金龙汽车

　　6月产销同环比高增，大中客占比同比提升

　　公司公告：金龙汽车（600686）2023年6月销量为4196辆，同环比分别+24%/+31%；产量为4325辆，同环比分别+52%/+17%。 　 大中客销量保持韧性，轻客销量环比高增。分车辆长度看，2023年6月大中轻客销量为1565/954/1677辆，同比分别+38%/+33%/+9%，环比分别-10%/+73%/+84%；产量为1522/941/1862辆，同比分别+27%/+62%/+75%，环比分别+7%/+13%/+29%。大中客销量占比60%，同比+5pct。 　 公司整体补库。2023年6月公司整体补库129辆，大中轻客库存变化为-43/-13/+185辆，2023年累计加库2087辆。 　 国内+出口+技术迭代共振，驱动销量高增。出口方面，“一带一路”带动下公司150辆大巴交付塞浦路斯，其中35辆为纯电动客车；国内市场方面，受益于旅游市场需求旺盛多辆金龙客车交付云南、青海、内蒙等旅游市场；新技术方面，公司氢能客车加速落地，60辆苏州金龙氢能物流车交付广泰氢能。 　 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，维持归母净利润为0.72/2.41/5.28亿元，2024~2025年同比+233%/+119%，2023~2025年对应EPS为0.10/0.34/0.74元，PE为85/25/12倍。维持公司“买入”评级。 　 风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

　　捷顺科技

　　商业模式蜕变，业绩重回高峰

　　事件概述：2023年7月5日公司发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润2500万元~3500万元，上年同期亏损3866.77万元；预计2023年上半年扣非归母净利润1570万元~2570万元，上年同期亏损4576.18万元。 　 新业务转型带来商业模式蜕变，业绩重回高峰：根据此次业绩预告区间中位数，2023年上半年归母净利润预计为3000万元，根据2023Q1数据，则2023Q2归母净利润约为4496万元，2023Q2归母净利润同比增速约为372%(根据此次业绩预告中位数测算)。公司坚持以数字化、AI赋能停车业务发展，重点推动公司的业务转型，停车场云托管SaaS业务、捷停车智慧停车运营业务、充电业务等新业务实现较高增速，带动公司整体营业收入增长。公司商业模式不断优化实现自身蜕变，2023Q2单季度业绩重回近两年同期的高点。 　 新业务已经成为公司重要的成长新动力（300152），转型背后的价值更值得重视：近几年公司加速推进业务转型进程，一方面继续重点发展已形成规模的停车场云托管业务和捷停车智慧停车运营业务，该两项业务持续快速增长；另一方面，拓展了新的停车时长业务和充电业务，并实现初步的规模化业绩。 　 新业务持续成长，已经成为公司成长的重要动力：2022年公司各项新业务合计实现销售收入34317.38万元，同比增长29.87%，新业务收入占公司收入的比例首次超过25%。伴随新业务收入规模持续增长的，是公司运营业务各项数据的快速增长：停车运营业务方面，将2020年底和2023年4月底数据对比：签约的智慧停车场从约1.6万个增长到约3.4万个；覆盖车位数量从约600万个增长到约1800万个；触达用户数量从约3200万增长到约1.07亿。从线上流水看，2020年末当年累计线上交易流水人民币40.15亿，到2022年末已经达到81.79亿。 　 从硬件建设公司到智慧运营公司，模式背后的价值更加值得重视：流量是基础，从降本到增收深凿客户产生价值。公司的停车费交易、广告运营等服务是将自身流量合理变现，时长置换、云托管则是充分抓住客户痛点并大力解决，短期内通过自身投入帮助客户降本增收，长期看则帮助捷顺自身获得更长久收益，增加客户粘性，进而也打开了自身的成长空间。 　 投资建议：公司是智慧停车领域龙头企业，云托管业务保持高速增长，未来空间广阔，其SaaS模式带来的优越性正在逐渐体现，广告、时长采买、置换业务、充电等潜力可期，有望成为公司长期重要看点。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.43、3.36、4.45亿元，对应PE分别为30X、22X、16X，维持“推荐”评级。 　 风险提示：行业竞争加剧、新业务存在不确定性、政策节奏存在不确定性。

　　华东医药

　　利拉鲁肽减重适应症获批，分享中国减重蓝海市场

　　事项： 　 近日，华东医药（000963）全资子公司中美华东的利拉鲁肽肥胖/超重适应症获批上市，产品适用于需要长期体重管理的成人患者，作为低热量饮食和增加运动的辅助治疗。 　 评论： 　 华东利拉鲁肽是中国首个获批用于减重的GLP-1产品。目前全球仅诺和诺德的利拉鲁肽注射液(Saxenda)和司美格鲁肽注射液(Wegovy)两款GLP-1分别于2014年和2021年获FDA批准用于减重，两款产品22年全球收入15亿美元(+52%)和9亿美元(+346%)，GLP-1减重市场潜力巨大。在华东获批前，中国无用于减重的GLP-1产品上市，公司利拉鲁肽是中国首款用于减重的GLP-1。 　 华东利拉鲁肽产品销售峰值有望超过10亿元。公司利拉鲁肽糖尿病适应症(商品名：利鲁平)已于2023年3月获批上市，此次减重适应症获批后将实现两个适应症同时销售。尽管目前GLP-1竞争格局较为激烈，但考虑诺和诺德产能紧张和司美缺货问题、中国GLP-1下沉空间大、华东强大的内分泌销售和商业化能力，我们认为公司利拉鲁肽有望在2025年达到10.6亿元销售峰值(糖尿病6.3亿+减重4.3亿)。 　 公司GLP-1布局全面、进度领先。在GLP-1领域，公司通过自研+外部引进的方式打造出国内最为全面的产品管线，从生物类似药到创新药、从注射液到口服片剂、从短效日制剂到长效周制剂、从单靶点到多靶点均有相关在研产品。除了产品布局全面，公司GLP-1的研发进度在国内也较为领先：1)利拉鲁肽糖尿病和减重适应症分别于2023年3月和7月获得NMPA批准；2)参股子公司杭州九源的司美格鲁肽是国内最先进入临床III期的司美格鲁肽生物类似药；3)2017年公司从美国vTv公司引进的TTP273是国内临床进度最快的口服小分子GLP-1；4)公司自研的GLP-1小分子HDM1002为首个中美双报的国产GLP-1；5)控股子公司道尔生物的GLP-1三靶点产品DR10624正在新西兰开展I期临床。 　 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为30.2、36.8和45.6亿元，同比增长20.9%、21.7%和23.9%。当前股价对应PE为25、21和17倍。根据分部估值计算，公司2023年医药工业对应估值689亿元(传统药品512亿元+创新药和生物类似药121亿元+工业微生物56亿元)，医美业务对应估值270亿元，医药商业对应估值54亿元，2023年公司合理估值为1014亿元，对应股价58元。维持“推荐”评级。 　 风险提示：1、创新药和医美产品研发进度不及预期；2、药品集采和医保控费力度加大；3、内分泌、自免和肿瘤药品市场竞争格局恶化。

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