小熊电器

　　营收增长稳健，扣非后净利增速放缓

　　事件：公司发布23年半年报业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润2.22~2.45亿元，同比+50~65%，预计实现扣非后归母净利润2.05~2.28亿元，同比+30~45%。 　 Q2营收增速稳健。公司预计上半年实现营业收入同比增长25~30%，根据计算，我们预计Q2公司营收同比增长22~32%。今年618大促期间，小熊总销售额达到3.4亿，全网总销量突破280万台，养生壶、煮蛋器、电热饭盒、电煮锅等公司传统优势品类销售额都居全网第一，在破壁机、咖啡机等新品类销售方面也实现了突破，母婴类小家电销售额突破了2000万，同比增长109%。 　 预计Q2毛利率同比改善。公司精品化战略推动产品结构提升，根据鲸参谋数据，23Q2公司产品均价同比+10.5%。成本端，Q2铜、铝、塑料等原材料平均价格同比下降均超过10%，我们预计Q2毛利率将延续Q1(+2.6pct)的改善趋势。 　 扣非利润增速放缓，预计公司加大销售费用投入。Q2公司预计实现归母净利润0.58~0.80亿元，同比+30~81%，预计实现扣非后归母净利润0.54~0.77亿元，同比-9~+31%。净利润率方面，若按照业绩预告中枢计算，Q2公司归母净利润率约为6.2%，扣非后归母净利润率约为5.9%，预计同比-0.9pct，我们认为Q2扣非后归母净利润率下降主要原因在于公司在大促期间增加抖音等渠道投入增加了销售费用率。 　 盈利预测和投资评级：我们预计公司23-25年营业收入为48.35/55.73/63.07亿元，同比+17.4/15.3/13.2%，预计23-25年公司归母净利润分别为4.96/5.77/6.59亿元，分别同比变化+28.4/16.4/14.1%，对应PE23.40/20.11/17.62倍，维持“买入“评级。 　 风险因素：小家电消费需求不及预期、新品推出不及预期、原材料价格上涨、汇率波动等

　　领益智造

　　2023年中报业绩预告点评：业绩超预期，毛利率持续提升

　　事件：领益智造（002600）7月12日发布2023年半年度业绩预告，公司预计2023年上半年实现归母净利润10-13亿元，同比增长108%-170%；实现扣非归母净利润10-13亿元，同比增长114-178%。单二季度来看，公司预计Q2实现归母净利润3.5亿-6.5亿元(YOY96%-262%，QOQ-45%-1%)；扣非净利润5.7-8.7亿元(YOY149%-279%，QOQ34%-104%)。 　 23H1业绩超预期，毛利率持续提升。2023H1公司预计实现归母净利润10-13亿元，同比增长108%-170%；实现扣非归母净利润10-13亿元，同比增长114-178%，业绩表现超预期。从毛利率看，2Q23以来，随着全球经济及消费电子行业的回暖，公司持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，2Q23公司综合毛利率同比有所提升。2023年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，叠加光伏、汽车新业务产能扩张，预计Q3营收有望进一步环比提升。 　 消费电子主业稳步前行，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长，在大客户端份额&ASP稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，苹果Visionpro开启空间计算时代，公司为VR/AR海内外龙头核心合作伙伴，看好AI+XR趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。此外，领益智造的全资子公司领鹏为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案，有望与Hanson成立合资公司，成为机器人的主要授权制造商。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等生产基地产能和订单将逐步释放，海外生产基地盈利能力持续提升。 　 汽车、光伏业务高速发展，打开成长天花板。新能源汽车方面，2021年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，公司不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户，未来五大生产基地产能利用率提升+欧美日及国内客户拓展，远期市场份额有望持续提升。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM能力凸显，具备介入逆变器制造市场的品牌效应。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。 　 投资建议：预计公司23-25年归母净利润为22.70/30.14/35.26亿元，对应现价PE为22/17/14倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 　 风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

　　绝味食品

　　悲观预期落地，成本利好将至

　　事件：公司发布23H1业绩预告。2023H1预计实现收入36.5-37亿元，同比+9.42%-10.92%，单Q2营收预计为18.3-18.8亿元，同比+10.8%-13.9%。23H1归母净利润预计为2.3-2.4亿，同比+131%-146%，其中23Q2归母净利润预计为0.91-1.06亿元，同比+850%-1008%。 　 点评： 　 23Q2收入双位数增长符合我们的预期。我们预计绝味上半年新开门店或与往年节奏相当，单店同比22Q2预计有增长。我们认为绝味作为卤味龙头，管理优秀，经营稳健。 　 23Q2对应归母净利率为4.9%-5.6%，同比大幅提升，我们认为主要系公司今年Q2减少了对加盟商的补贴，环比盈利能力回落核心为原材料价格高位影响，目前市场对于原材料高位的悲观预期或已反映在股价当中。市场担忧绝味采购额提升到一定水平之后，和上游的边际溢价能力会降低，长期来看，我们认为上游的采购优势规模效应仍占主导，公司和上游的原材料价格博弈或更多为短期权宜。 　 盈利预测与投资评级：后续展望，我们看好公司全年完成股权激励目标(股权激励收入目标为77.93亿元)，下半年原材料价格我们预计将进一步下降，环比盈利能力有望提升。绝味作为卤味连锁龙头，我们认为短期由于原材料价格及消费疲软超跌带来布局机会，长期市占率提升、规模效应带来利润率提升长逻辑有望维持不变，餐桌卤等第二曲线亦可期。我们预计23-25年每股收益分别为1.10、1.84、2.30元，维持对公司的“买入”评级。 　 风险因素：消费力恢复不及预期、门店下沉不及预期、原材料价格上涨、食品安全问题。

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