滴眼液上市许可申请获得受理，是阿托品滴眼液作为近视防控产品有望被广泛使用的积极信号，当前兆科眼科、欧康维视、参天制药等企业也已进入三期临床阶段及之后。

　　欧普作为深耕近视防控领域的眼科上市公司，此前公司控股合肥康视眼科医院已获批阿托品滴眼液院内制剂，未来阿托品成品药的有望上市或将进一步丰富公司的产品管线，与现有的角膜塑形镜等产品形成互补。此外，当前在新加坡、日本等地区，每人每年阿托品花费约3000元，若按10%渗透率(占青少年近视人群)计算，则潜在市场空间达300亿元，或可贡献可观业绩增量。

　　河北及三明联盟集采报价公示，欧普康视标准片及环曲片拟中选价格分别为1760元/片、2260元/片，但我们预计“服务”部分将单列计算，有望显著减少影响。我们认为集采或对出厂端影响较小，目前公司终端对产品的总收费也无降价计划，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，有望进一步打开渗透率天花板。

　　当前角塑品牌逐步增多，竞争加剧背景下验证了公司向下游渠道拓展决策的正确性：作为经过严格审核的角膜塑形镜产品，市场上大部分产品的近视防控效果均较为优秀，而由于验配场景的特殊性，品牌的选择主要由医生和终端引导推荐，因此我们认为渠道把控能力或将是长期市占率的关键，随着公司终端的加速布局，公司有望继续享受集采后行业增长提速的红利。

　　投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的业绩增长来源有望更加多元化，抵御风险的能力有望提高。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。考虑到当前宏观经济形势和集采潜在影响，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别至7.79、9.63、11.8亿元，对应6月16日收盘价PE分别为35、28、23X，维持“买入”评级。

　　风险因素：产品临床及商业化进展不及预期，市场竞争加剧，新产品放量不及预期等。

　　贵州茅台

　　点评报告：升级“五线”高质发展路径，坚定迈向国际一流

　　事件: 　 2023年6月13日，贵州茅台（600519）召开股东大会，董事长丁雄军发布《美的“五线”生态体系》主题演讲。 　 投资要点: 　 1、管理层从容自信，迈向国际一流工具箱充足。公司在交流环节以开放的姿态对市场普遍关心的量价、经营发展规划、渠道及产品体系构建等方面做出正面积极回应。我们认为从量和价的角度看，管理层思路清晰，公司发展空间仍广阔：1)量方面，公司积极解决产能问题，已公告十四五1.98万吨新增产能，实际产酒量预计将近去年销量一半，后续产能规划有望稳步落地，在维持当前国内市场供需平衡的基础上推动量的增长；2)价方面，公司表明对推进产品价格市场化体系改革的持续追求，将继续通过产品结构和渠道结构调整实现增量价格改革，飞天价格相信市场化和法制化的力量，我们认为从去年以来，公司非标产品提价、新品推出、增加直营渠道占比等举措也已有效提升均价，实际上实现了提价，并且当前位置仍具备价格升级空间。看好公司十四五结束后成功迈向国际双一流，公司在2022年报中披露了2023年总营收“+15%”的目标，我们预计仍有望超额完成。 　 2、多渠道协同发展，渠道数字化改革成果显著。公司坚持渠道布局以服务消费群体为核心，多样化系统布局寻找最佳平衡点，实现BC协同发展，去年以来渠道改革效果明显。一方面，根据6月13日茅台股东大会数据，“i茅台”上线一年来，用户突破4100万，交易额达到270亿元，在“i茅台”的带动下，公司2023Q1直营渠道占比已达到46%，增厚公司利润。巽风平台用户数也达到370万，贡献营收21亿元。另一方面，公司追求渠道平衡性，不盲目强调单一渠道占比，当前自营、团购、商超、社会经销商及“i茅台”六大渠道分别发挥作用，并互相协同，公司有望通过渠道生态进一步实现对价格的市场化管控，维护茅台需求市场的平稳健康发展。 　 3、构建“五线”生态体系追求可持续发展，强化增长信心。丁董事长从理论和实践两个方面阐述茅台可持续发展的“五大生态体系”，2021年9月至今近两年的实践和完善，茅台的“美学观”和“生态观”持续融入企业发展，“五线”道路已经丰富升华为以茅台美学为价值内涵的“五线”高质量发展之路，成为贵州茅台全年实现15%增长信心的核心底层逻辑。同时公司持续努力保障账面资金管理和安全，连续多年维持50%以上分红比例保障股东权利，重视股东回报和权益。我们认为白酒产业是长周期可持续发展的产业，当前经济形势和产业政策下仍对行业发展保持充足信心，贵州茅台具备长期持有的价值，长期成长性和确定性均优秀。 　 盈利预测和投资评级我们从量、价、新品、渠道改革等角度认为公司今年业绩有望继续加速，中长期继续看好公司在产品结构优化升级+营销渠道改革+产能扩张等多重红利下的业绩稳定性。预计公司2023~2025年EPS为60.88/74.65/90.21元，对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。 　 风险提示 　 1)消费力下行抑制行业需求；2)宏观经济大幅波动；3)行业政策发生变化；4)营销工作执行效果不达预期；5)价格改革的市场预期引发波动。

　　卫星化学

　　事件点评：投资α-烯烃高端新材料项目，支撑中长期成长

　　事件: 　 6月18日，卫星化学（002648）发布关于投资α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的公告，6月17日，公司与连云港徐圩新区管委会签署《徐圩新区投资项目合作协议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃(α-烯烃)综合利用高端新材料产业园项目。 　 投资要点: 　 投资α-烯烃综合利用高端新材料项目，支撑公司中长期成长 　 6月17日，公司与连云港徐圩新区管委会签署《徐圩新区投资项目合作协议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资257亿元新建阿尔法烯烃(α-烯烃)综合利用高端新材料产业园项目。项目建设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯(茂金属)、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置等。α-烯烃原料通常为乙烯，该项目的建设，一方面将扩大公司上游乙烯产能规模，有望从目前的250万吨/年产能进一步扩至500万吨/年；同时，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司中长期成长。 　 原料价格逐步回落，公司盈利持续改善 　 近期，公司主要原料丙烷、乙烷价格逐步回落。据，截至6月16日，2023年二季度丙烷均价达545.78美元/吨，同比-33.60%，环比-21.32%；同时，据Bloomberg，乙烷二季度均价达150.61美元/吨，同比-64.22%，环比-17.35%。原料价格下行背景下，公司主要产品盈利逐步改善，截至6月16日，聚丙烯-丙烷价差二季度平均价差达2374.77元/吨，同比+67.97%，环比+51.89%；聚乙烯-乙烷二季度平均价差达6741.41元/吨，同比+35.25%，环比+2.27%。原料价格下行背景下，随着下游需求逐步修复，公司盈利有望持续改善。 　 盈利预测和投资评级：综合考虑公司新项目的逐步落地，我们对公司2025年业绩进行适当上调，预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.74、72.06、94.80亿元，对应PE分别10、7、5倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。 　 风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、乙烷价格大幅震荡

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